東方財富：首予上汽集團(600104.SH)“增持”評級 缺芯影響或緩解 助力9月銷量環(huán)比向上

智通財經APP獲悉，東方財富發(fā)布研究報告稱，首予上汽集團(600104.SH)“增持”評級，預計2021-23年營收為8015.5/8913.9/9550.6億元，歸母凈利潤為269.8/309.6/341.4億元，EPS為2.31/2.65/2.92元，PE為8.5/7.4/6.7倍。

事項：公司發(fā)布9月產銷快報：整車月銷總計51.6萬輛，同比減14.4%，環(huán)比增13.8%;1-9月累計銷售361.9萬輛，累計同比約+0.2%;月度產量總計51.5萬輛，同比減9.9%，環(huán)比增20.9%，1-9月累計產量362.5萬輛，累計同比增2.5%。

東方財富主要觀點如下：

缺芯影響或緩解，助力9月銷量環(huán)比向上。

公司9月整車銷售51.6萬輛，同比減14.4%，表現(xiàn)優(yōu)于市場(據(jù)中汽協(xié)及乘聯(lián)會數(shù)據(jù)：9月汽車銷量同比減19.6%，乘用車批發(fā)銷量同比減16.6%);環(huán)比增13.8%，延續(xù)7月以來銷量逐月環(huán)比改善的趨勢。上汽乘用車、通用五菱、大眾、通用9月銷量依次為8.1萬輛、15萬輛、12.5萬輛、12.4萬輛，同比增34.2%、-14.8%、-28.6%、-19.1%，環(huán)比增24.6%、15.3%、1.6%、17%。9月銷量創(chuàng)年內新高，預計缺芯逐步緩解是重要驅動因素。

自主品牌引領增長，合資ID純電車型開始起量，新能源車或開始發(fā)力。

公司自主品牌(榮威/MG/R/大通/五菱/寶駿等)本月銷量達26.4萬輛，其中榮威/MG/R品牌月銷合計8.1萬輛，同比增34%，環(huán)比增25，榮威RX5、i5、MGZS等主力車型月銷均破萬。另外，9月公司新能源車整體實現(xiàn)批售6.4萬輛，同比增61.3%，環(huán)比減9.2%。其中，上汽大眾ID系列純電車型本月銷量超過7000輛，同比增170%，自4月以來月銷持續(xù)創(chuàng)新高，后續(xù)ID.3即將上市，或引領公司新能源逐步發(fā)力。

新車型規(guī)劃飽滿增量可期，自主及合資或共迎新品周期。

自主品牌：1)智己+新R標切入高端智能電動市場，IMLS7中大型SUV或于明年上市，MARVELR或于10月底在歐洲上市;2)MGOne基于上汽智能全球模塊架構SIGMA，10月初亮相天津車展，或上市在即;3)上汽通用五菱，寶駿KIWI、五菱星辰、五菱NanoEV先后于8-9月上市。

合資品牌：1)上汽大眾新款途鎧、ID.6智享版等新車已于9月上市，后續(xù)ID.3也上市在即MEB平臺電動車型銷量有望持續(xù)提升;2)上汽通用昂科威S、別克GL8ES陸尊、威朗Pro等車型于9月上市，凱迪拉克LYRIQ將于明年上市;3)上汽奧迪A7L于9月投產，3.0T高配版預售價59.97萬起步，強力切入豪華轎車市場。公司持續(xù)整合內外部資源，蓄力投入電動智能領域，經過多年自主與合資的合作發(fā)展，在缺芯緩解及新能源滲透率加速提升的市場背景下，或憑國企地位及上海區(qū)位優(yōu)勢乘勢而起，打開新的成長空間。

公司是行業(yè)綜合實力最強龍頭，正積極變革重塑業(yè)務新體系，加快發(fā)展電動智能新技術，互融共進加強跨界新合作。預計公司自主及合資品牌將整合資源同步發(fā)力新能源車新品周期，打開新的成長空間。

風險提示：芯片供給短缺持續(xù);上游原材料漲價;新能源車產品競爭加劇;自主高端及合資新品車型市場表現(xiàn)不及預期。