國信證券：維持圓通速遞(600233.SH)“買入”評級 目標價15-16.2元

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，維持圓通速遞(600233.SH)“買入”評級，預計2021-23年歸母凈利潤15.4/19.7/24.8億元(21-23年預測值幅度分別為-4.5%/+3.6%/+2.2%)，予22年24-26倍的目標PE，得到目標價15-16.2元。

國信證券主要觀點如下：

三季度業(yè)績環(huán)比改善

公司2021年三季度單季實現(xiàn)營收110.5億元(同比+25.0%)，歸母凈利潤3.08億元(同比-25.7%，環(huán)比+12%)，扣非歸母凈利潤2.92億元(同比-6.9%，環(huán)比+14.5%)。

近年來快遞單價首次實現(xiàn)正增長，期待旺季價格表現(xiàn)

受益于今年監(jiān)管層積極管控行業(yè)無序競爭(包括部分省市明確規(guī)定“快遞經(jīng)營者不得以低于成本的價格提供快遞服務”;交通運輸部、國家郵政局等七部門聯(lián)合印發(fā)了《關于做好快遞員群體合法權益保障工作的意見》等)，行業(yè)價格戰(zhàn)二季度以來大幅緩和，9月1日起，快遞行業(yè)公司還普遍上調(diào)派費，以期維持末端網(wǎng)點和快遞員的穩(wěn)定，保障快遞服務質(zhì)量。

圓通公司三季度單票快遞收入環(huán)比提升了2.7%、同比回升至去年同期水平，隨著四季度快遞旺季的到來，公司價格有望繼續(xù)提升。三季度公司業(yè)務量達到42.3億票，同比增長25.7%，增速在通達系中表現(xiàn)相對較優(yōu)，市占率達到15.5%，同比提升0.3個百分點。

快遞單位運輸和中轉(zhuǎn)成本同比優(yōu)化，盈利能力開始回升

受益于規(guī)模效應以及運用數(shù)字化管控工具精細管控運營環(huán)節(jié)各項成本，三季度公司快遞業(yè)務單票運輸和中轉(zhuǎn)操作成本均同比小幅下降;公司三季度綜合毛利率為6.5%，環(huán)比提升(二季度為6.0%)。

剔除國際貨代和航空業(yè)務的貢獻，該行估計三季度快遞業(yè)務貢獻凈利潤不到2億元;考慮到快遞價格自9月以來才加速提升，該行預計四季度公司的快遞利潤會明顯改善。公司前三季度和三季度單季資本開支分別達到42.4億元和18.2億元，仍在持續(xù)擴大和升級快遞網(wǎng)絡。

風險提示：行業(yè)價格戰(zhàn)惡化;成本優(yōu)化低于預期。