國(guó)信證券：維持邁瑞醫(yī)療(300760.SZ)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 價(jià)值區(qū)間387.6-436.05元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告，維持邁瑞醫(yī)療(300760.SZ)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，并維持2021-23年歸母凈利潤(rùn)為80.2/96.6/117.8億，增速21%/21%/22%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為57/47/39x，三年復(fù)合增長(zhǎng)約20%，維持合理估值387.6-436.05元。

國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，符合預(yù)期

2021Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收193.92億元(+20.72%)，歸母凈利潤(rùn)66.63億元(+24.23%)，兌匯損益估計(jì)對(duì)利潤(rùn)有一定影響。毛利率65.6%(-1.23pp)，略有下降，主要是運(yùn)費(fèi)重新分類(lèi)計(jì)入成本，銷(xiāo)售費(fèi)用率14.66%(-2.94pp)下降，主要是品牌影響力提升、銷(xiāo)售效率提高以及運(yùn)費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致，管理費(fèi)用率(含研發(fā))12.75%(+0.01pp)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.74%(+0.07pp)，均穩(wěn)定。

截止9月1日，公司使用自有資金10億元以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份304.87萬(wàn)股，占總股本的0.25%，回購(gòu)股份用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃。

體外診斷和影像業(yè)務(wù)恢復(fù)性高增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)新基建拉動(dòng)生命支持業(yè)務(wù)

分區(qū)域來(lái)看，主要是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)醫(yī)療新基建對(duì)生命信息與支持產(chǎn)品的需求提升，以及醫(yī)院常規(guī)診療活動(dòng)恢復(fù)使得體外診斷和醫(yī)學(xué)影像線(xiàn)帶來(lái)反彈性增長(zhǎng)，拉動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。

分產(chǎn)線(xiàn)來(lái)看，國(guó)內(nèi)和部分國(guó)際地區(qū)醫(yī)院診療活動(dòng)和常規(guī)采購(gòu)的逐步恢復(fù)，使得超聲、血球等常規(guī)診斷采購(gòu)需求持續(xù)恢復(fù)，拉動(dòng)醫(yī)學(xué)影像和體外診斷兩大業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了高速增長(zhǎng)。得益于國(guó)內(nèi)醫(yī)療新基建的逐步開(kāi)展，以及AED和微創(chuàng)外科等新興業(yè)務(wù)的高速發(fā)力，使得生命信息與支持業(yè)務(wù)延續(xù)了良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

研發(fā)創(chuàng)新不斷突破，筑造護(hù)城河

2021Q1-3研發(fā)投入17.9億元(+21%)，占收入比例為8.4%，不斷推出新產(chǎn)品，如CL-8000i全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光免疫分析儀、BS-2800M全自動(dòng)生化分析儀，超聲綜合應(yīng)用解決方案“昆侖R7”、婦兒應(yīng)用解決方案“女?huà)zR7”等。累計(jì)授權(quán)專(zhuān)利3359件。

公司作為中國(guó)醫(yī)療器械龍頭，產(chǎn)品管線(xiàn)豐富，立足全球市場(chǎng)，海外國(guó)際化進(jìn)程加快，將穩(wěn)步提升排名，從中國(guó)醫(yī)械龍頭走向全球醫(yī)械龍頭。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)采購(gòu)政策風(fēng)險(xiǎn)，疫情影響業(yè)務(wù)等。