光大證券：首予九豐能源(605090.SH)“買入”評級 目標價35.1元

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，首予九豐能源(605090.SH)“買入”評級，預計2021-23年凈利潤分別為10.38/14.03/18.18億元，對應EPS分別為2.34/3.17/4.1元/股。通過相對估值和絕對估值公司當前股價均明顯被低估。采用相對保守預測，給予公司2021年約15倍PE，對應目標價為35.1元。

光大證券主要觀點如下：

LNG、LPG為兩大業(yè)務支柱，長約+現(xiàn)貨業(yè)務模式保證靈活調配。

公司是國內(nèi)專注于燃氣產(chǎn)業(yè)中游及終端領域的大型清潔能源綜合服務提供商，經(jīng)營產(chǎn)品包括液化石油氣(LPG)、液化天然氣(LNG)等清潔能源以及甲醇、二甲醚(DME)等化工產(chǎn)品，其中主營產(chǎn)品為LNG、LPG，2020年營收占比分別達到50.0%、45.2%。公司采購以境外為主，LNG方面長約與現(xiàn)貨靈活調配，其中長約價格掛鉤Brent和JCC，現(xiàn)貨價格參考JKM;LPG方面采取年度合約和現(xiàn)貨的方式，價格主要與CP或FEI指數(shù)掛鉤。

LNG一體化優(yōu)勢顯著，在建LNG接收站助力公司打開成長空間。

公司在LNG方面，公司已與馬來西亞國家石油公司及國際七大石油巨頭之一的意大利埃尼集團(ENI)簽訂了LNG長期采購協(xié)議，并與國際市場其他知名LNG供應商達成框架合作協(xié)議;憑借優(yōu)良的國際能源接收與儲備庫資源、良好的交易信用，公司與國際原油巨頭深入合作，保障自身原料供應。目前公司于東莞擁有一座年周轉量100萬噸的LNG接收站，系國內(nèi)首個民營接收站;

規(guī)劃方面，公司LNG管道產(chǎn)能預計于2021年10月完成擴建，屆時其流通量將達到246萬噸/年;此外，公司控股30%的江門接收站有望于2024年建成投產(chǎn)，其年周轉量為300萬噸。配套天然氣管道以及江門接收站的投產(chǎn)有望進一步提升公司LNG業(yè)務規(guī)模。

公司是華南地區(qū)第一大LPG進口商，煤改氣政策推動公司LPG應用轉型。

公司依托東莞立沙島綜合能源基地，已建立起強大的LPG儲備和銷售網(wǎng)絡，連續(xù)多年成為華南地區(qū)主要的LPG進口商之一，并在國際采購市場上具有較高的知名度和一定的影響力，目前公司已與雪佛龍、維多、托克等國際知名能源公司建立了長期的合作關系。

公司LPG下游主要用于民用燃氣領域，目前華南地區(qū)工業(yè)煤改氣進程有所提速，但仍有一定的阻礙：目前廣州居民部分老城區(qū)并不具備改造條件，因此這部分民用LPG應用短期內(nèi)并不會被LNG替代，未來公司也在積極拓展新的下游LPG客戶群體，把化工原料需求客戶作為LPG業(yè)務新的增長點。

風險提示：匯率風險，上游采購價格波動風險，次新股股價波動風險。