廣發(fā)證券：維持福耀玻璃(600660.SH)“增持”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)65.33元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，福耀玻璃(600660.SH)是全球汽車玻璃龍頭公司，戰(zhàn)略清晰、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，受益于汽車電動(dòng)化和智能化的發(fā)展，汽玻行業(yè)將快速擴(kuò)容，目標(biāo)價(jià)65.33元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

廣發(fā)證券主要觀點(diǎn)如下：

公司21年Q3歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8.9%。

根據(jù)財(cái)報(bào)，21年Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收171.5億元，較19/20年同期分別增長(zhǎng)9.7%/24.5%;扣非前/后歸母凈利潤(rùn)分別為26.0/23.8億元，較20年同期分別增長(zhǎng)50.7%/57.5%，較19年同期分別增長(zhǎng)10.6%/11.9%。

其中21年Q3營(yíng)收56.1億元，同比下降0.8%，環(huán)比下降3.9%;歸母凈利潤(rùn)8.3億元，同比增長(zhǎng)8.9%，環(huán)比下降9.6%;扣非后歸母凈利潤(rùn)7.2億元，同比微降0.1%，環(huán)比下降15.5%。業(yè)績(jī)環(huán)比下滑主要是由于芯片短缺導(dǎo)致下游整車廠生產(chǎn)受限所致。

公司成本管控能力提升顯著。

公司21年Q1-Q3毛利率、凈利率、期間費(fèi)用率分別為40.5%/15.1%/23.1%，較20年同期分別+2.5/+2.6/-0.7pct。其中，21年Q3公司毛利率為40.4%，同比下降1.0pct，環(huán)比下降0.2pct，在原材料成本大幅上漲的背景下，公司毛利率環(huán)比微降，成本管控能力提升顯著;凈利率為14.7%，同比上升1.3pct，環(huán)比下降0.9pct;期間費(fèi)用率為24.0%，同比下降1.8pct，環(huán)比增長(zhǎng)0.9%。

公司專注汽車玻璃生產(chǎn)三十余年，在汽車玻璃市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力及抗風(fēng)險(xiǎn)能力不斷增強(qiáng)。受益于汽車電動(dòng)化、智能化的發(fā)展，天幕玻璃、HUD玻璃等高附加值產(chǎn)品有望提升公司盈利中樞。此外，公司鋁飾條業(yè)務(wù)有望增強(qiáng)與汽玻業(yè)務(wù)的協(xié)同性，有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司21-23年EPS至1.35/1.63/1.93元/股，給予A股22年40倍PE，合理價(jià)值為65.33元/股;給予H股22年35倍PE，按照港股兌人民幣匯率1.2計(jì)算，合理價(jià)值為68.59港元/股。

風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車行業(yè)景氣度、海外業(yè)務(wù)不及預(yù)期等。