太平洋證券：維持邁瑞醫(yī)療(300760.SZ)“買入”評級 目標(biāo)價595元

智通財經(jīng)APP獲悉，太平洋證券發(fā)布研究報告稱，維持邁瑞醫(yī)療(300760.SZ)“買入”評級，目標(biāo)價595元，預(yù)計(jì)2021-2023營收分別為253.65/308.24/370.59億元，同比增速分別為21%/22%/20%;歸母凈利分別為81.57/98.86/118.89億元，分別增長23%/21%/20%;EPS分別為6.71/8.13/9.78。

事件：10月19日晚，公司發(fā)布2021年第三季度報告:公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入193.92億元，同比增長20.72%;歸母凈利潤66.63億元，同比增長24.23%;扣非凈利潤65.44億元，同比增長24.30%。經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額60.97億元，同比增加1.78%;合同負(fù)債19.88億元，與2021年第二季度末相比減少3.00億元，主要系預(yù)收貨款結(jié)轉(zhuǎn)銷售收入所致。

其中，公司2021年第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入66.13億元，同比增長20.25%;歸母凈利潤23.18億元，同比增長21.42%;扣非凈利潤22.35億元，同比增長17.70%。

太平洋證券主要觀點(diǎn)如下：

國內(nèi)市場實(shí)現(xiàn)高速增長，常規(guī)診斷采購需求持續(xù)恢復(fù)

區(qū)域維度主要是國內(nèi)市場驅(qū)動增長。由于此次新冠疫情對國內(nèi)醫(yī)療和疾控體系帶來了巨大的挑戰(zhàn)，國家對于醫(yī)療投入的重視程度得到了前所未有的提升，一場以大型公立醫(yī)院擴(kuò)容為主導(dǎo)的醫(yī)療新基建已然拉開序幕;同時，國內(nèi)各地方政府堅(jiān)定地執(zhí)行國家制定的抗疫措施，除了局部地區(qū)偶發(fā)性疫情以外，國內(nèi)疫情局勢整體保持穩(wěn)定，醫(yī)院的常規(guī)診療活動和公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)常態(tài)化，以上兩個因素拉動國內(nèi)市場在報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了高速增長。

產(chǎn)線維度，國內(nèi)和部分國際地區(qū)醫(yī)院診療活動和常規(guī)采購的逐步恢復(fù)，使得超聲、血球、生化、發(fā)光等常規(guī)診斷采購需求持續(xù)恢復(fù)，拉動醫(yī)學(xué)影像和體外診斷兩大業(yè)務(wù)領(lǐng)域在報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了高速增長。得益于國內(nèi)醫(yī)療新基建的逐步開展，以及AED和微創(chuàng)外科等新興業(yè)務(wù)的高速發(fā)力，使得生命信息與支持業(yè)務(wù)在報告期內(nèi)延續(xù)了良好的增長態(tài)勢。

經(jīng)營效率持續(xù)改善，前三季度凈利率提升0.98pct至34.37%

2021年第三季度，公司的整體毛利率同比下降2.84pct至65.67%，主要是因?yàn)閰R率(季度平均匯率同比貶值5.7%)和運(yùn)費(fèi)(部分運(yùn)費(fèi)由此前“銷售費(fèi)用”科目轉(zhuǎn)至“營業(yè)成本”科目)的影響，剔除該影響后該行預(yù)計(jì)毛利率同比略有提升;銷售費(fèi)用率同比下降1.95pct至14.65%，主要是因?yàn)槿ツ昕挂咭詠斫⑵鸬钠放菩?yīng)和影響力擴(kuò)大、同樣的投入銷售效率更高，疊加運(yùn)費(fèi)當(dāng)中海運(yùn)比例同比回升導(dǎo)致運(yùn)費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化;

管理費(fèi)用率同比下降0.20pct至3.83%，得益于高效的經(jīng)營管理;研發(fā)費(fèi)用率同比提升0.46pct至8.59%;財務(wù)費(fèi)用率同比下降1.89pct至-0.65%，主要系報告期內(nèi)匯兌損益變化所致;綜合影響下，公司整體凈利率提升0.34pct至35.08%。

2021年前三季度的盈利變化：整體毛利率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率、整體凈利率分別為65.60%、14.66%、4.35%、8.40%、-0.44%、34.37%，同比分別變動-1.23pct、-2.94pct、+0.02pct、-0.01pct、+0.07pct、+0.98pct。

持續(xù)注重自主研發(fā)，科研成果突出

公司繼續(xù)保證高研發(fā)投入，2021年前三季度研發(fā)投入17.9億元，同比增長約為19%，產(chǎn)品不斷豐富，持續(xù)創(chuàng)新迭代，尤其在高端領(lǐng)域不斷實(shí)現(xiàn)突破。2021年第三季度，公司推出了一系列能為醫(yī)護(hù)人員創(chuàng)造顯著臨床價值的創(chuàng)新產(chǎn)品和解決方案。

在生命信息與支持領(lǐng)域，公司推出了新平臺手術(shù)床HyBaseV8(CE)、HyPortR80新吊橋I型(CE/CFDA)、4K數(shù)字化手術(shù)室(CFDA)、單孔穿刺器/漢森穿刺器(CE)、切口保護(hù)套(CE)等新產(chǎn)品。在體外診斷領(lǐng)域，公司推出了MC-80全自動細(xì)胞形態(tài)學(xué)分析儀、CL-8000i全自動化學(xué)發(fā)光免疫分析儀、BS-2800M全自動生化分析儀等新產(chǎn)品。在醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域，主要推出了超聲綜合應(yīng)用解決方案“昆侖R7”、婦兒應(yīng)用解決方案“女媧R7”等新產(chǎn)品。

風(fēng)險提示：疫情持續(xù)影響的風(fēng)險;匯率波動風(fēng)險;產(chǎn)品價格下降風(fēng)險。