開源證券：維持寧德時代(300750.SZ)“買入”評級 Q3業(yè)績超預期 成本控制能力強勁

智通財經APP獲悉，開源證券發(fā)布研究報告稱，維持寧德時代(300750.SZ)“買入”評級，考慮到下游需求持續(xù)超預期以及其出色的成本控制能力，上修盈利預測2021-23年歸母凈利潤114.22/187.55/271.88(+6.79/+8.89/+2)億元，EPS為4.9/8.05/11.67元，P/E為123.83/75.42/52.02倍。

開源證券主要觀點如下：

寧德時代Q3盈利超預期

寧德時代公布三季報，Q3實現(xiàn)營收292.87億元，同比增130.7%，環(huán)比增17.6%;歸母凈利潤32.67億元，同比增130.2%，環(huán)比增29.2%;扣非歸母凈利潤26.85億元，同比增125.4%，環(huán)比增19.5%。在上游原材料價格大漲，而電池價格基本穩(wěn)定的背景下，公司依舊維持盈利的強勁增長，體現(xiàn)強大的成本管控能力。

目前已有多家電池廠宣布提價，該行預計公司將跟隨，有望于2021Q4迎來盈利拐點。產銷情況：該行預計Q3動力&儲能電池產量合計34.6GWh，銷量合計30.5GWh。具體來看：(1)車用動力電池銷量25.5GWh，其中國內18.5GWh，海外7GWh;(2)非車用動力電池銷量1GWh;(3)儲能電池銷量4GWh。

成本控制能力強勁，產能擴張加速迎戰(zhàn)新能源黃金時代

Q3公司毛利率27.9%，同比增0.1pct，環(huán)比增0.7pct(此前合同約定ATL每年向公司支付1.5億美元專利費，攤銷至單季度約2.5億人民幣，若扣除此項收入，毛利率為27.3%);凈利率13.0%，同比增0.9%，環(huán)比增1%。值得注意的是，Q3其他收益5.04億元，環(huán)比增102.4%，前期大幅增長的遞延收益或已開始逐步結轉，貢獻利潤彈性。

減值方面，Q3資產減值損失6.61億元，信用減值損失-2.03億元。在Q3原材料漲價、部分電池漲價的背景下，Q3依舊計提較高額的減值損失，該行推斷可能設備端計提減值較多，這也符合公司一向審慎的會計政策。Q3經營性現(xiàn)金流凈額29.44億元，環(huán)比減80.1%。主要系Q3購買商品、支付勞務的現(xiàn)金298.2億元，環(huán)比增109.3%。截至Q3末，固定資產318.5億元，環(huán)比增26.7%;在建工程214.95億元，環(huán)比增39.1%，大幅擴產迎接下游需求增長。

風險提示：電動車銷量不及預期、上游原材料漲價超預期、行業(yè)競爭加劇。