光大證券：維持紫光國微(002049.SZ)“買入”評級 Q3毛利率提升明顯 智能安全芯片收入高增

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持紫光國微(002049.SZ)“買入”評級，保持2021-23年凈利潤預(yù)測為17.81/26.33/35.72億元不變，對應(yīng)PE分別為71x/48x/35x。

事件：2021年10月25日，公司發(fā)布2021年3季報(bào)，前三季度營業(yè)收入為37.9億元，同比增長63.33%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.57億元，同比增長112.90%;

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

21Q3業(yè)績快速增長，毛利率提升明顯：

公司21年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.57億元，同比增長112.90%;公司21年前三季度毛利率為59.87%，同比增長5.31pcts;凈利率為39.17%，同比增長9.55pcts。公司業(yè)績快速增長主要系公司特種集成電路業(yè)務(wù)的產(chǎn)品競爭力強(qiáng)、客戶認(rèn)可度高，交付能力持續(xù)提升，營業(yè)收入和凈利潤均保持高速增長;智能安全芯片業(yè)務(wù)收入快速增長，盈利能力改善顯著。展望全年，在智能安全芯片海外持續(xù)放量和特種集成電路業(yè)務(wù)高景氣背景下，公司業(yè)績?nèi)阅芸焖僭鲩L。

單季度來看：公司2021Q3營業(yè)收入為14.97億元，單季環(huán)比增長11.73%，單季同比增長74.93%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.82億元，單季環(huán)比增長5.44%，單季同比增長105.87%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.57億元，單季環(huán)比增長12.85%，單季同比增長107.68%。公司2021Q3毛利率為64.24%，單季環(huán)比增長5.08pcts，單季同比增長10.56pcts;凈利率為40.13%，單季環(huán)比減少1.37pcts，單季同比增長6.82pcts。

第二增長曲線持續(xù)發(fā)力：

“超級金融芯”生態(tài)日益豐富，從系列金融支付安全芯片、金融終端安全芯片到麟鎧安全芯片操作系統(tǒng)和數(shù)字人民幣解決方案，公司提供了涵蓋硬件芯片、系統(tǒng)軟件平臺以及應(yīng)用解決方案的全方位服務(wù)。超級SIM卡在量子安全通信領(lǐng)域取得成功實(shí)踐，將廣泛應(yīng)用于量子加密通話、量子加密視頻會議、量子安全金融支付等豐富場景中。

“雙碳”目標(biāo)下，“超級汽車芯”已經(jīng)切入車規(guī)級通用安全芯片和車規(guī)級晶振等多個(gè)汽車細(xì)分賽道，通過募集可轉(zhuǎn)債資金，投入車載控制器芯片、面向5G車聯(lián)網(wǎng)V2X的高性能安全芯片等項(xiàng)目，有望進(jìn)一步推動國產(chǎn)汽車芯片的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化。

紫光國微子公司深圳國微電子是中國特種集成電路龍頭企業(yè)。

國微電子產(chǎn)品覆蓋航空、航天、電子、船舶等重要領(lǐng)域。受益下游行業(yè)高景氣度，公司特種集成電路業(yè)務(wù)近年實(shí)現(xiàn)收入利潤高速增長，2019年和2020年分別實(shí)現(xiàn)收入10.79和16.73億元，同比增長76.5%和55.1%;分別實(shí)現(xiàn)凈利潤5.06和8.77億元，同比增長101.0%和73.3%，占上市公司總凈利潤比例分別為125%和109%。

國微電子是國內(nèi)領(lǐng)先的特種集成電路平臺型企業(yè)。

國微電子是首家啟動國家“909”工程的集成電路設(shè)計(jì)公司，已承接特種裝備重點(diǎn)項(xiàng)目200多項(xiàng)和多項(xiàng)國家重大專項(xiàng)項(xiàng)目，是集成電路領(lǐng)域承擔(dān)國家重大專項(xiàng)項(xiàng)目數(shù)最多的民營企業(yè)，同時(shí)公司為特種FPGA及特種存儲芯片的國產(chǎn)主要供應(yīng)商。

國微電子特種集成電路業(yè)務(wù)的主要產(chǎn)品包括：微處理器、存儲器、可編程器件FPGA、總線、接口驅(qū)動、電源管理和定制芯片等七大類近400個(gè)品種，橫跨數(shù)字、模擬、存儲、功率、FPGA等眾多領(lǐng)域，相較國內(nèi)科研院所擁有更強(qiáng)市場化機(jī)制和更高的競爭壁壘。

特種集成電路業(yè)務(wù)深度受益于十四五的下游高景氣。

(1)新一代的大規(guī)?？删幊唐骷﨔PGA系列產(chǎn)品已經(jīng)研制完成，該產(chǎn)品的市場前景巨大，是用戶國產(chǎn)化率提升的核心器件之一，該產(chǎn)品的順利推出將進(jìn)一步強(qiáng)化公司在該產(chǎn)品領(lǐng)域的龍頭地位;

(2)可編程系統(tǒng)集成芯片(SoPC)產(chǎn)品已經(jīng)成為國內(nèi)的標(biāo)桿性產(chǎn)品;

(3)高性能電源類產(chǎn)品的用戶快速增長，在多個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了國產(chǎn)化率提升;

(4)3D封裝集成存儲器產(chǎn)品銷售快速增長，產(chǎn)品應(yīng)用覆蓋面逐步擴(kuò)大。

智能安全芯片業(yè)務(wù)市場拓展推進(jìn)順利。

公司智能安全芯片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了高速增長，公司支持客戶中標(biāo)中國移動1.114億張超級SIM卡產(chǎn)品集采項(xiàng)目，公司電信芯片產(chǎn)品在海外市場的出貨量快速增長，逐步成為市場主流。

金融支付安全產(chǎn)品方面，公司產(chǎn)品支持多種數(shù)字支付方案，為新型金融支付應(yīng)用提供支撐，在國內(nèi)銀行IC卡芯片市場份額繼續(xù)提升;社?？ㄊ袌龇e極推進(jìn)，在多個(gè)項(xiàng)目中取得突破;著重發(fā)力海外市場，銀行卡、支付終端產(chǎn)品銷量持續(xù)增長。

此外，公司車規(guī)級安全芯片方案已導(dǎo)入眾多知名車企，并實(shí)現(xiàn)批量供貨?？赊D(zhuǎn)債募投項(xiàng)目高端安全芯片和車載控制器芯片的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化相關(guān)工作開展順利，將為公司未來發(fā)展帶來新的動力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：特種集成電路行業(yè)預(yù)算支出不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，毛利率波動風(fēng)險(xiǎn)。