光大證券：首予昊華科技(600378.SH)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)40元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予昊華科技(600378.SH)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利潤(rùn)分別為7.87/9.23/10.39億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.86/1/1.13元/股。給予公司2022年約40倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為40元。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

收購多項(xiàng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)型電子特氣氟樹脂等高附加值業(yè)務(wù)。

18-20年公司通過收購中國(guó)昊華下屬13家優(yōu)質(zhì)企業(yè)，轉(zhuǎn)型為先進(jìn)材料、特種化學(xué)品及創(chuàng)新服務(wù)提供商，布局了氟材料、特種氣體、特種橡塑制品、精細(xì)化學(xué)品及技術(shù)服務(wù)五大板塊。依靠持續(xù)性的高強(qiáng)度研發(fā)投入，公司有望持續(xù)迎來技術(shù)與產(chǎn)品突破。同時(shí)受益于兩化合并后中國(guó)中化的成立，公司有望獲取更多平臺(tái)資源促進(jìn)自身長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

受益國(guó)產(chǎn)替代，電子特氣有望成為新增長(zhǎng)引擎。

伴隨著國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的全面擴(kuò)張以及國(guó)產(chǎn)化的逐步推進(jìn)，電子特氣需求將會(huì)逐年提升。2020年公司將原有電子特氣業(yè)務(wù)全部整合進(jìn)新設(shè)立的昊華氣體，集中資源助力公司實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)突破，加速電子特氣產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。此外，公司旗下黎明院4600噸/年含氟電子特氣項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2021年年底投產(chǎn)，將進(jìn)一步完善特種含氟電子特氣產(chǎn)品線。

順應(yīng)5G及新能源潮流，高端PTFE與PVDF前景廣闊。

高端PTFE作為5G基站的關(guān)鍵材料，存在供不應(yīng)求的情況，當(dāng)前進(jìn)口依賴度較高。公司子公司晨光院現(xiàn)具有3萬噸/年氟樹脂產(chǎn)能，產(chǎn)能規(guī)模位居國(guó)內(nèi)第二。在當(dāng)前格局下，公司瞄準(zhǔn)高端PTFE市場(chǎng)，投資21.54億元建設(shè)2.6萬噸/年高性能有機(jī)氟材料項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將在未來擴(kuò)大公司在高端PTFE的市占率，推動(dòng)業(yè)績(jī)進(jìn)一步提升。此外，公司還在建有2500噸/年鋰電粘結(jié)劑用PVDF產(chǎn)能，預(yù)計(jì)于2022年上半年投產(chǎn)，以助力公司含氟新材料產(chǎn)品向新能源領(lǐng)域的延伸。

特種橡膠制品研發(fā)優(yōu)勢(shì)突出，軍用需求穩(wěn)中有升。

公司子公司曙光院是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)唯一軍用航空輪胎上市公司，獨(dú)家研制出軍工子午線輪胎技術(shù)，打破國(guó)外壟斷。此外，公司也同時(shí)布局多項(xiàng)精細(xì)化工品產(chǎn)能，建立了平臺(tái)化的經(jīng)營(yíng)模式，將為公司提供穩(wěn)定業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

盈利預(yù)測(cè)、估值：公司為國(guó)內(nèi)知名的科技型國(guó)有企業(yè)，在整合了原控股股東中國(guó)昊華旗下13家優(yōu)質(zhì)子公司后擁有氟樹脂、電子特氣、特種橡塑產(chǎn)品、精細(xì)化工品等多項(xiàng)高附加值業(yè)務(wù)。伴隨著下游半導(dǎo)體和通訊等領(lǐng)域需求的不斷向好，疊加公司在建產(chǎn)能的逐步落地，公司的業(yè)績(jī)將長(zhǎng)期向好。通過相對(duì)估值和絕對(duì)估值，該行測(cè)算公司股價(jià)的估值區(qū)間為40~41.36元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，下游需求增長(zhǎng)不及預(yù)期，客戶驗(yàn)證風(fēng)險(xiǎn)。