光大證券：維持科大訊飛(002230.SZ)“增持”評(píng)級(jí) 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期 股權(quán)激勵(lì)彰顯信心

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持科大訊飛(002230.SZ)“增持”評(píng)級(jí)，并維持21-23年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為16.55/21.35/26.28億元?？春肁I時(shí)代背景下公司AI技術(shù)應(yīng)用深度和廣度持續(xù)增加。

事件：公司發(fā)布2021年三季報(bào)：期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入108.68億元，同比增長(zhǎng)49.2%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.29億元，同比增長(zhǎng)31.48%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)5.15億元，同比增長(zhǎng)512.91%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

單Q3收入在去年高基數(shù)的情況實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，各項(xiàng)費(fèi)用率大幅下降

公司人工智能核心技術(shù)驅(qū)動(dòng)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)加速落地，公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)向好，前三季度公司收入大幅增長(zhǎng)49.2%;分季度來看，Q1、Q2、Q3公司收入分別增長(zhǎng)了77.55%、29.82%、55.01%，三季度在20年同期高基數(shù)的情況下實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。前三季度公司整體毛利率為43.12%，相比去年同期下降3.08個(gè)百分點(diǎn)。

前三季度公司期間費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別相比20年同期變化了-7.5、-2.39、-1.04、-3.82和-0.25個(gè)百分點(diǎn)，受益于規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，公司各項(xiàng)費(fèi)用率大幅下降。盡管本期確認(rèn)三人行、寒武紀(jì)等公允價(jià)值變動(dòng)收益較20年同期減少3.25億元，在一定程度上影響了凈利潤(rùn)增幅，但受益于費(fèi)用率大幅下降，公司前三季度凈利潤(rùn)仍然實(shí)現(xiàn)了31.48%的大幅增長(zhǎng)。

股權(quán)激勵(lì)高考核目標(biāo)彰顯公司發(fā)展信心

2021年10月26日，公司完成了2021年激勵(lì)計(jì)劃股票期權(quán)的授予，向符合授予條件的70名激勵(lì)對(duì)象授予了168.30萬份股票期權(quán)，股權(quán)的行權(quán)條件為：以2020年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，行權(quán)考核年度為2021年-2023年三個(gè)會(huì)計(jì)年度，年度定基增長(zhǎng)率分別不低于30%、60%、90%，略高于2020年股權(quán)激勵(lì)的業(yè)務(wù)目標(biāo)，彰顯公司發(fā)展信心。

國(guó)家頂層政策出臺(tái)，教育信息化重視程度提高

7月20日，教育部等六部門印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)教育新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)構(gòu)建高質(zhì)量教育支撐體系的指導(dǎo)意見》，提出到2025年，基本形成結(jié)構(gòu)優(yōu)化、集約高效、安全可靠的教育新型基礎(chǔ)設(shè)施體系，并通過迭代升級(jí)、更新完善和持續(xù)建設(shè)，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期、全面的發(fā)展。此次六部委聯(lián)合發(fā)布的指導(dǎo)意見標(biāo)志著教育信息化又一國(guó)家層面的政策推出。

意見明確提出到2025年完成教育新基建建設(shè)，并且未來各地方財(cái)政、教育等部門要加大教育新基建投入，教育新基建也將納入到下級(jí)政府和學(xué)校的KPI當(dāng)中，教育新基建的投入和重視程度有望進(jìn)一步提升。公司作為教育信息化龍頭，在此次教育新基建中的平臺(tái)、數(shù)字資源、智慧校園和創(chuàng)新應(yīng)用等多個(gè)領(lǐng)域布局領(lǐng)先，未來有望優(yōu)先受益于教育新基建的加速推進(jìn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期，政策落地不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。