新洋豐（000902.SZ）：一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢有望進一步增強 三季度將有不少銷量延遲到四季度，預(yù)計全年可實現(xiàn)較好銷量增長

智通財經(jīng)APP訊，新洋豐（000902.SZ）在10月19日接受調(diào)研時表示，常規(guī)肥受原材料上漲兇猛及華北洪水導(dǎo)致秋收秋種推遲的影響，今年三季度會有不少銷量延遲到四季度，考慮到10月份的量是全年最大的，今年的常規(guī)肥公司認為應(yīng)該可以實現(xiàn)比較好的銷量增長。原材料價格上漲對于公司主要是影響量，經(jīng)銷商擔(dān)心在高價采購復(fù)合肥，采購選擇的非常謹慎，選擇先把庫存清光，所以現(xiàn)在復(fù)合肥經(jīng)銷商幾乎都是零庫存的狀態(tài)。此外，由于華北洪水導(dǎo)致銷售延遲，公司存貨量大，在10月份形成銷售之后就能通過現(xiàn)款現(xiàn)貨的方式回流現(xiàn)金，四季度現(xiàn)金流的收入帶來的經(jīng)營性現(xiàn)金流金額應(yīng)該會有非常好的表現(xiàn)。上游原材料漲價對于公司來說有利也有弊，這是因為公司原材料中的磷酸一銨是完全自供的，所以磷酸一銨的盈利能力能夠很好的抵消尿素和鉀肥的影響，今年磷酸一銨雖銷量減少但盈利能力增加。

磷肥的限產(chǎn)在持續(xù)推進，大多企業(yè)的磷酸一銨產(chǎn)能很難開啟，加之磷石膏的處理成本增加，未來磷酸一銨價格天花板會被打開，公司的市占率將持續(xù)提升；此外，公司規(guī)劃2021-2025年經(jīng)營性現(xiàn)金流有幾百億左右，現(xiàn)金流充沛就有能力支撐公司做產(chǎn)業(yè)一體化的布局，公司也會利用現(xiàn)金做新的產(chǎn)品，包括磷酸鐵和今年7月份投產(chǎn)30萬噸高品質(zhì)經(jīng)濟作物專用肥、水溶肥和上個月披露的60萬噸經(jīng)濟作物專用肥。由于公司的產(chǎn)品都非高能耗，所以電價政策對公司的影響較小，影響最大的變動成本還是環(huán)保投入，主要是磷石膏。公司已建成和在建的磷石膏循環(huán)再利用產(chǎn)能超過500萬噸，目前看磷石膏處理一噸要虧20塊錢左右，與原來直接倒入渣庫費用差不多。公司有信心在明后年把磷石膏的處理成本繼續(xù)往下降，通過建材的銷售最后還能在這一塊實現(xiàn)盈利。

具體問答實錄如下：

問：請介紹一下公司三季度的主要情況。

答：三季度對于公司來說是非常特殊的一個季度，在過去的三個月中，所經(jīng)受的挑戰(zhàn)也是前所未有的，不僅包括原材料大幅漲價，也包括這一次華北洪水。四五月份大家就很關(guān)心原材料的問題，因為當(dāng)時原材料價格已經(jīng)上漲了一大波。在過去的三個月中，原材料以更快的速度上漲，三季度鉀肥的價格從2300元/噸漲到3200元/噸，漲幅30%多;尿素漲幅更兇，從四五月份的2100元/噸漲到3200元/噸，三季度的原材料大幅上漲對于復(fù)合肥企業(yè)是非常大的挑戰(zhàn)。另外今年秋季華北部分地區(qū)遭受洪水災(zāi)害，山東、山西、河南等地創(chuàng)下自1961年以來最大的降水量，疊加氣候異常寒冷，也導(dǎo)致秋收和冬小麥播種的延遲。

在這樣的背景下，公司三季報交出了一份不錯的答卷，凈利潤同比去年三季度增長20.66%，其中有一筆信用減值損失，今年信用減值損失是1068萬，對應(yīng)稅后影響是801萬。去年同期有應(yīng)收款回收轉(zhuǎn)回信用減值損失3900多萬，對應(yīng)的稅后影響是3342萬。如果把上述信用減值損失的影響剔除的話，今年三季度單季度盈利從3.51億上調(diào)到3.6億，同比去年三季度凈利潤增速達到39.4%，這是今年三季度大概的營收和利潤的情況。

