招銀國(guó)際：下調(diào)廣汽集團(tuán)(02238)評(píng)級(jí)至“持有” 目標(biāo)價(jià)6.8港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招銀國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，下調(diào)廣汽集團(tuán)(02238)評(píng)級(jí)至“持有”，并調(diào)低21年盈利預(yù)測(cè)28%至6134百萬(wàn)元人民幣，對(duì)應(yīng)四季度凈利潤(rùn)同比下滑12%。予2021年9.5x市盈率(此前目標(biāo)價(jià)基于2021年10.0x市盈率)，目標(biāo)價(jià)降至6.8港元。

招銀國(guó)際主要觀(guān)點(diǎn)如下：

廣汽集團(tuán)發(fā)布三季度業(yè)績(jī)

2021年三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約208億元，同比增長(zhǎng)19%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9億元，環(huán)比下滑51%，同比下降65%，低于市場(chǎng)預(yù)期。盡管公司三季度確認(rèn)2020年新能源積分銷(xiāo)售收入，但芯片短缺及原材料成本上漲對(duì)公司業(yè)績(jī)形成拖累。該行認(rèn)為由于前述負(fù)面因素疊去年同期高基數(shù)，公司業(yè)績(jī)將在四季度繼續(xù)承壓，因此調(diào)低公司評(píng)級(jí)至中性，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至6.8港元。

多重負(fù)面因素影響三季度業(yè)績(jī)

三季度廣汽集團(tuán)實(shí)現(xiàn)總銷(xiāo)量47萬(wàn)輛，同比下滑20%，環(huán)比下滑12%。其中廣汽傳祺實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量7萬(wàn)輛，同比下滑13%;廣汽埃安實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)100%。受益于積分銷(xiāo)售收入，公司三季度毛利率同環(huán)比分別上升3.2/1.7個(gè)百分點(diǎn)。公司費(fèi)用率同比上升1.3個(gè)百分點(diǎn)至13.8%，主要由于1)廣告費(fèi)支出及售后費(fèi)用計(jì)提以及2)股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷(xiāo)及其他折舊上升。

公司三季度核心凈虧損同比收窄11%至11億元，環(huán)比基本持平。展望四季度，影豹依靠年輕化運(yùn)動(dòng)轎跑定位，有望繼續(xù)保持熱銷(xiāo)。傳祺核心車(chē)型GS8于10月?lián)Q代上市，預(yù)售價(jià)為18.88-24.68萬(wàn)元，具備燃油及混動(dòng)兩種動(dòng)力總成，標(biāo)配12.3英寸全液晶儀表盤(pán)和14.6英寸中控屏，搭載AR-HUD以實(shí)現(xiàn)三屏聯(lián)動(dòng)，預(yù)計(jì)將成為爆款車(chē)型，帶動(dòng)自主銷(xiāo)售均價(jià)上升。

投資收益大幅度下滑

由于芯片短缺影響，1)廣汽豐田實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量17萬(wàn)輛，同比下滑25%;2)廣汽本田實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量18萬(wàn)輛，同比下滑24%。同時(shí)由于1)車(chē)型結(jié)構(gòu)調(diào)整;2)原材料成本上漲;3)廣汽菲克工廠(chǎng)搬遷的一次性資產(chǎn)減值損失等因素疊加，三季度公司投資收益下滑50%至17億元人民幣。該行預(yù)計(jì)合資板塊在四季度將仍然部分受到芯片短缺影響，同時(shí)廣汽菲克虧損將在短期內(nèi)開(kāi)始確認(rèn)，拖累四季度投資收益。

廣汽埃安發(fā)展勢(shì)頭迅猛，未來(lái)可期

盡管受到芯片影響，廣汽埃安7、8、9月銷(xiāo)量連續(xù)過(guò)萬(wàn)輛，已經(jīng)贏(yíng)得消費(fèi)者口碑，預(yù)計(jì)全年將突破10萬(wàn)大關(guān)。廣汽新能源工廠(chǎng)8月啟動(dòng)擴(kuò)產(chǎn)工作，預(yù)計(jì)2022年3月二期達(dá)產(chǎn)后，產(chǎn)能規(guī)模提升至20萬(wàn)輛，支撐其銷(xiāo)量高速增長(zhǎng)。電池方面，廣汽埃安公告將啟動(dòng)自研電池試制線(xiàn)建設(shè)，以應(yīng)對(duì)未來(lái)電池供應(yīng)及成本上漲等問(wèn)題。10月搭載超倍速電池技術(shù)的廣汽埃安AIONVPlus已經(jīng)上市，目前廣汽集團(tuán)已經(jīng)啟動(dòng)廣深地區(qū)核心區(qū)域超充樁建設(shè)工作，預(yù)計(jì)年內(nèi)完成50-100座480KW超充樁安裝運(yùn)營(yíng)。公司未來(lái)12個(gè)月有望完成新的市場(chǎng)融資安排，進(jìn)一步提升整體估值水平。

芯片影響持續(xù)，業(yè)績(jī)短期承壓

該行預(yù)計(jì)公司四季度仍然將面臨芯片影響，同時(shí)原材料成本上漲、廣菲虧損等因素將在短期內(nèi)繼續(xù)對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生擾動(dòng)。