國海證券：予國瓷材料(300285.SZ)“買入”評級 持續(xù)研發(fā)投入 在建項目穩(wěn)步推進(jìn)

智通財經(jīng)APP獲悉，國海證券發(fā)布研究報告稱，予國瓷材料(300285.SZ)“買入”評級，預(yù)計2021-2023年歸母凈利潤分別為8.26/11.04/14.01億元，PE分別為54/40/32。

事件:2021年10月21日，公司公告2021年第三季度報告：公司2021年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入22.73億元，同比增長24.37%;實現(xiàn)歸母凈利潤6.01億元，同比增長44.69%;實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤5.46億元，同比增長37.19%;經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為2.53億元，同比減少37.22%。ROE(加權(quán))為11.43%，同比增長0.57個百分點;毛利率為45.44%，同比降低1.68個百分點;凈利率為28.18%，同比增長3.60個百分點。

2021年Q3單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8億元，同比增長6.38%，環(huán)比降低6.17%;實現(xiàn)歸母凈利潤2.07億元，同比增長31.57%，環(huán)比降低0.66%;經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為1.33億元，同比降低11.28%，環(huán)比降低32.48%。毛利率為43.69%，同比減少1.72個百分點，環(huán)比降低0.93個百分點;凈利率為27.62%，同比增長4.89個百分點，環(huán)比增加1.03個百分點。

國海證券主要觀點如下：

各板塊穩(wěn)定發(fā)展，Q3業(yè)績同比增長

2021年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.73億元，比上年同期增長24.37%，實現(xiàn)營業(yè)利潤7.02億元，比上年同期增長39.43%;歸屬于上市公司股東的凈利潤6.01元，比上年同期增長44.69%。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為2.53億元，同比減少37.22%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額下降主要是因為受上游原材料價格波動影響公司儲備原材料較多，采購支出增加。其中，購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金9.67億元，同比增長2.12億元。

2021年Q3公司整體發(fā)展和經(jīng)營情況穩(wěn)定，受益于下游客戶產(chǎn)品需求旺盛，公司生物醫(yī)療材料板塊與催化材料板塊產(chǎn)品銷量增加，公司銷售收入同期增長較高。2021年Q3公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.33億元，同比減少0.15億元，降低11.28%;環(huán)比減少0.64億元，減少32.48%。

2021年Q3公司銷售費(fèi)用率3.63%，同比降低1.69個百分點，環(huán)比降低0.28個百分點;管理費(fèi)用率4.36%，同比降低0.62個百分點，環(huán)比降低0.29個百分點;財務(wù)費(fèi)用率為-0.2%，同比降低2.14個百分點，環(huán)比降低0.62個百分點，2021年Q3財務(wù)費(fèi)用相比去年大幅降低，主要由于利息費(fèi)用減少;同時公司研發(fā)費(fèi)用為0.55億元，同比增加43.49%，研發(fā)費(fèi)用率6.89%，同比增加1.78個百分點，環(huán)比增加0.81個百分點，2021年Q3公司持續(xù)加大產(chǎn)品研發(fā)投入。

持續(xù)研發(fā)投入，保障公司高效發(fā)展

公司堅持研發(fā)投入，持續(xù)深耕新材料領(lǐng)域，2021年前三季度研發(fā)支出1.48億元，同比增長33.84%，占營收的6.50%。截至2021年上半年末，公司新增授權(quán)專利27項，其中國外專利3項，發(fā)明專利15項;累計獲得國內(nèi)專利證書214項，其中發(fā)明專利113項，實用新型專利91項。另外，公司已獲外國專利授權(quán)24項，授權(quán)國家(組織)包括美國、韓國、澳大利亞以及歐專局等。2021年上半年，由公司主導(dǎo)或參與的標(biāo)準(zhǔn)中，新發(fā)布國際標(biāo)準(zhǔn)1項、國家標(biāo)準(zhǔn)3項、團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)1項。

在建項目穩(wěn)步推進(jìn)，愛爾創(chuàng)引入戰(zhàn)投手續(xù)完成，公司未來可期

2021年7月27日，深圳愛爾創(chuàng)科技完成了注冊資本、股東等工商登記信息的變更，并取得了深圳市市場監(jiān)督管理局頒發(fā)的《營業(yè)執(zhí)照》。2021年9月23日，公司已收到2億元的投資款和戰(zhàn)略投資者CareCapital UPCHKHoldings Limited提供的5億元借款。2021年9月27日深圳愛爾創(chuàng)科技也已完成了相關(guān)董事、監(jiān)事的變更備案工作。截至報告期末，深圳愛爾創(chuàng)科技引入戰(zhàn)略投資者事項的所有手續(xù)已全部完成。深圳愛爾創(chuàng)的綜合實力進(jìn)一步增強(qiáng)，隨著口腔數(shù)字化技術(shù)、醫(yī)療設(shè)備的改進(jìn)以及與互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的深度結(jié)合，數(shù)字化口腔已成為未來口腔醫(yī)療發(fā)展的重要趨勢，深圳愛爾創(chuàng)憑借其在材料和設(shè)備以及數(shù)字口腔的布局，在未來幾年將獲得更加快速的發(fā)展。

2021年前三季度，公司在建工程1.62億元，同比增長71.53%，主要由于公司項目建設(shè)投入增加。“汽車用蜂窩陶瓷制造項目”實施地點變更為公司四廠和功能陶瓷新材料產(chǎn)業(yè)園，將利用功能陶瓷新材料產(chǎn)業(yè)園現(xiàn)成的廠房和產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)加快募投項目建設(shè)，降低生產(chǎn)成本，提高市場競爭力?！俺⑿推蕉鄬犹沾呻娙萜饔媒橘|(zhì)材料研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化”預(yù)計投資總額調(diào)整為39764萬元，產(chǎn)能由原本的2500噸/年調(diào)整至5000噸/年，建設(shè)期仍為32個月，預(yù)計2023年5月建成投產(chǎn)。項目建成后將進(jìn)一步增加公司在MLCC領(lǐng)域的市場份額。

公司全資子公司江蘇金盛陶瓷科技有限公司具備四種陶瓷球的生產(chǎn)能力，且于2018年量產(chǎn)了滿足ASTM F2094 ClassI標(biāo)準(zhǔn)的高疲勞壽命、高強(qiáng)度、高可靠性氮化硅陶瓷球，成功進(jìn)入高端軸承市場。據(jù)悉，江蘇金盛核心產(chǎn)品先后通過全球知名廠商N(yùn)SK、NTN的產(chǎn)品驗證，并已開始供貨，同時公司與其他國際軸承廠商舍弗勒等的合作也進(jìn)入樣品匹配階段。陶瓷軸承具有重量輕、強(qiáng)度高、耐高溫、耐電、耐腐蝕等優(yōu)點，符合新能源汽車輕量化的需求，耐電解液腐蝕等，是未來新能源汽車發(fā)展的理想零部件材料。

風(fēng)險提示：疫情引發(fā)市場大幅波動風(fēng)險;國六標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行不及預(yù)期;公司整合未達(dá)預(yù)期;下游需求增速不及預(yù)期。