天風(fēng)證券：維持蘇試試驗(yàn)(300416.SZ)“買入”評級 業(yè)績超預(yù)期 設(shè)備+檢測雙重發(fā)力

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告，維持蘇試試驗(yàn)(300416.SZ)“買入”評級，認(rèn)為公司展現(xiàn)出非常好的增長業(yè)績兌現(xiàn)能力，上調(diào)盈測，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利為1.91(原1.79)/2.65(2.32)/3.75(2.91)億元，同比增54.82/38.48/41.58%。

事件：公司發(fā)布三季報(bào)，業(yè)績整體超預(yù)期，前三季度扣非凈利+84.92%；前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入10.57億元，同比增長29.45%，歸母凈利潤1.31億元，同比+70.54%，扣非后歸母凈利潤為1.19億元，同比+84.92%;其中三季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.82億元，同比+22.48%;歸母凈利潤0.50億元，同比+79.02%;扣非后歸母凈利潤為0.45億元，同比+91.93%;本期ROE為12.28%，同比+4.51pct。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

盈利能力顯著提升，Q3凈利率提升4.99pct

前三季度毛利率為45.31%，凈利率為14.32%，同比分別提升3.44、3.72pct。Q3毛利率為46.66%，凈利率為14.79%，同比分別提升5.59、4.99pct。凈利率上漲幅度可觀，主要原因系環(huán)境可靠性檢測及上海宜特利潤率均有改善。

整體費(fèi)用控制較好，規(guī)模效應(yīng)得以體現(xiàn)

前三季度期間費(fèi)用率整體為29.72%，同比-1.10pct，其中銷售/管理(含研發(fā))/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)率分別為6.50%、20.15%、3.07%、7.02%，同比分別變動(dòng)-0.57、-0.53、+0.00、+0.55pct，受益于規(guī)模效應(yīng)，銷售費(fèi)率和管理費(fèi)率有所下降，研發(fā)費(fèi)用率的上升主要系前三季度研發(fā)投入加大所致。

資本開支投入持續(xù)提升

公司資本開支前三季度為2.3億元，同比+37%，資本開支/營收達(dá)21%，19/20年資本開支/營收分別為24.7%/22.4%，檢測企業(yè)的資本支出主要用于實(shí)驗(yàn)室的新建、擴(kuò)建等，資本支出/營收可以較好的衡量企業(yè)當(dāng)年在實(shí)驗(yàn)室擴(kuò)張上的投入。

環(huán)境可靠性設(shè)備由力學(xué)向氣候綜合類設(shè)備開拓，打開第二成長曲線

1)設(shè)備除傳統(tǒng)力學(xué)設(shè)備，向氣候及綜合環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備發(fā)展，打開設(shè)備板塊第二成長曲線;2)三綜合設(shè)備與單一應(yīng)力作用相比，環(huán)境模擬更真實(shí)、試驗(yàn)效率更高，未來綜合類設(shè)備占比提升及綜合性設(shè)備逐步應(yīng)用，設(shè)備端利潤仍有空間。

環(huán)境可靠性檢測下游需求旺盛，檢測范圍不斷擴(kuò)充

1)下游軍工+汽車+電子需求旺盛2)環(huán)境可靠性檢測目前已包含力學(xué)、氣候、EMC、新能源電池包檢測等，未來檢測項(xiàng)目仍將不斷進(jìn)行擴(kuò)充。

上海宜特汽車電子業(yè)務(wù)占比將提升，全年預(yù)計(jì)凈利潤有望翻倍

開展汽車電子業(yè)務(wù)以來凈利率提升明顯，去年全年?duì)I收2.6億，凈利潤2240萬，凈利率7.28%，同比增長106.24%;今年上半年?duì)I收1.4億，凈利潤2045萬，同比增長182%，凈利率15.01%，提升明顯，下半年有望維持全年預(yù)期凈利潤有望翻番。未來隨著新能源汽車和汽車電子化加深，汽車電子業(yè)務(wù)占比有望持續(xù)提升，凈利率將仍有提升空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)第三方實(shí)驗(yàn)室競爭對手增加，下游需求增長不及預(yù)期，新客戶拓展情況較慢。