問：請介紹一下幾個業(yè)務(wù)板塊銷量的情況，包括常規(guī)復(fù)合肥、新型復(fù)合肥、磷酸一銨。

答：今年三季度常規(guī)肥銷量受兩個因素影響：一是原材料價格在三季度上漲非常兇猛，原本四五月份原材料價格相比于去年同期已經(jīng)有大幅度上漲，三季度是秋肥旺季，原材料價格在三季度有更迅猛的一波上漲，尿素的價格從2100元/噸上漲到3200元/噸，鉀肥價格幅度上漲幅度也有30%多。在這種情況下，復(fù)合肥的價格也隨之上漲，價格的大幅上漲讓下游經(jīng)銷商擔(dān)心采購復(fù)合肥之后，如果復(fù)合肥價格下跌，他們也會遭受存貨損失，所以今年的經(jīng)銷商選擇清空庫存，對應(yīng)的復(fù)合肥會損失大約一個月的銷量，這一個月的銷量在明年的春肥階段，經(jīng)銷商補庫存的時候，就會體現(xiàn)出來相應(yīng)的增長。

二是一般正常年份秋肥銷售啟動是6月中旬開始，持續(xù)到10月的下旬，9月份是重要的一個月，今年因為華北遭遇到了洪水，導(dǎo)致秋收秋種相應(yīng)延遲15-20天，從秋肥的銷售上來看，10月份反而是銷量最大的一個月，這個和往年有一定的區(qū)別，這樣的影響下，今年三季度會有不少銷量延遲到四季度，單三季度來看常規(guī)肥銷量減少30%左右，新型肥的季節(jié)性不如常規(guī)肥明顯，另外新型肥本身它主打產(chǎn)品力和技術(shù)服務(wù)，對價格的承受能力也會比常規(guī)肥更好一些，所以今年三季度新型肥仍然保持了比較快速的增長。三季度新型肥銷量同比增長31.81%。

1-9月，公司常規(guī)肥銷量同比減少1.78%，考慮到10月份的量是全年最大的，今年的常規(guī)肥我們認為應(yīng)該可以實現(xiàn)比較好的銷量增長。新型肥從年初到9月份銷量同比增長35%左右，磷酸一銨同比減少30%左右，磷酸一銨2020年銷量很多是2019年的存貨，今年磷酸一銨年初庫存較少，存在基數(shù)效應(yīng)。這是分類產(chǎn)品的銷量同比情況。

問：今年因為上游原材料漲價，從邏輯上講上游原材料漲價對于我們公司的影響是利好多一些，還是利空多一些。

答：對于我們產(chǎn)業(yè)鏈一體化的企業(yè)來說，因為我們本身擁有磷酸一銨這種非常重要的原材料，產(chǎn)業(yè)一體化的優(yōu)勢能夠幫我們平緩原材料價格波動帶來的影響。但從復(fù)合肥的角度來說，今年原材料價格漲勢這么兇猛，從年初到現(xiàn)在磷酸一銨同比漲幅在90%左右，尿素也在90%左右，鉀肥75%左右，這樣一個上漲的幅度在歷史上也是非常罕見的，所以從今年來看，復(fù)合肥業(yè)務(wù)肯定是承擔(dān)非常大的原材料壓力。磷酸一銨今年銷量同比減少30%左右，但是今年磷酸一銨盈利能力也是歷史最好的一年，對于產(chǎn)業(yè)鏈一體化的企業(yè)來說，既受益于原材料價格的上漲，同時也要面臨其他原材料價格上漲帶來的壓力和挑戰(zhàn)。

