方正證券：維持東鵬飲料(605499.SH)“推薦”評級 Q3收入短期放緩 全國化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，方正證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持東鵬飲料(605499.SH)“推薦”評級，預(yù)計(jì)2021-23年收入增速分別為34%/21%/20%，歸母凈利潤增速分別為37%/22%/21%，對應(yīng)EPS2.78/3.39/4.09元，PE66/54/45倍。

事件：公司發(fā)布三季報(bào)，21Q1-Q3實(shí)現(xiàn)收入55.60億元，同比+37.51%;歸母凈利9.96億元，同比+41.47%;扣非凈利9.66億元，同比+37.95%。

方正證券主要觀點(diǎn)如下：

1、Q3收入短期放緩，省外地區(qū)維持較快增長。

國內(nèi)Q3疫情有局部反復(fù)，影響運(yùn)動、出行等消費(fèi)場景，公司Q3收入同比增長19.3%至18.78億元，環(huán)比增速有所放緩但依然穩(wěn)健。其中能量飲料/非能量飲料分別達(dá)17.91/0.86億元，同比+19.9%/16.3%。

拆分地區(qū)來看，Q3廣東大本營增長8.8%至9.0億元，其他區(qū)域仍維持較快增速，同比增長31.1%至7.5億元，貢獻(xiàn)收入比重提升3.4pct至40.1%，省外市場開拓較為順利。其中華東地區(qū)1-9月收入達(dá)6.13億元，同比增長72.06%，占比增加2.2pct至11.05%，超越華中區(qū)域成為公司收入貢獻(xiàn)第二大市場。

2、毛利率略有下降，利潤平穩(wěn)過渡。

Q3為能量飲料銷售旺季，公司在旺季加大了促銷搭贈活動力度，疊加新品毛利率較低、白糖等原材料成本上升，毛利率小幅減少1.22pct至46.16%。因銷售費(fèi)率下降1.63pct，公司Q3凈利率提升0.36pct至17.05%，盈利能力基本持平。

3、行業(yè)龍頭缺失，公司全國化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)。

東鵬處于全國化擴(kuò)張階段，行業(yè)龍頭紅牛仍受限商標(biāo)紛爭止步不前，利好本土企業(yè)，東鵬特飲作為本土功能飲料第一品牌，上市后知名度進(jìn)一步提升，大本營廣東地區(qū)銷售穩(wěn)健，弱勢區(qū)域推進(jìn)順利，省外仍有較大空白市場。大單品500ml金瓶切合目標(biāo)群體性價(jià)比需求，持續(xù)高速增長，且公司9月推出咖啡飲料東鵬“大咖”，并研發(fā)?；撬峋S生素飲料，豐富功能性飲料產(chǎn)品矩陣。

公司去年與中石油、中石化達(dá)成合作，同時(shí)大力鋪設(shè)KA渠道，截至6月底銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國約179萬家終端門店，相比去年底120萬家增長迅速，且對比紅牛400-500萬終端仍有廣闊空間，看好公司長期成長性。

風(fēng)險(xiǎn)提示：(1)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、區(qū)域分布較集中的風(fēng)險(xiǎn);(2)能量飲料行業(yè)增長不及預(yù)期，三個(gè)紅牛品牌降價(jià)風(fēng)險(xiǎn);(3)公司核心和潛力市場招商不及預(yù)期;(4)食品安全風(fēng)險(xiǎn)。