天風證券：亨通光電(600487.SH)中標海纜大單 未來增長可期 評級升至“買入”

智通財經(jīng)APP獲悉，天風證券發(fā)布研究報告稱，上調(diào)亨通光電(600487.SH)評級至“買入”，并上調(diào)2021-23年歸母凈利潤為16/25/31億元(原15.5/20.1/24.6億元)，對應(yīng)22年14倍PE。

事件：公司控股子公司亨通高壓中標中海油海纜及施工敷設(shè)PC項目，合計金額12.96億。

天風證券主要觀點如下：

中標中海油項目，進一步提升影響力、增強公司盈利能力

公司此次中標項目為中海油海底電纜和附件采購及施工敷設(shè)(PC)合同，合計金額12.96億元，參考去年海洋電力通信與系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)毛利率為43.3%，該項目對應(yīng)毛利為5.61億元。該項目標志著公司在海洋能源領(lǐng)域的整體解決方案實力再次提升并獲得了客戶的認可，同時進一步增強公司整體盈利能力。

光纖光纜行業(yè)價格見底，未來供需關(guān)系持續(xù)改善、業(yè)績彈性可期：2020年，受國內(nèi)光通信行業(yè)供需調(diào)整的影響，光通信市場競爭加劇，光通信產(chǎn)品市場價格下滑。

展望未來，5G/云計算/物聯(lián)網(wǎng)/AI拉動的新一輪流量高增長周期將帶動光纖需求新一輪景氣，在光纖價格下挫過程中供給端產(chǎn)能將持續(xù)出清，未來供求關(guān)系將逐步改善，行業(yè)有望進入新一輪景氣周期。認為，隨著供求關(guān)系持續(xù)改善，未來光纖價格有望向上，公司有望把握光纖光纜價格復(fù)蘇的機遇，業(yè)績彈性可期。

海洋通信保持領(lǐng)先，“碳中和”背景下發(fā)力海上風電，有望打開未來成長空間：

海洋通信：公司是目前國內(nèi)UJ/UQJ證書組合最多、認證纜型最多的企業(yè)，是國內(nèi)唯一通過5000米水深國際海試的企業(yè)。截至2020年12月亨通海光纜交付已突破4萬公里，躋身國際海洋通信前四強。

1)公司建設(shè)的PEACE跨洋海纜通信系統(tǒng)運營項目滿足中國到歐洲、非洲快速增長的國際業(yè)務(wù)流量需求，是中國第一條民企投資并自主運營的國際海洋通信線路。目前全球投入使用的海底光纜中，2000年前的投資占40%，根據(jù)海纜25年左右的使用壽命推算，這些海纜逐步進入生命周期尾期，新的海纜建設(shè)替代周期即將到來，這是中國彎道超車改變國際海纜戰(zhàn)略格局的戰(zhàn)略機遇。

2)2020年公司收購華為海洋，20年華為海洋持續(xù)加大海底光纜系統(tǒng)集成的關(guān)鍵部件和核心技術(shù)的研發(fā)力度;亨通海裝順利完成海洋觀測網(wǎng)主接駁盒、次接駁盒等整套系統(tǒng)的海試。

海上風電：2020年，“碳達峰、碳中和”目標的提出為我國經(jīng)濟社會發(fā)展提供了動力引擎，公司緊緊抓住海上風電搶裝潮，全面提升亨通海上風電產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)解決方案整體實力。2020年內(nèi)，公司承建了全球第一座半潛式漂浮海上風力發(fā)電場——葡萄牙海上浮式風電項目，打破了國外壟斷，也填補了中國企業(yè)在歐洲總包海上風電輸出系統(tǒng)建設(shè)維護項目上的空白;亨通海纜成功布局漂浮海上風電市場，以技術(shù)創(chuàng)新的實力，在海上浮式風電建設(shè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了從制造商向集成服務(wù)商的跨越。此外，成功中標越南、菲律賓、柬埔寨、西班牙等海外項目。

電力業(yè)務(wù)受益特高壓建設(shè)、份額提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，持續(xù)快速增長可期：

在特高壓方面，2020年隨著國內(nèi)以特高壓為主的電網(wǎng)建設(shè)再次提速，公司持續(xù)強化在高壓電力傳輸領(lǐng)域的市場地位和服務(wù)能力，建立了國內(nèi)規(guī)模最大的超高壓測試研發(fā)中心。

在中高壓特種產(chǎn)品方面，公司除了在電網(wǎng)市場繼續(xù)發(fā)力，通過差異化市場競爭，重點向特種電纜分布的重大基礎(chǔ)設(shè)施、工程建筑、軌道交通及電氣裝備等市場深度轉(zhuǎn)型，在細分特種電纜領(lǐng)域?qū)で笸黄?2020年內(nèi)，公司中標數(shù)量持續(xù)攀升，防火電纜、工程布線、電氣裝備特種纜等同比上年同期顯著增加;同時在國網(wǎng)OPGW中標份額穩(wěn)中有升，銅鋁合金、特種導(dǎo)線行業(yè)地位提升明顯。

整體看，公司受益海上風電和特高壓建設(shè)，同時收購華為海洋顯著提升競爭力，海洋和電力板塊支撐業(yè)績增長;中長期看，光纖光纜行業(yè)的復(fù)蘇，海洋通信運營以及數(shù)據(jù)中心100G/400G硅光模塊的市場突破，公司未來成長空間廣闊?？紤]此前移動普通光纜集采中標價格顯著提升，公司光通信業(yè)務(wù)盈利能力有望增強。