問：復(fù)合肥第三季度利潤率環(huán)比二季度是否有下滑。

答：現(xiàn)在不能去下這個結(jié)論，因為磷酸一銨也有非常好的盈利水平，原材料當(dāng)中磷酸一銨是完全自供的，所以磷酸一銨的盈利能力能夠很好的抵消尿素和鉀肥的影響，今年三季度復(fù)合肥的毛利情況，還需要等年報出來做拆分之后，才能有更準確的答復(fù)。今年原材料價格上漲，對復(fù)合肥這邊的影響主要是讓經(jīng)銷商產(chǎn)生畏高情緒，經(jīng)銷商擔(dān)心在高價采購復(fù)合肥，如果未來原材料價格下跌，帶動復(fù)合肥價格下跌，他們就會遭受跌價損失，所以他們采購選擇的非常謹慎，選擇先把庫存清光，所以現(xiàn)在復(fù)合肥經(jīng)銷商幾乎都是零庫存的狀態(tài)，今年的原材料價格上漲對于公司主要是影響量，而不是影響毛利率。

問：能否更新一下公司的磷酸鐵、磷礦石、新型肥等幾個新項目的最新進展情況和投產(chǎn)時間。

答：磷酸鐵項目分為兩期，第一期環(huán)評在9月下旬就已經(jīng)完成掛網(wǎng)了，二期15萬噸環(huán)評預(yù)計會在10月底之前做完。磷酸鐵投產(chǎn)的預(yù)期時間仍然是不變的，一期還是在明年的二月份左右，二期在明年的12月份左右;合成氨項目在明年的六七月份投產(chǎn);另外新投60萬噸甘肅的新型肥項目，預(yù)計會在明年下半年投產(chǎn)，公司會利用現(xiàn)金上的優(yōu)勢不斷拓展公司上下游，融合和豐富公司的產(chǎn)品線。

問：新注入的磷礦經(jīng)營情況如何。

答：新注入磷礦項目，今年上半年是略虧的，由于生產(chǎn)前期的固定投入較多。全年利潤率承諾為400多萬，但是從現(xiàn)在的磷礦石價格來說，最后兌現(xiàn)的不止這個數(shù)。產(chǎn)能方面，今年產(chǎn)能是50萬噸，明年70萬噸，后年是90萬噸，所以大家也可以根據(jù)產(chǎn)量的情況和開采成本去做利潤預(yù)測。因為我們的評估報告是今年三月份做的，所以盈利預(yù)測也是根據(jù)三月份磷礦價格來的，現(xiàn)在磷礦價格大幅度上漲的情況下，原預(yù)測利潤參考意義不太大。

問：最近關(guān)于電價有新的政策出來，對公司是否有影響。

答：后續(xù)看湖北是否有新的電價出臺。整體上來說，電價政策對我們的影響不大，因為無論是磷酸一銨還是復(fù)合肥都不屬于高能耗的行業(yè)，復(fù)合肥中電價、煤炭、電、天然氣加在一起的成本占比不到4%，所以對公司的影響比較小，影響我們行業(yè)最大的變動成本還是環(huán)保投入，主要是磷石膏。

問：公司磷石膏現(xiàn)在有多少處理能力，盈利處于什么樣的水平?

答：公司已建成和在建的磷石膏循環(huán)再利用產(chǎn)能超過500萬噸，目前看磷石膏處理一噸要虧20塊錢左右，與原來直接倒入渣庫費用差不多。這是全公司的平均情況，現(xiàn)在湖北銷售做的比較好，湖北的子公司目前能夠做到盈虧平衡，當(dāng)然這個盈虧平衡不包括折舊，如果銷售做的好虧損能夠幾乎沒有。四川那邊因為建材銷售不如湖北子公司，那邊的虧損會相對大一點。公司在磷石膏和建材投入的銷售力量比較大，現(xiàn)在也開始有了一些規(guī)模性的效應(yīng)，我們有信心在明后年把磷石膏的處理成本繼續(xù)往下降，通過建材的銷售，有信心最后還能在這一塊實現(xiàn)盈利。

問：今年復(fù)合肥銷量有可能往10月份轉(zhuǎn)移，三季報合同負債這一塊比二季度還下了一點，這之間好象有點矛盾?

