國(guó)信證券：維持卓勝微(300782.SZ)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) SAW產(chǎn)線順利進(jìn)行

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持卓勝微(300782.SZ)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021~2023年，歸母凈利潤(rùn)20.43/29.68/ 39.51億元，同比90%/45%/33%，對(duì)應(yīng)PE 50/34/26倍。

國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

21年前3季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)113%，接近預(yù)告上限

2021年前3季度營(yíng)收34.84億元，同比增長(zhǎng)77%，歸母凈利潤(rùn)15.27億元，同比增長(zhǎng)113%。3Q21單季營(yíng)收11.24億元，同比增長(zhǎng)15%，環(huán)比下降4%，歸母凈利潤(rùn)5.13億元(預(yù)告4.85~5.21億元)，同比增長(zhǎng)41%，環(huán)比下降2%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.13億元，同比增長(zhǎng)43%，環(huán)比增長(zhǎng)5%。

截止3季度末，存貨為11.59億，環(huán)比增長(zhǎng)2.81億元，為應(yīng)對(duì)供應(yīng)鏈不確定性風(fēng)險(xiǎn)，主要準(zhǔn)備通用料號(hào)和生命周期長(zhǎng)的原材料?？傮w看來(lái)，公司受益于5G通信技術(shù)發(fā)展，公司射頻模組產(chǎn)品在終端客戶持續(xù)滲透，營(yíng)收及凈利潤(rùn)仍實(shí)現(xiàn)同比較好增長(zhǎng)。

毛利率環(huán)比提升，顯現(xiàn)公司射頻產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)較好

公司3Q單季毛利率58.68%，同比增加8.51pct，環(huán)比增加1.23pct，凈利率45.66%，同比增加8.33pct，環(huán)比增加1.30pct。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，毛利率環(huán)比提升，顯現(xiàn)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力保持良好。公司接收端模組LFEM覆蓋度持續(xù)提升，LDiFEM已在部分客戶量產(chǎn)出貨，DiFEM逐步被眾多知名廠商采用進(jìn)入量產(chǎn)。發(fā)射端模組LPAMiF于1H21順利推出，并持續(xù)推廣。

芯卓半導(dǎo)體建設(shè)順利進(jìn)行，即將達(dá)到工藝設(shè)備搬入條件

三季報(bào)公告，芯卓廠房建設(shè)正進(jìn)行收尾工作，即將達(dá)到工藝設(shè)備搬入條件。同時(shí)三季報(bào)顯示，其他非流動(dòng)資產(chǎn)增至14.75億，環(huán)比增加9.30億，預(yù)計(jì)主要系芯卓設(shè)備預(yù)付款。未來(lái)隨著公司芯卓(SAW產(chǎn)線)通線，將提升公司在SAW濾波器領(lǐng)域的整體工藝技術(shù)能力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷售不及預(yù)期;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。