招商證券(香港)：維持中國電信(00728)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)升至4港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券(香港)發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中國電信(00728)“買入”評(píng)級(jí)，鑒于公司領(lǐng)先的5G用戶滲透率和對(duì)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的投資，對(duì)其持樂觀態(tài)度。目前股票估值為1.5倍的22年EV/EBITDA，將目標(biāo)價(jià)升至4港元(基于DCF，8.3%的WACC和2%永續(xù)增長(zhǎng)率，對(duì)應(yīng)2.3倍的22年EV/EBITDA)。

招商證券(香港)主要觀點(diǎn)如下：

前三季度業(yè)績(jī)穩(wěn)健;移動(dòng)用戶增長(zhǎng)行業(yè)領(lǐng)先

中國電信2021年前三季度的運(yùn)營表現(xiàn)超預(yù)期。前三季度收入同比增長(zhǎng)12.9%(市場(chǎng)對(duì)全年的預(yù)期為+10.1%)。前三季度服務(wù)收入同比增長(zhǎng)8.3%，得益于其1900萬行業(yè)領(lǐng)先的移動(dòng)用戶凈增(而中國聯(lián)通(00762)凈增1千萬，中國移動(dòng)(00941)凈增1400萬)以及移動(dòng)ARPU增長(zhǎng)。前三季度EBITDA利潤(rùn)率同比下降2.2個(gè)百分點(diǎn)至29.3%(符合市場(chǎng)對(duì)全年的預(yù)期)。凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25%至人民幣230億元，優(yōu)于市場(chǎng)對(duì)全年的預(yù)期增速23%。

移動(dòng)ARPU持續(xù)增長(zhǎng)，但逐漸趨緩

移動(dòng)ARPU在前三季度同比增長(zhǎng)2.3%至人民幣45.4元，到目前為止符合該行對(duì)2021全年的預(yù)測(cè)，這可能得益于5G滲透率的提高。然而，三季度單季的移動(dòng)ARPU僅增長(zhǎng)0.7%至人民幣45元，顯示出趨于穩(wěn)定的跡象。中國電信在前三季度增加了6900萬5G套餐用戶(有望達(dá)成其全年凈增8000萬的目標(biāo))至1.56億戶，占移動(dòng)用戶總數(shù)的42.1%。相對(duì)理性的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境緩解了電信運(yùn)營商ARPU的壓力。該行預(yù)計(jì)移動(dòng)ARPU將保持穩(wěn)定。

強(qiáng)勁的產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)增長(zhǎng)持續(xù)

產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，前三季度同比增長(zhǎng)17%(三季度單季同比增長(zhǎng)17%)。前三季度產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入貢獻(xiàn)率達(dá)到22.5%(而2019和2020年分別為20.4%和21.3%)。該行相信這項(xiàng)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展將有助于中國電信在5G時(shí)代捕捉不斷增長(zhǎng)的2B機(jī)遇。折舊的增長(zhǎng)得到控制(前三季度僅同比增長(zhǎng)2.3%)。該行預(yù)計(jì)中國電信將維持資本支出克制并增強(qiáng)盈利能力。