答：不矛盾，因為復(fù)合肥的銷售分為先款后貨或者現(xiàn)款現(xiàn)貨，今年應(yīng)收賬款收的非常克制，因為今年原材料價格上漲，預(yù)收賬款鎖價，公司也擔(dān)心尿素在2500元的時候做預(yù)收賬款，后面如果原材料價格大漲就吃虧了，所以今年合同負債是做了非?？酥频陌才牛M量少收預(yù)收賬款。即使是這樣，賬上仍然有20個億的預(yù)收賬款。另外，存貨的量很大，主要由于華北洪水現(xiàn)在銷售有延遲，這一部分的存貨在10月份形成銷售之后，就能通過現(xiàn)款現(xiàn)貨的方式回流現(xiàn)金。從10月份銷售情況來看，10月1日-11日這11天的銷量基本上和9月份銷量持平了，四季度現(xiàn)金流的收入帶來的經(jīng)營性現(xiàn)金流金額應(yīng)該會有非常好的表現(xiàn)。

問：對明年的行業(yè)情況是怎么展望的?公司未來的成長性主要體現(xiàn)在哪些方面?

答：第一，磷肥的限產(chǎn)在持續(xù)推進，現(xiàn)在不僅是中小企業(yè)，甚至有一些大型磷酸一銨產(chǎn)能都是開不起來的，都需要等循環(huán)利用生產(chǎn)線上馬之后才能開起來。即使生產(chǎn)線上馬之后能夠開起來，他們的生產(chǎn)成本也會大幅度增加，主要是來自于磷石膏的處理成本。對比前兩年來看，磷酸一銨的盈利能力一定會大幅度高于之前好的水平，過去磷酸一銨毛利300塊錢已經(jīng)算是盈利非常好了，未來磷酸一銨價格天花板會被打開，未來即使這個行業(yè)困難的時候，磷酸一銨的盈利能力都很難低到三四百以下了。

第二點，關(guān)于未來的成長性。磷酸一銨的平均毛利率明年會比今年更高，因為在今年年初的時候，還沒有發(fā)現(xiàn)很多大的磷酸一銨企業(yè)開不起來，大概在今年三季度磷酸一銨企業(yè)因為環(huán)保的原因開不起來，所以明年的平均盈利水平應(yīng)該比今年會好。加之公司子公司宜昌新洋豐肥業(yè)有限公司老廠區(qū)切換到宜都新廠區(qū)產(chǎn)能爬坡和功能調(diào)試也花了一個月的時間，相當(dāng)于損失了一個月的磷酸一銨量，明年就可以滿產(chǎn)。從復(fù)合肥的角度來說，雖然今年三季度復(fù)合肥銷量有所減少，但是10月份量又大幅度增加，全年常規(guī)肥應(yīng)該還會有不錯的增長，也有能力繼續(xù)提升復(fù)合肥市占率。今年沒有一體化優(yōu)勢的復(fù)合肥企業(yè)都很艱難，尤其是很多中小復(fù)合肥企業(yè)，他們習(xí)慣到旺季來時候開動生產(chǎn)7線，他們開動的時候恰恰是原材料價格上漲最猛的時候，所以今年很多中小復(fù)合肥企業(yè)很困難，因為沒有辦法及時供貨會拱手讓出一些市場份額來，公司對市占率的持續(xù)提升是有信心的。再是從新型肥角度來看，今年新型肥前9個月依然是30%以上的增長，公司有信心通過產(chǎn)品力、品牌力、技術(shù)服務(wù)，支撐新型肥快速增長，這是公司原有業(yè)務(wù)的成長性。

另外公司現(xiàn)在仍然有很強的現(xiàn)金流，保證了公司始終都有很充沛的現(xiàn)金，我們規(guī)劃2021-2025年經(jīng)營性現(xiàn)金流有幾百億左右，相當(dāng)于向資本市場融了100多億，這些錢就有能力支撐我們做產(chǎn)業(yè)一體化的布局。二是會利用現(xiàn)金做新的產(chǎn)品，包括磷酸鐵和今年7月份投產(chǎn)30萬噸高品質(zhì)經(jīng)濟作物專用肥、水溶肥和上個月披露的60萬噸經(jīng)濟作物專用肥，公司的成長性主要是來自于兩部分：一是原有業(yè)務(wù)的成長，二是新的資本開支帶來的利潤提升。

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