東方證券：維持廣汽集團(tuán)(601238.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)24元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持廣汽集團(tuán)(601238.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，略調(diào)整毛利率、投資收益等，預(yù)計(jì)2021-23年EPS為0.72/1/1.15元(原0.85/0.97/1.09)，芯片影響盈利，按22年P(guān)E估值，參考可比公司估值，予22年24倍PE，目標(biāo)價(jià)24元。

東方證券主要觀點(diǎn)如下：

三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期

前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入551.17億元，同比增長(zhǎng)28.64%;歸母凈利潤(rùn)52.84億元，同比增長(zhǎng)5.63%;扣非歸母凈利45.76億元，同比增長(zhǎng)4.86%。三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入207.99億元，同比增長(zhǎng)19.48%，環(huán)比增長(zhǎng)12.86%;歸母凈利潤(rùn)9.47億元，同比下降64.71%，環(huán)比下降51.94%;扣非后凈利潤(rùn)5.32億元，環(huán)比下降70.77%。三季度利潤(rùn)環(huán)比下降較多預(yù)計(jì)與芯片短缺、大宗原材料漲價(jià)等相關(guān)。

三季度毛利率、費(fèi)用率均有所提升

前三季度毛利率7.1%，同比提升2.0個(gè)百分點(diǎn);三季度毛利率7.9%，同比提升3.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升0.5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)系廣汽自主品牌毛利率提升導(dǎo)致。三季度期間費(fèi)用率11.8%，同比增長(zhǎng)1.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下滑1.4個(gè)百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用率4.6%，同比提升1.6個(gè)百分點(diǎn)，系股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷(xiāo)所致;研發(fā)費(fèi)用率1.1%，同比下滑0.3個(gè)百分點(diǎn);銷(xiāo)售費(fèi)用率5.9%，同比提升0.5個(gè)百分點(diǎn)，系廣告宣傳費(fèi)及售后服務(wù)費(fèi)增加;財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.2%，同比下滑0.5個(gè)百分點(diǎn)。前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-73.10億元，同比提升0.82%。

缺芯拖累合資公司三季度盈利，預(yù)計(jì)芯片短缺緩解及新車(chē)上市將促進(jìn)盈利能力恢復(fù)

前三季度投資收益82.84億元，同比增長(zhǎng)8.10%，對(duì)聯(lián)營(yíng)和合營(yíng)企業(yè)投資收益80.01億元，同比增長(zhǎng)8.06%。三季度投資收益17.81億元，同比下降49.81%，環(huán)比下降41.8%，對(duì)聯(lián)營(yíng)和合營(yíng)企業(yè)投資收益16.76億元，同比下降50.94%，環(huán)比下降43.99%，預(yù)計(jì)系車(chē)型結(jié)構(gòu)調(diào)整及芯片短缺導(dǎo)致豐田、本田盈利能力下滑，四季度隨芯片短缺逐月緩解，新款本田雅閣、INTEGRA、廣豐賽那等新車(chē)上市拉動(dòng)銷(xiāo)量，預(yù)計(jì)合資公司盈利能力有望穩(wěn)步恢復(fù)。

缺芯緩解后廣汽自主盈利有望提升，預(yù)計(jì)新能源車(chē)銷(xiāo)量及收入將持續(xù)增長(zhǎng)

前三季度廣汽自主累計(jì)銷(xiāo)量22.12萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)11.6%，三季度廣汽自主累計(jì)銷(xiāo)量7.02萬(wàn)輛，環(huán)比下滑8.5%，同比下滑12.9%，系芯片短缺影響，預(yù)計(jì)芯片問(wèn)題改善后廣汽自主銷(xiāo)量將環(huán)比回升，促進(jìn)盈利能力提升。三季度廣汽埃安銷(xiāo)售3.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)95%，環(huán)比增長(zhǎng)41%，埃安新能源車(chē)銷(xiāo)量快速提升，預(yù)計(jì)未來(lái)銷(xiāo)量及收入有望持續(xù)增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：廣汽乘用車(chē)、廣豐、廣本、廣菲克銷(xiāo)量低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，乘用車(chē)行業(yè)需求低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。