安信證券：維持廣發(fā)證券(000776.SZ)“買入-A”評級 目標(biāo)價25.5元

智通財經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，廣發(fā)證券(000776.SZ)擁有兩大龍頭公募基金，資管實(shí)力行業(yè)領(lǐng)先，預(yù)計2021-23年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤132/147/177億元，予其2021年1.8倍PB，對應(yīng)目標(biāo)價25.5元，維持“買入-A”評級。

事件：公司2021年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入269億元(YoY+25%)，歸母凈利潤86億元(YoY+6.1%)，加權(quán)平均ROE8.57%(YoY-0.08pct.)，EPS1.13元(YoY+5.6%)。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

該行認(rèn)為公司業(yè)績略低于該行的預(yù)期，整體來看

1)前三季度公司歸母凈利潤增速為6%，低于行業(yè)平均水平，預(yù)計主要源于投行業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期、投資業(yè)務(wù)隨市回落;

2)ROE同比微降，仍處于歷史高位，前三季度ROE為8.47%，盡管較去年同期下滑0.08pct，;截至9月底公司杠桿倍數(shù)3.60倍，較去年底的3.52倍有所提升。

3)從收入結(jié)構(gòu)來看，資管占比最高、增速最快：前三季度，資管、經(jīng)紀(jì)、投資業(yè)務(wù)業(yè)績貢獻(xiàn)最大，分別達(dá)27%、22%、19%;從增速來看，資管、信用、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增速最快，分別達(dá)+56%、+21%、+20%。

資管保持行業(yè)領(lǐng)先，經(jīng)紀(jì)、信用業(yè)務(wù)隨市增長

1)公司旗下兩大公募規(guī)模穩(wěn)健增長，排名行業(yè)前列。數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，易方達(dá)基金資產(chǎn)凈值達(dá)15984億元，較去年底+33%;排名行業(yè)第一;廣發(fā)基金資產(chǎn)凈值10674億元，較去年底+43%，排名行業(yè)第三，預(yù)計公司旗下兩大龍頭公募將持續(xù)為公司帶來可觀業(yè)績。

2)前三季度全市場日均股基成交額11210億元，同比+22%，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增速20%略低于市場成交額增速，或與傭金率下滑有關(guān)。

3)截至9月底，全市場兩融余額1.84萬億，較去年底+14%，公司融出資金規(guī)模969億元，較去年底+12%，兩融業(yè)務(wù)規(guī)模隨市增長帶動信用業(yè)務(wù)收入同比提升。

投行業(yè)務(wù)靜待修復(fù)，投資業(yè)務(wù)隨市回落

1)公司投行業(yè)務(wù)資格相繼于1月、7月恢復(fù)，截至目前，公司尚未完成IPO項(xiàng)目，完成在再融資項(xiàng)目16億元，完成債券承銷金額286億元。從IPO儲備項(xiàng)目來看，公司新增蜜雪冰城上市保薦項(xiàng)目。目前來看，公司投行業(yè)務(wù)恢復(fù)尚未顯現(xiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

2)公司Q3單季度投資收益率1.07%，較Q1/Q2的2.02%/2.21%有所回落，預(yù)計主要受市場波動影響。

風(fēng)險提示：流動性大幅收緊、投行業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、監(jiān)管趨嚴(yán)。