國(guó)海證券：維持牧原股份(002714.SZ)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 成本和擴(kuò)張優(yōu)勢(shì)突出 單季虧損無(wú)礙長(zhǎng)期成長(zhǎng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)海證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持牧原股份(002714.SZ)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年?duì)I收為732.2/935.1/1174.5億元，歸母凈利潤(rùn)為90.8/125.4/299.6億元，EPS為1.73/2.38/5.69元/股，對(duì)應(yīng)PE為32.1/23.3/9.7倍。公司作為行業(yè)龍頭，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性不變。

事件：牧原股份發(fā)布三季報(bào)：期內(nèi)營(yíng)業(yè)總收入562.82億元，同比去年增加43.71%，歸母凈利潤(rùn)為87.04億元，同比去年減少58.53%;其中第三季度營(yíng)業(yè)總收入147.44億元，同比去年減少18.68%，歸母凈利潤(rùn)為-8.22億元，去年同期盈利102.04億元。

國(guó)海證券主要觀點(diǎn)如下：

商品豬保持較大出欄量。

2021年前三季度，公司共銷(xiāo)售生豬2610.6萬(wàn)頭，同比增120%，其中商品豬2292.1萬(wàn)頭，同比增243.7%，仔豬292.9萬(wàn)頭，同比減37.4%，種豬25.6萬(wàn)頭，同比減52.1%。按照2021年出欄3600萬(wàn)頭的年度目標(biāo)統(tǒng)計(jì)，已完成64%，未來(lái)三個(gè)月平均出欄量須達(dá)到330萬(wàn)頭/月。截至9月末，公司能繁母豬存欄267.5萬(wàn)頭，同比增20.7%，季環(huán)比減2.9%。

第三季度生豬售價(jià)降至養(yǎng)殖成本以下。

2021Q3公司歸母凈利潤(rùn)為虧損8.22億元，主要原因是生豬售價(jià)持續(xù)回落，7-9月份公司商品豬月度銷(xiāo)售均價(jià)分別為15.04、13.92、11.49元/公斤，頭均售價(jià)分別為2199、2137、2048元/頭。公司6-7月的商品豬完全成本約為15元/公斤，公司完全成本目標(biāo)是第四季度階段性或時(shí)點(diǎn)性降低至14元/公斤以下。

成本保持行業(yè)領(lǐng)先，穿越周期優(yōu)勢(shì)明顯。

公司作為行業(yè)龍頭，憑借其種豬育種擴(kuò)繁優(yōu)勢(shì)以及豐富的生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，在本輪下行豬周期中保持養(yǎng)殖成本低于可比公司，為其穿越豬周期提供了優(yōu)勢(shì)。公司出欄增速及養(yǎng)殖產(chǎn)能行業(yè)領(lǐng)先，穿越周期后業(yè)績(jī)彈性可期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期;非瘟疫情對(duì)行業(yè)的持續(xù)沖擊;原料成本繼續(xù)上漲;出欄量不及預(yù)期。