華創(chuàng)證券：維持中國電信(601728.SH)“推薦”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)6.35元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中國電信(601728.SH)“推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)6.35元，預(yù)計(jì)2021~2023年?duì)I收分別為4329.38/4741.12/5110.25億元，歸屬于母公司凈利潤分別為257.91/282.37/301.53億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.28/0.31/0.33元。

事項(xiàng)：公司10月22日發(fā)布2021年三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收3,265.36億元，同比增長12.3%，其中服務(wù)收入為3,042.71億元，同比增長8.3%;歸母凈利潤232.26億元，同比增長24.7%;實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤227.09億元，同比增長17.3%;整體毛利率為30.48%，同比減少0.65pct。凈利率7.18%，同比提升0.68pct。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1208.15億元。

華創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

公司業(yè)績整體符合預(yù)期，受投資凈收益和營業(yè)外支出的非經(jīng)營因素影響，公司歸母凈利潤波動(dòng)較大。

2021Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1,089.89億元(YoY+10.78%，QoQ-2.01%)，歸母凈利潤55.84億元(YoY+17.38%，QoQ-50.60%)，歸母凈利潤環(huán)比下滑主要源于投資凈收益和營業(yè)外支出兩項(xiàng)非經(jīng)營性因素?cái)_動(dòng)，其中投資收益較Q2減少25.5億。營業(yè)外支出較Q2增加14.5億;綜合毛利率29.30%(同比下降1.39pct，環(huán)比下降1.44pct);凈利率5.11%(同比下降0.6pct，環(huán)比下降5.1pct);經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為524.33億元，相較Q2增加117.47億。

移動(dòng)業(yè)務(wù)：公司移動(dòng)用戶數(shù)持續(xù)增長，凈增數(shù)保持行業(yè)領(lǐng)先。

2021年前三季度，移動(dòng)通信服務(wù)收入為1,405.28億(YoY+6.3%)，公司移動(dòng)用戶凈增1,864萬戶，繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先，達(dá)到3.70億戶，5G套餐用戶凈增6,904萬戶，達(dá)到1.56億戶，滲透率達(dá)到42.1%，移動(dòng)用戶ARPU為人民幣45.4元(同比提升0.8元，環(huán)比Q2下降0.5元)。

固網(wǎng)業(yè)務(wù)：持續(xù)拓展家庭寬帶業(yè)務(wù)場景，固網(wǎng)ARPU值依舊領(lǐng)先市場。

公司持續(xù)拓展智家平臺(tái)聚合內(nèi)容應(yīng)用和智能家居等產(chǎn)業(yè)生態(tài)，2021年前三季度，公司固網(wǎng)及智慧家庭服務(wù)收入達(dá)到854.98億(YoY+4.7%)，有線寬帶用戶凈增911萬戶，達(dá)到1.68億戶。其中，寬帶接入收入達(dá)到568.96億(YoY+6.8%)，寬帶接入ARPU達(dá)到38.8元，智慧家庭收入同比增長30.3%，寬帶綜合ARPU達(dá)到46.1元，同比增長4.5%，固網(wǎng)ARPU值依舊占據(jù)市場領(lǐng)先地位。

產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)：設(shè)立天翼云，加快云改數(shù)轉(zhuǎn)戰(zhàn)略推進(jìn)。

2021年前三季度，公司產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)保持快速增長，收入達(dá)到740.90億元，同比增長16.8%，收入規(guī)模和市場份額保持業(yè)界領(lǐng)先。2021年7月1日，天翼云科技有限公司成立，天翼云整合電信云資源并強(qiáng)化云業(yè)務(wù)研發(fā)運(yùn)營，同時(shí)能夠以更市場化方式通過競爭提升綜合實(shí)力，加快公司“云改數(shù)轉(zhuǎn)”戰(zhàn)略推進(jìn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：5G滲透及流量增長不及預(yù)期;ARPU提升不及預(yù)期等。