光大證券：維持同花順(300033.SZ)“買入”評級 合同負債及現(xiàn)金流持續(xù)增長

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，維持同花順(300033.SZ)“買入”評級，結合今年前三季度營業(yè)收入與歸母凈利潤的較穩(wěn)定增長，維持2021-23年歸母凈利潤預測21.1/24.6/28.2億元，目前股價對應PE為30。

事件：2021年10月26日，公司公布2021年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入21.9億元，同比增長31.3%，歸母凈利潤9.9億元，同比增長28.3%，加權平均凈資產(chǎn)收益率18.75%，同比下滑0.27pct，基本每股收益1.84元/股，同比增長27.8%。

光大證券主要觀點如下：

市場交易保持活躍，利好平臺流量變現(xiàn)能力。

2021年前三季度資本市場交易保持活躍，股票日均交易額1.05萬億元，同比增長21.1%，基金日均交易額726.2億元，同比增長37.1%，預計交易活躍度的提升將進一步增加市場對平臺金融資訊的需求，同時提升平臺流量變現(xiàn)能力，利好增值電信業(yè)務與基金銷售及其他交易手續(xù)費業(yè)務。

前瞻性指標表現(xiàn)優(yōu)異，合同負債及現(xiàn)金流持續(xù)增長。

2021年前三季度公司合同負債為11.3億元，較2020年末增長19.3%，作為提前銷售軟件/服務的預收款項，合同負債的增長利好公司潛在盈利能力，待其滿足條件轉為營業(yè)收入后，利潤將進一步增加。同時，公司前三季度銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金為25.4億元，同比增長20.4%，帶動公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長3.49%至12.4億元，將作為公司未來持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營的重要支撐。

公司繼續(xù)加大對技術、營銷推廣以及銷售人員薪酬的投入。

1)2021年前三季度公司研發(fā)投入為5.6億元，同比增長38.2%，占營收比例由去年同期的24.4%提升至25.7%，預計未來公司將通過領先的技術優(yōu)勢優(yōu)化用戶體驗從而增強獲客能力。

2)公司繼續(xù)加大營銷推廣力度以提高平臺流量，同時增加銷售人員薪酬激勵員工活力，2021年前三季度銷售費用達2.6億元，同比增長28.9%，但其占營收比例較去年同期略下降0.2pct，較好地控制了成本從而增加投入產(chǎn)出比，該行看好公司未來的盈利空間。

公司通過多元業(yè)務布局實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營，并持續(xù)加大研發(fā)投入和營銷推廣力度，以及提高銷售人員薪酬，疊加其合同負債持續(xù)增加，未來利潤空間可期。該行認為隨著資本市場回暖，未來公司流量有望進一步提升。

風險提示：資本市場交易活躍度下降，利率超預期下行等。