國泰君安：維持東鵬飲料(605499.SH)“增持”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)233.34元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，維持東鵬飲料(605499.SH)“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)233.34元，維持2021-23年EPS2.83/3.69/4.74元，同比+39%/30%/28%。

國泰君安主要觀點(diǎn)如下：

業(yè)績符合預(yù)期，華東市場放量驅(qū)動(dòng)增長。

2021Q3實(shí)現(xiàn)收入18.78億元，同比+19.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.2億元，同比+21.87%，回款同比+24.62%，高于收入增速，Q4仍有余力。在渠道下沉帶動(dòng)下2021Q1-3華東市場收入同比+72%，占比提升2.2pct，顯著驅(qū)動(dòng)增長。

盈利能力維持穩(wěn)定。

2021Q3公司毛利率同比-1.22pct，毛利率下滑主因

(1)第三季度加強(qiáng)新品的銷售，新品的毛利率相對(duì)較低，從而第三季度整體毛利率下降;

(2)大宗原材料白砂糖采購價(jià)格在第三季度有所上升;凈利率同比+0.36pct，基本維持穩(wěn)定。

差異化產(chǎn)品逐步流入更廣闊的渠道，公司業(yè)績持續(xù)增長可期。

一方面，在紅牛逐步讓出渠道空間的背景下，公司持續(xù)通過精耕廣東大本營以及推進(jìn)外圍渠道擴(kuò)張，逐步提高大規(guī)格/高性價(jià)比的“2-3-4-5”主力產(chǎn)品矩陣的覆蓋率，隨著外圍市場產(chǎn)能桎梏逐漸被擺脫，該行看好主力產(chǎn)品提供業(yè)績?cè)鲩L的確定性;

另一方面公司2021年開始逐步發(fā)力于中高端市場，產(chǎn)品端0糖/加氣新品陸續(xù)推出，渠道端也逐步開始布局科技園區(qū)/CBD等中高端消費(fèi)者聚集的終端網(wǎng)點(diǎn)，中長期看，隨著營銷端高舉高打帶動(dòng)下品牌力持續(xù)提升，該行看好中高端新品逐步放量從而提供潛在的業(yè)績彈性。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本過快上漲、行業(yè)競爭加劇等。