中泰證券：維持邁瑞醫(yī)療(300760.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 業(yè)績(jī)符合預(yù)期 三大業(yè)務(wù)線持續(xù)快速?gòu)?fù)蘇

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持邁瑞醫(yī)療(300760.SZ)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年收入256.7/310.5/373.92億元，同比增長(zhǎng)22.09%/20.96%/20.43%，歸母凈利潤(rùn)81.99/100.8/122.68億元，同比增長(zhǎng)23.15%/22.94%/21.7%，對(duì)應(yīng)EPS為6.74/8.29/10.09。

事件：2021年10月19日，公司發(fā)布三季報(bào)，2021年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入193.92億元，同比增長(zhǎng)20.72%;歸母凈利潤(rùn)66.63億元，同比增長(zhǎng)24.23%，扣非歸母凈利潤(rùn)65.44億元，同比增長(zhǎng)24.3%。

中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

Q3收入利潤(rùn)延續(xù)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，整體符合該行預(yù)期。

公司2021Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.13億元，同比增長(zhǎng)20.25%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.18元，同比增長(zhǎng)21.42%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)22.35元，同比增長(zhǎng)17.7%。國(guó)內(nèi)醫(yī)療新基建需求持續(xù)旺盛，醫(yī)院常規(guī)診療活動(dòng)恢復(fù)常態(tài)，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速穩(wěn)定增長(zhǎng)。

高效經(jīng)營(yíng)驅(qū)動(dòng)盈利能力持續(xù)提升。

伴隨著公司營(yíng)業(yè)收入快速提升，攤薄效應(yīng)越發(fā)明顯，同時(shí)公司持續(xù)優(yōu)化費(fèi)用管理，效果顯著，2021Q1-Q3公司銷售費(fèi)用率14.66%，同比下降2.94pp，管理費(fèi)用率12.75%，同比提升0.01pp，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.44%，同比上升0.07pp，公司毛利率65.6%，同比下降1.24pp，主要系此前有關(guān)運(yùn)費(fèi)的會(huì)計(jì)政策以及匯率變動(dòng)所致，凈利率34.37%，同比提升0.98pp。

影像及IVD增速快速提升，監(jiān)護(hù)產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

2021年以來(lái)得益于國(guó)內(nèi)防疫抗疫的堅(jiān)定執(zhí)行，國(guó)內(nèi)醫(yī)院機(jī)構(gòu)常規(guī)治療實(shí)現(xiàn)加速恢復(fù)，醫(yī)院診斷及采購(gòu)活動(dòng)逐漸回歸常態(tài)化，帶動(dòng)公司體外診斷及醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速回升。

1)影像產(chǎn)線去年同期受疫情影響較為顯著，今年以來(lái)公司便攜彩超等產(chǎn)品快速放量，該行預(yù)計(jì)Q1-Q3或?qū)?shí)現(xiàn)30%以上增長(zhǎng);

2)體外診斷產(chǎn)線，公司生化、血球等產(chǎn)品線快速?gòu)?fù)蘇，化學(xué)發(fā)光需求旺盛，在去年新冠檢測(cè)高基數(shù)的影響下仍然保持良好增速，該行預(yù)計(jì)增速有望達(dá)到25%左右;

3)生命信息與支持業(yè)務(wù)產(chǎn)線因去年高高基數(shù)的影響，今年Q3增速略有放緩，實(shí)現(xiàn)良性增長(zhǎng)，監(jiān)護(hù)儀、呼吸機(jī)、輸注泵等核心產(chǎn)品需求仍然旺盛。分區(qū)域來(lái)看，國(guó)內(nèi)疫情整體好轉(zhuǎn)，除偶發(fā)區(qū)域性性疫情以外，國(guó)內(nèi)局勢(shì)已然穩(wěn)定，而部分海外市場(chǎng)仍然面臨新冠疫情的負(fù)面影響，疊加去年大規(guī)模采購(gòu)帶來(lái)的基數(shù)，因此國(guó)內(nèi)業(yè)績(jī)?cè)鏊俑恿裂?，該行預(yù)計(jì)公司Q1-Q3國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)增速或達(dá)40%以上。

持續(xù)加大研發(fā)投入，高端設(shè)備快速迭代。

公司高度注重自主創(chuàng)新，多年來(lái)始終保持近10%的研發(fā)投入比，2021Q1-Q3研發(fā)投入17.9億元，同比增長(zhǎng)約19%，研發(fā)投入占營(yíng)收占比達(dá)9.23%。2021年三季度，公司先后推出多款創(chuàng)新醫(yī)療產(chǎn)品及解決方案：

在生命信息與支持領(lǐng)域，推出了新平臺(tái)手術(shù)床HyBaseV8(CE)、HyPortR80新吊橋I型(CE/CFDA)、4K數(shù)字化手術(shù)室(CFDA)、單孔穿刺器/漢森穿刺器(CE)、切口保護(hù)套(CE);

體外診斷領(lǐng)域推出了MC-80全自動(dòng)細(xì)胞形態(tài)學(xué)分析儀、CL-8000i全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光免疫分析儀、BS-2800M全自動(dòng)生化分析儀;

醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域主要推出超聲綜合應(yīng)用解決方案“昆侖R7”、婦兒應(yīng)用解決方案“女媧R7”等一系列新產(chǎn)品。豐富全面的產(chǎn)品組合以及行業(yè)領(lǐng)先的性能設(shè)備確保公司可以不斷擴(kuò)大全球份額，持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，政策變化風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。