海通證券：予中科創(chuàng)達(dá)(300496.SZ)“優(yōu)大于市”評(píng)級(jí) 價(jià)值區(qū)間170-187元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，予中科創(chuàng)達(dá)(300496.SZ)“優(yōu)大于市”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年?duì)I業(yè)收入為40.5/54.35/70.44億元，歸母凈利潤(rùn)為7.20/10.56/14.05億元，EPS為1.7/2.48/3.31元，維持21年動(dòng)態(tài)PE100-110倍，PS為17.76-19.54倍，合理價(jià)值區(qū)間為170-187元。

海通證券主要觀點(diǎn)如下：

營(yíng)收同比增長(zhǎng)約48%，業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。

公司披露三季報(bào)預(yù)告，2021前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入較上年同期增長(zhǎng)約48%，2020年三季報(bào)營(yíng)收17.87億元，則2021年對(duì)應(yīng)三季報(bào)營(yíng)收約為26.45億元;歸母凈利潤(rùn)4.23-4.53億元，同比增長(zhǎng)45%-55%。單Q3公司營(yíng)業(yè)收入約為9.51億元，同比增長(zhǎng)29%;歸母凈利潤(rùn)1.46-1.75億元，同比增長(zhǎng)24%-49%。

回顧公司近三年三季報(bào)情況，2019三季報(bào)/2020三季報(bào)/2021三季報(bào)預(yù)期營(yíng)收分別為12.74億元/17.87億元/26.45億元，同比增長(zhǎng)42%/40%/48%;歸母凈利潤(rùn)分別為1.55億元/2.92億元/4.23-4.53億元，同比增長(zhǎng)51%/88%/45%-55%?？梢钥吹?，公司業(yè)績(jī)持續(xù)保持高速增長(zhǎng)。

公司收入的季節(jié)性波動(dòng)對(duì)單季度增速波動(dòng)有所影響。

單Q3來(lái)看收入端，營(yíng)業(yè)總收入2019Q3/2020Q3/2021Q3E分別為5.39億元/7.38億元/9.51億元，同比增長(zhǎng)68%/37%/29%。2019/2020年，單Q3收入增速較高。

觀察公司營(yíng)業(yè)總收入不同季度占比：2018年Q1-Q4公司收入占比分別為19%、20%、22%和39%;2019年Q1-Q4公司收入占比分別為18%、22%、30%和30%;2020年Q1-Q4公司收入占比分別為17%、23%、28%和32%。2018年Q3收入占比22%，2019年Q3收入占比30%，該行認(rèn)為公司收入的季節(jié)性波動(dòng)一定程度上影響了單季度收入增速數(shù)字。

智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)滲透率逐漸提升，空間極其廣闊。

根據(jù)新華網(wǎng)援引人民日?qǐng)?bào)消息，今年7月發(fā)布的《中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展報(bào)告(2021)》顯示，2020年，我國(guó)智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)銷(xiāo)量為303.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)107%，滲透率保持在15%左右。

今年第一季度，L2級(jí)半自動(dòng)駕駛智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)的市場(chǎng)滲透率達(dá)到17.8%，新能源車(chē)中的L2級(jí)智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)市場(chǎng)滲透率達(dá)30.9%。預(yù)計(jì)到2025年，我國(guó)L2、L3級(jí)智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)銷(xiāo)量將占全部汽車(chē)銷(xiāo)量的50%。該行認(rèn)為我國(guó)智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)滲透率處于逐漸提升的階段，以十年維度來(lái)看，發(fā)展空間依然廣闊。

公司智能物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)不斷豐富，中國(guó)AIOT產(chǎn)業(yè)正在高速成長(zhǎng)。

10月15日，公司與小米IoT平臺(tái)合作，中科創(chuàng)達(dá)-米家接入認(rèn)證實(shí)驗(yàn)室正式落成，將圍繞提升米家接入產(chǎn)品的質(zhì)量，和小米IoT平臺(tái)一起，對(duì)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、測(cè)試方案、用戶(hù)體驗(yàn)研究、競(jìng)品評(píng)價(jià)體系，以及智能家居的新技術(shù)與新場(chǎng)景進(jìn)行探索;同時(shí)還將為小米的生態(tài)鏈和三方合作伙伴提供接入認(rèn)證相關(guān)的技術(shù)指導(dǎo)、標(biāo)準(zhǔn)解讀、測(cè)試方案定制、測(cè)試驗(yàn)證以及技術(shù)咨詢(xún)和培訓(xùn)等服務(wù)。

10月14日，IDC發(fā)布《中國(guó)智能家居設(shè)備市場(chǎng)季度跟蹤報(bào)告》，2021年上半年中國(guó)智能家居設(shè)備市場(chǎng)出貨量約1億臺(tái)，同比增長(zhǎng)13.7%;2021全年出貨量預(yù)計(jì)2.3億臺(tái)，同比增長(zhǎng)14.6%。預(yù)計(jì)未來(lái)五年中國(guó)智能家居設(shè)備市場(chǎng)出貨量將以21.4%的復(fù)合增長(zhǎng)率持續(xù)增長(zhǎng)，2025年市場(chǎng)出貨量將接近5.4億臺(tái)。

該行認(rèn)為創(chuàng)達(dá)掌握基于底層操作系統(tǒng)的核心軟件能力，不斷提升技術(shù)水平，豐富產(chǎn)品和業(yè)務(wù)矩陣，在高速增長(zhǎng)的智能駕駛和IOT市場(chǎng)中將充分受益。汽車(chē)業(yè)務(wù)方面，自公司成立便和高通達(dá)成了戰(zhàn)略合作，長(zhǎng)城智能駕駛搭載高通芯片，有望為三方在智能駕駛時(shí)代打開(kāi)新的增長(zhǎng)空間。物聯(lián)網(wǎng)方面，鴻蒙引爆物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)，該行認(rèn)為鴻蒙將拉動(dòng)我國(guó)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)持續(xù)高速發(fā)展，同時(shí)創(chuàng)達(dá)可以通過(guò)不斷延伸物聯(lián)網(wǎng)品類(lèi)，不斷豐富合作伙伴快速發(fā)展物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)行業(yè)推進(jìn)不及預(yù)期，行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。