群益證券：維持圓通速遞(600233.SH)“買入”評級 目標價16.8元

智通財經(jīng)APP獲悉，群益證券發(fā)布研究報告，維持圓通速遞(600233.SH)“買入”評級，目標價16.8元，預計2021/22年分別實現(xiàn)凈利潤15.12/17.84億元，YoY分別為-14%/YoY+18%,EPS為0.48/0.56元。當前A股股價對應P/E為24倍和20倍。

事件：公司發(fā)布2021年三季報業(yè)績：2021年前三季度實現(xiàn)營收305.42億元，同比增30.41%，歸母凈利9.54億元，同比降31.16%，扣非凈利8.87億元，同比降26.77%，毛利率同比下降3.3pct至6.84%。其中，3Q實現(xiàn)營收110.47億元，同比增24.98%;歸母凈利3.08億元，同比降25.68%，環(huán)比增長12.13%;扣非后凈利2.92億元，同比降6.85%，環(huán)比增長14.58%，毛利率同比下降1.21pct至6.49%，略低于預期。

群益證券主要觀點如下：

業(yè)務量保持高速增長，單票價格環(huán)比回升：

2021年前三季度公司完成業(yè)務量116.41億票，同比增長40.24%;市占率達15.16%，同比提升0.38pct，單票收入為2.18元，同比下降4.09%，降幅繼續(xù)收窄。其中Q3業(yè)務量42.30億票，同比增長25.71%，市占率達15.45%，同比提升0.34pct，單票收入為2.15元，同比下降0.15%，環(huán)比上升2.87%。

按月度來看，圓通7-9月單票收入分別為2.02元、2.13元與2.28元，8月與9月環(huán)比分別提升5.45%、7.04%，單票收入持續(xù)改善。公司及時調整產(chǎn)品結構和運營策略，在實現(xiàn)業(yè)務增速領先的同時，單價開始回升。自9月1日起，加盟制快遞公司集體宣布上調派費0.1元/票，伴隨末端派費上漲傳導到收入端以及旺季來臨，有望延續(xù)溫和的漲價節(jié)奏，預計旺季提價幅度與提價周期將優(yōu)于往年并有望持續(xù)到今年年底，帶動公司盈利彈性明顯改善。

降本增效發(fā)力，費用管控持續(xù)優(yōu)化：

Q3毛利率6.5%，同比下降1.2pct，降幅大幅收窄，環(huán)比提升0.5pct。公司不斷推進轉運中心建設和優(yōu)化布局，通過信息化工具優(yōu)化快件中轉路由，改善干線運輸時效，加強自動化設備、自購車輛比例。在數(shù)字科技、車輛統(tǒng)籌、人員配備和保障等方面積極投入。此外，公司擁有10家貨機，不斷提升國際航空貨運基礎能力，提高公司自有航空的利用率與運營效率，降低航空成本。費用方面，綜合費用率同比下降0.7pct至2.84%，其中銷售和管理費用率同比下滑0.04pct、0.75pct。

風險提示：市場競爭加劇，新業(yè)務發(fā)展不如預期，加盟商網(wǎng)店不穩(wěn)定。