光大證券：維持中興通訊(000063.SZ)“增持”評級 下半年5G基站建設景氣度回升

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，維持中興通訊(000063.SZ)“增持”評級。公司運營商業(yè)務毛利率持續(xù)回升，消費者業(yè)務持續(xù)改善，看好在全球5G建設浪潮下公司作為全球前四大主設備商的市場前景，維持2021~23年凈利潤預測70/77/84億元，對應PE23X/21X/19X。

事件：公司發(fā)布2021年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入838億元，同比增長13%;歸屬于母公司股東的凈利潤58.5億元，同比增長116%;扣非歸母凈利潤33.4億元，同比增長131%;業(yè)績處于前期預告區(qū)間中值偏上，表現(xiàn)較好。

光大證券主要觀點如下：

業(yè)績持續(xù)向好，盈利持續(xù)改善。

公司不斷優(yōu)化市場格局，5G產(chǎn)品帶動盈利能力大幅提升。其中21Q3單季實現(xiàn)營收30.1億元，為近三年最高，同比增長14.2%，其中運營商網(wǎng)絡營業(yè)收入環(huán)比增長約25%;單季歸母凈利潤17.7億元，同比增長108%;單季扣非凈利潤12.3億元，同比增長125%。

盈利能力持續(xù)提升，前三季度綜合毛利率36.82%，比中報提升0.68pct，其中Q3單季度毛利率達38%。費用管控效果良好，其中銷售費用率、剔除研發(fā)的管理費用率、財務費用率同比基本穩(wěn)定，研發(fā)投入持續(xù)加大，前三季度研發(fā)費用達141.7億元，同比增長31%，占營收比例為16.9%。

前三季度公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流達111.7億元，同比增長188.7%，創(chuàng)歷史新高。合同負債同比保持正增長，業(yè)務趨勢向好。

下半年5G基站建設景氣度回升，公司業(yè)績向好。

上半年國內(nèi)運營商5G招標延后，建設有所放緩，上游產(chǎn)業(yè)鏈景氣度低谷。6~7月，廣電移動、電信聯(lián)通陸續(xù)啟動了5G基站集采，下半年國內(nèi)建設景氣度回升。在陸續(xù)公布的運營商規(guī)模集采項目中，中興通訊高端路由器、高端交換機、服務器及存儲等產(chǎn)品取得較好進展，5G無線、核心網(wǎng)、承載等關鍵產(chǎn)品市場份額持續(xù)提升。展望2022年，該行判斷國內(nèi)運營商資本開支有望保持小幅增長，行業(yè)景氣度有望維持。

消費者業(yè)務持續(xù)好轉(zhuǎn)。

消費者業(yè)務是公司端到端完整通信解決方案的一部分，也是支撐未來業(yè)務增長的方向之一，5G時代公司會繼續(xù)堅定地發(fā)展消費者業(yè)務。2021年前三季度，手機、家庭信息終端營收保持同比快速增長，其中手機營收同比增長約40%，家庭信息終端營收同比增長約90%。

全新一代屏下攝像手機Axon30全球首發(fā)，引領屏下攝像技術的更新迭代;三主攝四陣列影像旗艦Axon30 Ultra，率先推出融合計算攝影。5G移動互聯(lián)產(chǎn)品銷售已突破30個國家和地區(qū)。

風險提示：5G建設高峰回落風險、產(chǎn)業(yè)鏈降價風險、運營商資本開支下降的風險。