美股“十月驚魂”虛驚一場！空頭敗退！“動物精神”或助力美股一往無前

從全球主權(quán)債券市場震蕩到能源成本飆升，10月份無疑是市場波動最劇烈的月份之一。然而，令股市空頭懊惱的是，這場動蕩并沒有阻止股市的持續(xù)上漲。

即使全球最大的兩家公司的業(yè)績令人失望，也不能減緩標(biāo)普500指數(shù)的上漲步伐。上周，蘋果公司(AAPL.US)和亞馬遜公司(AMZN.US)股價下跌，但標(biāo)普500指數(shù)仍創(chuàng)下紀(jì)錄，上個月上漲近7%，為六年來最好的10月份。

美股市場的韌性在一定程度上得益于強勁的財報季。然而，最近的上漲在很大程度上要歸因于“動物精神”的回歸。以期權(quán)市場為例，交易員們紛紛買入牛市看漲期權(quán)，推動特斯拉(TSLA.US)等股票的上漲。流入股票基金的資金也攀升至7個月高點。凱恩斯（John Maynard Keynes）所謂的的“動物精神”，即一種滿懷樂觀，精力十足，隨時想要去創(chuàng)業(yè)或者冒險的精神和心態(tài)，或許才是目前美股持續(xù)向前的重要支撐力量。

在今年的最后兩個月尤其如此，因為基金經(jīng)理們在制定年報之前，有最后的機會彌補損失。這些基金中約有五分之三落后于其基準(zhǔn)股指，因此冒險行為的增加可能進一步推動股市上漲。今年前10個月，標(biāo)普500指數(shù)已累計上漲逾22%。

富國銀行股票策略主管Chris Harvey表示:“歷史、風(fēng)險偏好和企業(yè)收益都顯示，年底前將出現(xiàn)‘融漲’?！彼A(yù)計標(biāo)普500指數(shù)12月將收報4825點，較上周五4605點的收盤點位上漲4.8%。

智通財經(jīng)APP了解到，標(biāo)普500指數(shù)連續(xù)第四周上漲1.3%，在過去的13個交易日中，除兩個交易日外，其余交易日都在攀升。同期道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)和羅素2000指數(shù)均上漲至少0.3%。以科技股為主的納斯達克100指數(shù)上漲3.2%，得益于微軟(MSFT.US)和Alphabet(GOOG.US)等公司收益強勁。

盡管指數(shù)并無大幅上升，但考慮到市場上近期的負(fù)面消息，美股本周走勢喜人。根據(jù)此前公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，美國第三季經(jīng)濟增長放緩幅度大于預(yù)期，大宗商品通脹持續(xù)升溫。隨著英國央行和加拿大央行轉(zhuǎn)向鷹派立場，全球主權(quán)債務(wù)收益率曲線趨平，這一債券市場信號表明，隨著短期利率走高，長期利率相對走低，經(jīng)濟增長將放緩。

支撐股市上漲的因素是，在供應(yīng)鏈危機和成本價格飆升帶來的悲觀情緒下，企業(yè)盈利卻仍繼續(xù)保持增長。例如，雖然蘋果公司警告稱，瓶頸威脅到其假日銷售，但美泰公司(MAT.US)等公司正在想方設(shè)法將產(chǎn)品送達消費者手中。雖然亞馬遜警告稱，勞動力短缺造成的巨額成本可能會抵消其今年最后一個季度的利潤，但墨式燒烤(CMG.US)等其他公司正訴諸自動化來提高生產(chǎn)率和收入。

總體而言，標(biāo)普500指數(shù)成份股中，超過80%的公司在本季度的收益超過了分析師的預(yù)期，這是疫情之前從未出現(xiàn)過的現(xiàn)象。利潤率非但沒有像市場擔(dān)心的那樣萎縮，反而繼續(xù)擴張。

高盛集團首席美國股票策略師David Kostin接受采訪時表示： “公司管理層對他們是如何通過提高價格，或使用技術(shù)非常有效地試圖保持他們的經(jīng)營杠桿，將投入成本轉(zhuǎn)嫁給消費者，一直保持積極的看法。市場不會等供應(yīng)問題自行解決后，才著眼于未來?！?/p>

投資者在9月份退卻后，又開始涌向股市。據(jù)Bloomberg匯編的數(shù)據(jù)顯示，上周截止至周四，投資者向股票型ETF注入了約250億美元資金，為今年3月以來的最大資金流入。

希望快速獲利的交易者紛紛買入看漲期權(quán)?；?0日均值，追蹤從單一股票到指數(shù)等各種期權(quán)成交量的芝加哥期權(quán)交易所(Cboe)看跌期權(quán)/看漲期權(quán)比率跌至三個月低點。

在9月份股市大跌后，投資者重返股市的勢頭強烈，以至于德意志銀行衡量投資者倉位的指標(biāo)在短短幾周內(nèi)就從56個百分點躍升至歷史區(qū)間的87個百分點。

甚至，那些空頭交易員也在買入美股。根據(jù)全美積極投資經(jīng)理協(xié)會(National Association of Active Investment Managers)的一項調(diào)查，在目前的投資信心分布中，認(rèn)為熊市的投資者是指將65%投資于股票的人。在該調(diào)查的歷史上，這種樂觀情緒只出現(xiàn)過兩次，分別是今年年初和2017年最后幾個月。

債市和股市的背離凸顯出投資者以及市場的異常。這種背離可以從Cboe波動率指數(shù)(VIX)和美國國債隱含波動率指數(shù)(MOVE)的比率中看出。本月，這一比率降至2020年2月以來的最低水平。

摩根士丹利財富管理首席投資官Lisa Shalett表示：“債券市場認(rèn)為美聯(lián)儲落后于曲線,未來將發(fā)生政策事故。這是債券市場發(fā)出的一個相當(dāng)嚴(yán)厲的聲明，而股市迄今并未理會?！?/p>

但加息預(yù)期很難抗衡這種有利的季節(jié)性走勢。自1927年以來，標(biāo)普500指數(shù)在最后兩個月上漲的時間占57%。標(biāo)普500指數(shù)在前10個月上漲超過20%時(就像2021年的情況一樣)，后兩個月正回報的幾率躍升至75%。

由于多數(shù)主動型基金表現(xiàn)落后于大盤，這種背景為主動型基金在年底追逐業(yè)績提供了機會。沃爾夫研究公司(Wolfe Research)編制的數(shù)據(jù)顯示，今年只有38%的共同基金的表現(xiàn)優(yōu)于標(biāo)普500指數(shù)。與此同時，一個跟蹤對沖基金回報的指數(shù)上漲了11%，是基準(zhǔn)指數(shù)漲幅的一半。

Baird投資策略分析師Ross Mayfield表示:“漲勢延續(xù)是有道理的。我不知道會不會有什么太瘋狂的事發(fā)生，但會有一種季節(jié)性的漲勢?！?/p>