國信證券：維持中國汽研(601965.SH)“買入”評(píng)級(jí) 技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)亮眼

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中國汽研(601965.SH)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年凈利潤分別為6.7/8.3/10.5億元，對(duì)應(yīng)PE24/19/15x。

國信證券主要觀點(diǎn)如下：

Q3利潤持續(xù)高增長，技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)亮眼

中國汽研前三季度實(shí)現(xiàn)營收25.91億，同比+8.39%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.96億，同比+45.58%，實(shí)現(xiàn)扣非3.97億，同比+20.98%。單Q3來看，公司實(shí)現(xiàn)營收7.90億，同比-7%，環(huán)比-17.78%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.34億，同比+64.58%，環(huán)比+62.22%。

總體來看，公司三季度利潤高增長，業(yè)績符合預(yù)期，利潤增長主因在于1)毛利率高的汽車技術(shù)服務(wù)板塊收入提升帶動(dòng)利潤增加(單Q3拆分技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)營收增長近40%);2)本期棚戶區(qū)改造處置相關(guān)資產(chǎn)導(dǎo)致利潤增加。

產(chǎn)能釋放致毛利率上升，轉(zhuǎn)型升級(jí)致研發(fā)投入增加

公司前三季度毛利率為32.26%，同比上升5.04pct，凈利率為19.48%，同比上升5.05pct。單Q3毛利率為39.71%，同比上升8.07pct，凈利率為29.31%，同比上升12.44pct。

前三季度四費(fèi)率為13.1%，同比上升3pct，單Q3四費(fèi)率為16.73%，同比上升5.17pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別3.08%/7.47%/6.74%/-0.55%，同比分別提升0.34/1.12/2.84/0.87pct。

公司費(fèi)用率總體增加，前三季度公司持續(xù)加強(qiáng)技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)拓展和優(yōu)化，業(yè)務(wù)拓展費(fèi)用和毛利率均有所上升，同時(shí)加大新能源、智能網(wǎng)聯(lián)及風(fēng)洞業(yè)務(wù)投入，促進(jìn)產(chǎn)品技術(shù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，研發(fā)費(fèi)用顯著增加。

中短期訂單充足，長期受益于電動(dòng)化、智能化

公司屬于掌握核心技術(shù)的汽車領(lǐng)域檢測龍頭，中短期公司技術(shù)服務(wù)方面持續(xù)開拓市場和客戶，裝備制造業(yè)務(wù)受益于新基建實(shí)現(xiàn)訂單突破，遠(yuǎn)期在汽車行業(yè)電動(dòng)化、智能化背景下，公司技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)圍繞能網(wǎng)聯(lián)服務(wù)檢測和認(rèn)證+工序裝備供應(yīng)+大數(shù)據(jù)平臺(tái)搭建閉環(huán)發(fā)展，有望打開新的增量空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示:汽車行業(yè)景氣度大幅低于預(yù)期;公司新業(yè)務(wù)布局不及預(yù)期。