西部證券：維持海爾智家(600690.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 空調(diào)業(yè)務(wù)高端市場(chǎng)表現(xiàn)突出

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，西部證券發(fā)布研究報(bào)告，維持海爾智家(600690.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利為130.95/150.25/164.97億元，EPS為1.39/1.6/1.76元。

事件：2021年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入1699.64億元，同比增長(zhǎng)10.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)99.35億元，同比增長(zhǎng)57.7%。其中Q3實(shí)現(xiàn)收入583.45億元，同比下降0.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.83億元，同比下降12.4%。按同口徑比較，2021年前三季度公司累計(jì)收入、歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)20.4%、60.2%;其中Q3收入、歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)9.2%、14.6%。

西部證券主要觀點(diǎn)如下：

內(nèi)銷(xiāo)高速增長(zhǎng)，份額優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固

前三季度國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入同比+4.0%(同口徑同比+24.3%)，卡薩帝前三季度收入同比+57%。各品類(lèi)國(guó)內(nèi)份額進(jìn)一步提升，據(jù)中怡康，1-9月公司冰箱、洗衣機(jī)等優(yōu)勢(shì)品類(lèi)線上、線下份額均穩(wěn)步提升;廚電堅(jiān)持高端突破策略，1-9月卡薩帝廚電銷(xiāo)售收入+123%;空調(diào)業(yè)務(wù)通過(guò)卡薩帝產(chǎn)品陣容與觸點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)的快速拓展，在高端市場(chǎng)表現(xiàn)突出，Q3高端市場(chǎng)份額同比+9.2pct至25%。海外方面，公司持續(xù)深化線上轉(zhuǎn)型與布局，與領(lǐng)先電商加強(qiáng)合作，不斷提升線上份額，同時(shí)提高線下覆蓋率，前三季度海外收入同比+16.8%，海外各區(qū)域業(yè)績(jī)均領(lǐng)跑行業(yè)。

受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率持續(xù)改善

前三季度毛利率為30.2%，同比+2.2pct，Q3毛利率為30.5%，同比+2.4pct，毛利率持續(xù)改善主要由于海內(nèi)外產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、供應(yīng)鏈以及生產(chǎn)效率提升。費(fèi)用方面，剔除卡奧斯業(yè)務(wù)的影響，前三季度銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別變動(dòng)-1.1/-0.6/+0.5/-0.6pct。前三季度凈利率為5.92%，同比+0.73pct，Q3凈利率為5.36%，同比-2.15pct，前三季度經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流同比+133.91%。

投資建議：公司推行的品牌高端化戰(zhàn)略符合時(shí)代需求，場(chǎng)景化配套服務(wù)有望提升銷(xiāo)售競(jìng)爭(zhēng)力，全球化布局持續(xù)推進(jìn)海內(nèi)外協(xié)同發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響跨境運(yùn)輸，原材料價(jià)格波動(dòng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。