國信證券：首予中國電信(601728.SH)“買入”評(píng)級(jí) Q3業(yè)績符預(yù)期 數(shù)字化業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報(bào)告，首予中國電信(601728.SH)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利為258/291/340億元，對(duì)應(yīng)PE為13/12/10x，對(duì)應(yīng)PB為0.9/0.88/0.85x。

事件：

公司發(fā)布2021年三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3265.36億元，同比增長12.3%;其中服務(wù)收入3042.71億元，同比增長8.3%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤233.27億元，同比增長24.7%。整體符合預(yù)期。

國信證券主要觀點(diǎn)如下：

收入和利潤雙位數(shù)增長，盈利能力持續(xù)改善

前三季度公司的營收和利潤實(shí)現(xiàn)同步雙位數(shù)增長，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。前三季度移動(dòng)通信服務(wù)收入同比上升6.3%，其中移動(dòng)用戶數(shù)相比去年同期增長5.8%，5G套餐用戶滲透率從去年同期的18.5%提升至42.1%，移動(dòng)用戶ARPU值從去年同期的44.4元提升至45.4元，手機(jī)上網(wǎng)總流量同比上升39.3%。

固網(wǎng)及智慧家庭服務(wù)收入同比增長4.7%，有線寬帶用戶數(shù)同比增長6.9%，寬帶接入ARPU和寬帶綜合ARPU分別為38.8元和46.1元，較去年同期均保持增長，其中智慧家庭收入同比增長30.3%，是提升固網(wǎng)用戶價(jià)值的核心驅(qū)動(dòng)力。

產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)保持快速增長，收入達(dá)到740.9億元，同比增長16.8%，在總營收占比22.7%，其中，IDC和天翼云業(yè)務(wù)均位居行業(yè)領(lǐng)先地位。2021Q3單季度公司營業(yè)收入為1090億元(+10.8%)，歸母凈利潤為55.8億元(+17.4%)，整體增速相比上半年有所放緩。

加大網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)投入，A股上市后現(xiàn)金流改善

前三季度公司的營業(yè)成本同比增長13.3%，略高于收入增速，主要與公司提升網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量和能力有關(guān)。費(fèi)用端，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用分別同比增長6.6%/12.7%/29.7%，研發(fā)費(fèi)用增長較快主要因?yàn)楣緩?qiáng)化科技創(chuàng)新，加大創(chuàng)新業(yè)務(wù)投入和高科技人才引進(jìn)。管理費(fèi)用增長主要與股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增長有關(guān)。公司A股上市后隨著付息債規(guī)模下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用和現(xiàn)金流狀況也得到進(jìn)一步改善，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降44.8%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶數(shù)增長或創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期;成本費(fèi)用控制風(fēng)險(xiǎn)。