海通證券：維持恒力石化(600346.SH)“優(yōu)于大市”評級 合理價值區(qū)間33.73-36.14元

智通財經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報告稱，維持恒力石化(600346.SH)“優(yōu)于大市”評級，預(yù)計2021-2023年歸母凈利潤分別為166/185/206億元，EPS分別為2.36/2.63/2.92元，2021年BPS為8.03元，給予其2021年4.2-4.5倍PB，對應(yīng)合理價值區(qū)間33.73-36.14元(2021年P(guān)E為14-15倍)。

核心觀點：3Q21公司實現(xiàn)歸母凈利潤40.7億元，連續(xù)三個季度穩(wěn)定在40億以上?！按蠡ぁ逼脚_搭建完成后，公司將重點突破新材料領(lǐng)域，規(guī)劃發(fā)展包括可降解新材料、鋰電、光伏、新型工程塑料產(chǎn)業(yè)鏈等高增長新材料市場。

海通證券主要觀點如下：

2021年前三季度歸母凈利潤穩(wěn)定增長。

2021年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1514.89億元，同比+46.60%;實現(xiàn)歸母凈利潤127.12億元，同比+28.46%;實現(xiàn)經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流194.89億元，同比+6.13%。單季度看，3Q21公司實現(xiàn)歸母凈利潤40.70億元。前三季度，公司生產(chǎn)煉化產(chǎn)品、PTA、新材料產(chǎn)品分別為1759.14萬噸、922.29萬噸、245.48萬噸。

乙烯項目投產(chǎn)后，公司單季度盈利維持穩(wěn)定。

公司150萬噸/年乙烯項目于2020年8月轉(zhuǎn)固后，逐步釋放利潤，貢獻(xiàn)業(yè)績增量。2020年三季度以來，公司單季度歸母凈利潤基本維持在40億以上(除4Q20)，盈利維持穩(wěn)定。

3Q21稅金及附加環(huán)比增加，利息費用環(huán)比減少。

2021年前三季度，公司產(chǎn)生稅金及附加21.93億元，同比增加4.78億元;其中，3Q21單季度稅金及附加12.50億元，環(huán)比增加7.71億元。此外，3Q21公司利息費用10.45億元，環(huán)比減少4.74億元。

“大化工”平臺完成搭建。

截至2020年底，公司擁有2000萬噸/年原油加工能力，形成450萬噸PX、40萬噸醋酸、180萬噸乙二醇、1160萬噸PTA、360萬噸以上聚酯的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，同時配套96萬噸純苯、85萬噸聚丙烯、40萬噸高密度聚乙烯、72萬噸苯乙烯、14萬噸丁二烯等主要化工品。

加速新材料布局，推動“平臺化+新材料”發(fā)展。

公司規(guī)劃發(fā)展包括可降解新材料、鋰電、光伏、新型工程塑料產(chǎn)業(yè)鏈等高增長新材料市場，規(guī)劃包括PS、丙烯腈、ABS、電池級DMC、PC、聚醚多元醇等產(chǎn)能。

現(xiàn)階段重點推進(jìn)項目：PTA-聚酯及聚酯新材料。

目前公司處于建設(shè)及規(guī)劃中的PTA產(chǎn)能500萬噸/年，聚酯產(chǎn)能(含民用絲、工業(yè)絲、聚酯薄膜、可降解塑料)合計約660萬噸/年。項目全部落地后，公司PTA產(chǎn)能將達(dá)1660萬噸/年，聚酯產(chǎn)能超過1000萬噸/年。

風(fēng)險提示：原油價格大幅波動;產(chǎn)品價格大幅波動的風(fēng)險;在建項目進(jìn)程不及預(yù)期。