西部證券：維持金山辦公(688111.SH)“買入”評級 信創(chuàng)采購需求保持旺盛

智通財經(jīng)APP獲悉，西部證券發(fā)布研究報告，維持金山辦公(688111.SH)“買入”評級，預(yù)測2021-23年歸母凈利11.6/15.18/19.88億元，PE119/91/70x。

事件：公司發(fā)布2021年三季報，前三季度公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入23.72億元，同比增長57.82%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.48億元，同比增長42.44%，扣非歸母凈利潤7.03億元，同比增長78.17%，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流入12.05億，同比增長48.78%。

西部證券主要觀點如下：

信創(chuàng)采購需求保持旺盛

公司持續(xù)關(guān)注用戶需求，深耕產(chǎn)品服務(wù)，第三季度，公司實現(xiàn)業(yè)務(wù)收入8.07億元，同比增長37.43%;實現(xiàn)歸母凈利潤2.99億元，同比增長25.75%，扣非后歸母凈利潤2.44億元，同比增長89.56%，增速環(huán)比明顯提升。其中，辦公授權(quán)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3.55億元，同比增長41.19%，高基數(shù)基礎(chǔ)上仍然保持較高增速，主要是信創(chuàng)產(chǎn)品采購需求保持旺盛，政企客戶云化及授權(quán)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持良好增長態(tài)勢，帶動公司授權(quán)業(yè)務(wù)高增。

訂閱業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)穩(wěn)健向好

第三季度，公司訂閱收入3.89億元，同比增長56.13%，增速回升，經(jīng)營數(shù)據(jù)看，截至2021年9月30日，公司主要產(chǎn)品月活5.21億，同比增長14.00%，環(huán)比提升3.99%，增速數(shù)據(jù)明顯回升，其中PC版月活2.06億，同比增長17.05%，移動版月活3.11億，同比增長13.50%，其他產(chǎn)品月活近500萬。此外，金山文檔的用戶數(shù)已超疫情峰值，個人及“WPS+”用戶通過公有云服務(wù)上傳云端文檔總量達到1189億份，同比增長50.15%。隨著產(chǎn)品服務(wù)不斷打磨，業(yè)務(wù)增長韌性與彈性不斷凸顯。

風(fēng)險提示：國產(chǎn)替代推進低于預(yù)期;訂閱模式滲透不及預(yù)期;付費率提升低于預(yù)期。