山西證券：維持上汽集團(tuán)(600104.SH)“增持”評(píng)級(jí) 新能源車銷量增勢(shì)強(qiáng)勁

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，山西證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持上汽集團(tuán)(600104.SH)“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021/22年EPS為2.3/2.56元，對(duì)應(yīng)2021年10月22日收盤價(jià)20.96元/股，2021/22年P(guān)E為9.1/8.18倍。

山西證券主要觀點(diǎn)如下：

月產(chǎn)銷同比持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)，新能源汽車銷量增勢(shì)強(qiáng)勁。

2021年9月，公司汽車當(dāng)月產(chǎn)銷量分別為51.53萬(wàn)輛和51.58萬(wàn)輛，環(huán)比分別增長(zhǎng)20.88%、13.76%，同比分別降低9.92%、14.36%，同比降幅較上月分別+4.56pct、-4.28pct，且月產(chǎn)銷同比降幅均小于行業(yè)。其中，公司出口及海外基地月產(chǎn)銷量分別為7.16萬(wàn)輛、7.17萬(wàn)輛。同比分別增長(zhǎng)71.69%、70.71%;新能源汽車月產(chǎn)銷量分別為6.61萬(wàn)輛、6.42萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)75.28%、61.27%。

累計(jì)產(chǎn)銷量同比增幅持續(xù)收窄，新能源汽車?yán)塾?jì)銷量實(shí)現(xiàn)翻番。

2021年1-9月，公司累計(jì)汽車產(chǎn)銷量分別為326.54萬(wàn)輛和361.90萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)2.49%和0.16%，累計(jì)產(chǎn)銷量同比增速較上月分別收窄2.39pct、2.91pct，且均低于行業(yè)同期同比增速，而公司累計(jì)產(chǎn)銷量與2019年同期相比仍有一定差距，分別為2019年同期的83.41%、81.99%。

其中，公司出口及海外基地汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷量分別為44.34萬(wàn)輛、44.18萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)100.60%、99.62%，累計(jì)產(chǎn)銷量同比均持續(xù)高速增長(zhǎng);新能源汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷量分別為48.31萬(wàn)輛、47.89萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)254.52%、231.23%，累計(jì)產(chǎn)銷量均實(shí)現(xiàn)翻番，并在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。

上汽大眾、上汽通用月銷量同比降幅擴(kuò)大，上汽乘用車月銷量同比高速增長(zhǎng)。

月銷量來(lái)看，2021年9月，上汽大眾銷售125019輛，同比-28.56%;上汽通用銷售124033輛，同比-19.11%;上汽乘用車銷售81007輛，同比+34.19%;上汽大通銷售22184輛，同比+4.65%;上汽通用五菱銷售150000輛，同比-14.77%。

累計(jì)銷量來(lái)看，本年，上汽大眾累計(jì)銷售850437輛，同比-17.54%;上汽通用累計(jì)銷售901906輛，同比-5.22%;上汽乘用車?yán)塾?jì)銷售495362輛，同比+22.84%;上汽大通累計(jì)銷售163731輛，同比+34.81%;上汽通用五菱累計(jì)銷售1051441輛，同比+6.74%。

多款車型月銷量過(guò)萬(wàn)，多數(shù)車型銷量環(huán)比上升。

2021年9月，公司多款車型單月銷量過(guò)萬(wàn)，其中銷量排名居前的車型包括英朗、宏光MINIEV、朗逸、途觀L、途岳，月銷量分別為37739輛、35176輛、31881輛、21379輛、20836輛，環(huán)比分別+49.17%、-14.60%、-17.09%、+16.74%、+56.69%。

此外，本月銷量環(huán)比高速增長(zhǎng)的車型主要包括上汽大通MAXUSD60、EUNIQ5、EUNIQ6、D90Pro，大眾途安L、途觀L新能源、途岳、ID.4X、ID.6X，別克昂科拉GX、昂科旗、微藍(lán)7，雪佛蘭創(chuàng)界，名爵6、名爵3、名爵EZS純電動(dòng)、HS新能源，凱迪拉克CT4，寶駿510、530、360、RC-6、RS-3，斯柯達(dá)速派、昕銳、柯米克，榮威RX5、i6、RX3、i5、iMAX8等。

投資建議：公司車型覆蓋面廣，產(chǎn)品矩陣完善，產(chǎn)業(yè)鏈布局充分，具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，公司持續(xù)推進(jìn)新四化，新能源汽車產(chǎn)銷亮眼，新車上市有望帶動(dòng)上汽大眾銷量逐步回升，公司積極協(xié)同供應(yīng)鏈和經(jīng)銷商激活終端銷售，有望帶動(dòng)公司銷量持續(xù)回暖，看好公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下行;汽車銷量不及預(yù)期;行業(yè)政策大幅調(diào)整;芯片供應(yīng)問(wèn)題改善不及預(yù)期。