光大證券：維持中國(guó)巨石(600176.SH)“買入”評(píng)級(jí) 粗紗量?jī)r(jià)齊升 提價(jià)驗(yàn)證下游需求強(qiáng)勁

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中國(guó)巨石(600176.SH)“買入”評(píng)級(jí)，并維持2021-23年EPS預(yù)測(cè)1.4/1.54/1.56元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)21年動(dòng)態(tài)市盈率約為13x。

事件：中國(guó)巨石發(fā)布2021年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)41-46億，同增220%-260%;實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)36.6-41.2億，同增220%-260%。預(yù)計(jì)21Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15億-20億，同增190%-288%，扣非凈利潤(rùn)11.5-16.1億，同增154%-255%。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

判斷21Q3計(jì)提超額利潤(rùn)獎(jiǎng)金導(dǎo)致表觀扣非利潤(rùn)低于實(shí)際。

該行判斷扣非凈利潤(rùn)最終落在區(qū)間中值附近，參考21Q3扣非凈利區(qū)間中值13.8億，較21Q2環(huán)降5%，判斷主要是由于21Q3計(jì)提了超額利潤(rùn)獎(jiǎng)金所致;公司在今年8月份披露半年度報(bào)告的同時(shí)發(fā)布了超額利潤(rùn)分享方案，判斷21Q3已開(kāi)始執(zhí)行。

判斷加回計(jì)提后21Q3實(shí)際扣非凈利或超16億，環(huán)增10%以上。預(yù)計(jì)21Q3非經(jīng)常性損益3.5-3.9億，主要來(lái)源于公司出售鉑銠合金所獲收益，根據(jù)公司公告，截至2021年9月30日已累計(jì)出售銠粉和鉑銠合金約131.66kg，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)3.3億元，其中大部分確認(rèn)在21Q3。

粗紗量?jī)r(jià)齊升，提價(jià)驗(yàn)證下游需求強(qiáng)勁。

判斷21Q3公司粗紗銷量約57萬(wàn)噸，環(huán)增約2萬(wàn)噸，延續(xù)二季度需求旺盛態(tài)勢(shì);判斷21Q3粗紗噸均價(jià)環(huán)比提升，單季度噸扣非凈利(加回計(jì)提的獎(jiǎng)金后)或接近2000元，創(chuàng)本輪周期新高。9月初公司發(fā)布漲價(jià)公告，既有天然氣等成本上漲壓力的轉(zhuǎn)化傳導(dǎo)需要，也有市場(chǎng)供求關(guān)系持續(xù)緊張的市場(chǎng)因素，市場(chǎng)的需求強(qiáng)勁持續(xù)性正在得到逐步的印證。漲價(jià)在10月開(kāi)始執(zhí)行，或?qū)⑦M(jìn)一步增厚Q4凈利潤(rùn)。

電子布高景氣度貢獻(xiàn)利潤(rùn)彈性。

判斷21Q3電子布含稅均價(jià)超8元/米，環(huán)比大致持平，估算巨石21Q3電子布銷量或接近1.2億米，單季度電子布凈利潤(rùn)或在5億元附近。電子布供不應(yīng)求的態(tài)勢(shì)仍未改變，預(yù)計(jì)公司十四五末公司電子布產(chǎn)能或達(dá)17億米，電子布將繼續(xù)為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)彈性。

該行看好公司在粗紗領(lǐng)域的成本優(yōu)勢(shì)，看好公司未來(lái)高端產(chǎn)品占比提升的邏輯，同時(shí)關(guān)注公司電子布業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，有望復(fù)制粗紗領(lǐng)域的成本優(yōu)勢(shì)，為公司利潤(rùn)增長(zhǎng)創(chuàng)造新來(lái)源。

風(fēng)險(xiǎn)提示：玻纖需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);玻纖產(chǎn)品價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn);原燃料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn);匯率波動(dòng)導(dǎo)致匯兌損失風(fēng)險(xiǎn);海外子公司受當(dāng)?shù)卣哂绊戯L(fēng)險(xiǎn)等。