光大證券：首予邁得醫(yī)療(688310.SH)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)69.55元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予邁得醫(yī)療(688310.SH)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年EPS為0.87/1.41/2.03元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)21~23年P(guān)E為55/34/24倍。結(jié)合PE相對(duì)估值法，F(xiàn)CFF和APV絕對(duì)估值法，給予目標(biāo)價(jià)69.55元，對(duì)應(yīng)22年P(guān)E為49倍。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

醫(yī)用耗材智能裝備領(lǐng)軍者，股權(quán)激勵(lì)落地即將進(jìn)入快速發(fā)展期。

邁得醫(yī)療成立于2003年,是一家專注于醫(yī)用耗材智能裝備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，是唯一切入高端醫(yī)用耗材智能裝備領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)企業(yè)。2017~2020年公司營(yíng)收表現(xiàn)穩(wěn)健，CAGR為14.92%。2021年9月公司公布上市后首次股權(quán)激勵(lì)預(yù)案，授予高管及核心研發(fā)人員62人共計(jì)146萬(wàn)股，21-23年收入或歸母凈利潤(rùn)增速不低于18-20年均值的30%/60%/90%，即復(fù)合增速約為23.3%?？紤]到公司核心產(chǎn)品均已進(jìn)入放量期，公司有望進(jìn)入快速發(fā)展新階段。

醫(yī)用耗材高端智能裝備市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)化率極低，2025年市場(chǎng)規(guī)模有望過(guò)百億。

我國(guó)醫(yī)用耗材智能裝備市場(chǎng)常年被外資把持，主要品牌有ATS、Mikron、B+S等，國(guó)產(chǎn)品牌中僅邁得醫(yī)療已突破部分生產(chǎn)線制造工藝。隨著下游國(guó)產(chǎn)企業(yè)市場(chǎng)份額上升、自動(dòng)化需求增加，以邁得醫(yī)療為代表的國(guó)產(chǎn)高端醫(yī)用耗材智能裝備有望崛起。醫(yī)美、胰島素、預(yù)灌封等下游市場(chǎng)需求旺盛，智能設(shè)備行業(yè)有望保持較快增長(zhǎng)。僅考慮部分市場(chǎng)需求，保守估計(jì)2025年市場(chǎng)規(guī)模將突破百億，2019~2030年行業(yè)規(guī)模CAGR為8.75%。

高壁壘強(qiáng)粘性，訂單不斷突破有望迎來(lái)戴維斯雙擊。

醫(yī)用耗材智能裝備研發(fā)壁壘高，要求多學(xué)科交叉整體作業(yè)。邁得醫(yī)療通過(guò)長(zhǎng)期積累建立了完善研發(fā)體系，研發(fā)費(fèi)用率逐年提升，已攻克留置針、預(yù)灌封、胰島素筆生產(chǎn)線中多個(gè)核心工藝難點(diǎn)并擁有大量專利。公司與威高、康德萊、泰爾茂、三鑫等下游行業(yè)龍頭合作緊密，客戶粘性高且無(wú)大客戶依賴。

基于穿刺輸注和血液透析主營(yíng)業(yè)務(wù)的不斷提升，公司積極開(kāi)發(fā)高端新產(chǎn)品，預(yù)灌封、胰島素筆、透析器組裝/紡絲、美瞳等產(chǎn)線均有望陸續(xù)實(shí)現(xiàn)標(biāo)志性訂單。長(zhǎng)期看，公司海外收入占比穩(wěn)步提升，有望走向國(guó)際市場(chǎng)，美瞳、吸入制劑等有望參與耗材CDMO合作，潛在空間大。

風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單未確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)能釋放不足風(fēng)險(xiǎn);海外銷售受阻風(fēng)險(xiǎn)等。