安信證券：維持第一創(chuàng)業(yè)(002797.SZ)“買入”評級 目標價10.5元

智通財經APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，第一創(chuàng)業(yè)(002797.SZ)是具備固定收益特色、以資產管理業(yè)務為核心的特色券商，維持“買入”評級，目標價10.5元，對應估值2.8xPB。

事件：公司2021年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入24億元(YoY+17%)，歸母凈利潤6.3億元(YoY+12%)，加權平均ROE4.42%(YoY-1.07pct.)，EPS0.15元(YoY+0%)。

安信證券主要觀點如下：

整體來看，公司盈利能力改善明顯，Q3業(yè)績+98%表現(xiàn)亮眼

1)公司前三季度歸母凈利潤增速達到12%，年化后ROE達5.89%。2)截至9月底，剔除客戶資產后杠桿倍數(shù)達2.34倍，較去年底的2.23倍有所提升。3)公司連續(xù)兩個季度保持業(yè)績高增，Q2/Q3單季度業(yè)績增速達+80%/+98%。4)公司信用減值計提同比-57%。

從收入結構來看，投資、資管等優(yōu)勢業(yè)務表現(xiàn)強勁

1)前三季度，投資、資管、經紀業(yè)績貢獻最多，分別占營業(yè)收入的33%/27%/15%;2)前三季度投資、信用、資管業(yè)績增速最快，分別達+52%/35%/33%。3)Q3單季度，投資、資管營收貢獻最多，業(yè)績增長最快，分別貢獻營業(yè)收入的37%/24%，分別同比+1180%/+34%。

乘公募基金行業(yè)東風，大資管業(yè)務深入發(fā)展

1)公司控股創(chuàng)金合信基金(持股51.07%)堅持公募基金與專戶業(yè)務雙核驅動，業(yè)務及規(guī)模大幅增長，截至9月底，創(chuàng)金合信基金資產凈值688億，較去年底+58%，上半年實現(xiàn)凈利潤7276萬元，同比+109%。2)公司參股銀華基金(持股26.10%)，截至9月底，銀華基金資產凈值5329億元，較去年底+9%，上半年銀華基金實現(xiàn)凈利潤4.9億元，同比+11%。預計未來公司公募基金板塊將持續(xù)為公司貢獻可觀的業(yè)績。

投資業(yè)務穩(wěn)健，固收優(yōu)勢顯著

1)Q3市場劇烈波動，券商同業(yè)投資業(yè)務普遍存在較大壓力，公司實現(xiàn)較好的收益水平，該行測算公司Q3單季度投資收益率達2.05%。2)公司持續(xù)深耕固定收益業(yè)務，已成為一大特色，上半年公司債券交易量18388億元，同比19.01%。

風險提示：債市下跌和違約風險/政策變化風險/市場波動風險。