山西證券：維持福萊特(601865.SH)“買入”評級 新產(chǎn)能持續(xù)擴張

智通財經(jīng)APP獲悉，山西證券發(fā)布研究報告稱，維持福萊特(601865.SH)“買入”評級，預計2021-2023年EPS分別為1.03/1.33/1.97，對應公司10月21日收盤價50.03元，2021-2023年PE分別為48.43/37.58/25.46。

事件：公司發(fā)布2021年三季報，報告期內公司實現(xiàn)營業(yè)收入63.37億元，同比+57.78%，實現(xiàn)歸母凈利潤17.17億元，同比+111.5%;其中Q3單季實現(xiàn)營業(yè)收入23.09億元，同比+51.89%，環(huán)比+17.15%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.56億元，同比+29.89%，環(huán)比+7.8%。

山西證券主要觀點如下：

毛利率已近底部，期間費用控制良好。

2021Q3公司實現(xiàn)毛利率31.7%，環(huán)比-5.71pct，相比Q2的-20.83pct降幅明顯收窄。Q3公司期間費用控制方面有所好轉，Q3單季期間費用率為10.3%，同比-3.89pct，環(huán)比-4.70pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為4.14%/2.09%/4.47%/-0.39%，同比-0.89/-1.04/-0.55/-1.4pct，環(huán)比-1.95/-0.42/-0.97/-1.36。根據(jù)相關數(shù)據(jù)，目前3.2mm及2.0mm鍍膜玻璃價格分別較Q3末上漲了11.1%及9.5%，且公司Q3毛利率已經(jīng)接近公司歷史毛利率底部，有望觸底回升。

新產(chǎn)能持續(xù)擴張，龍頭地位夯實。

報告期內公司在安徽滁州的兩條1200t/d產(chǎn)線先后投產(chǎn)，在越南海防的兩條1200t/d產(chǎn)線也已順利投產(chǎn)，截至2021H1，公司光伏玻璃產(chǎn)能為9800t/d，預計安徽滁州兩條1200t/d產(chǎn)線將于下半年投產(chǎn)，年底公司產(chǎn)能將攀升至12200t/d。公司未來將繼續(xù)規(guī)劃安徽滁州5*1200t/d項目(預計2022年投產(chǎn))、鳳陽鳳寧現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)園4*1200t/d項目及浙江嘉興2*1200t/d項目，市場占有率有望穩(wěn)中有進。

長單合同儲備充足，業(yè)績確定性較強。

公司長期以來憑借規(guī)模、技術及產(chǎn)品品質方面的優(yōu)勢，與國內外知名組件企業(yè)維持了長期穩(wěn)定的合作關系。根據(jù)公司已公布信息，目前公司已與隆基、晶科、晶澳、東方日升等主要組件企業(yè)均簽訂長單銷售合同，2021-2023年涉及光伏玻璃銷售數(shù)量約11.82億平米，按照近一年平均價格估算，涉及金額達340億元人民幣，約為公司2020年全年營收的5.4倍，中期內公司業(yè)績有較強的確定性。

風險提示：光伏政策變動風險;原材料價格波動風險;光伏新增裝機不及預期。