光大證券：維持寧德時(shí)代(300750.SZ)“買入”評級 業(yè)績超預(yù)期 毛利率環(huán)比提升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持寧德時(shí)代(300750.SZ)“買入”評級，維持2021-23年凈利潤預(yù)測為112/216/328億元，PE為128/66/44倍。

事件：公司發(fā)布2021年三季報(bào)，期內(nèi)營業(yè)收入為733.62億元，同比增長132.73%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤77.51億元，同比增長130.90%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤66.04億元，同比增長157.21%，業(yè)績超預(yù)期。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

三季度業(yè)績超預(yù)期，環(huán)比加速向上。

公司2021Q3營業(yè)收入為292.87億元，單季環(huán)比增長17.58%，單季同比增長130.73%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤32.67億元，單季環(huán)比增長29.18%，單季同比增長130.16%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤26.85億元，單季環(huán)比增長19.53%，同比增長125.5%。

毛利率環(huán)比提升，供應(yīng)鏈優(yōu)勢盡顯。

公司2021前三季度毛利率為27.51%，同比增長0.11pcts;凈利率為12.47%，同比增長0.78pcts。公司2021Q3毛利率為27.9%，環(huán)比增長0.66pcts，同比增長0.11pcts;凈利率為13.04%，環(huán)比增長1.07pcts，同比增長0.92pcts。公司存貨大幅增加，三季度末存貨349.6億元，相比2020年底增加164%。在上游材料大幅漲價(jià)的壓力下，公司Q3毛利率環(huán)比逆勢提升，體現(xiàn)強(qiáng)大的供應(yīng)鏈優(yōu)勢和成本控制能力。

期間費(fèi)用率穩(wěn)定，加大研發(fā)投入。

公司2021前三季度管理/銷售/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為3.04%/3.58%/-0.68%，同比-0.6/-0.6/+1.5pcts。公司2021前三季度研發(fā)費(fèi)用為45.95億元，同比增長116.73%，研發(fā)費(fèi)用率6.26%，維持高水平研發(fā)投入。

發(fā)布股權(quán)激勵計(jì)劃，助力長期穩(wěn)定發(fā)展。

公司10月26日發(fā)布股權(quán)激勵方案(草案)，擬向中層管理人員及核心骨干員工等授予股票權(quán)益合計(jì)516萬股(占總股本0.22%)，業(yè)績考核目標(biāo)為2021/2021-2022/2021-2023/2021-2024年累計(jì)營業(yè)收入分別不低于1050億元/2400億元/4100億元/6200億元。

產(chǎn)能釋放加速，全球市占率居首。

據(jù)動力電池創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2021年前三季度寧德國內(nèi)動力電池裝機(jī)量46.79GWh，市占率50.8%，其中9月份裝機(jī)量8.87GWh，市占率56.5%，國內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固。海外方面，據(jù)SNEResearch數(shù)據(jù)，2021年1-8月全球動力電池裝機(jī)量達(dá)162GWh，同比增長2.4倍;寧德時(shí)代全球裝機(jī)量49.1GWh，同比增211%，全球市占率30.3%居首，同比增7pcts。

新能源車及儲能等領(lǐng)域鋰電需求預(yù)期不斷上修，公司規(guī)劃積極，電動汽車+儲能+其他市場的電池滲透空間大，作為全球動力電池龍頭，儲能業(yè)務(wù)放量可期，未來增長確定性高。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn);裝機(jī)量不及預(yù)期;競爭加劇;技術(shù)路線變更風(fēng)險(xiǎn)。