天風(fēng)證券：重申中興通訊(000063.SZ)“買入”評級(jí) 收入持續(xù)增長 毛利率持續(xù)改善

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，重申中興通訊(000063.SZ)“買入”評級(jí)，預(yù)計(jì)21-23年歸母凈利潤(主營)70/90/110億元，對應(yīng)21年23倍、22年18倍市盈率。

事件：公司發(fā)布2021年三季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤56-60億元，同比增長106.49%-121.23%;Q3單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.21-19.21億元，同比增長77.99%-124.79%。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

收入持續(xù)增長、毛利率持續(xù)改善，推動(dòng)業(yè)績同比加速增長。

前三季度公司業(yè)績預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)高速增長，Q3單季度按預(yù)告中值計(jì)算同比增長101.39%，相比Q2同比76.08%的增速進(jìn)一步提速。公司在全球設(shè)備商市場份額穩(wěn)步提升，收入持續(xù)增長的同時(shí)，更重要的是毛利率持續(xù)改善、費(fèi)用率進(jìn)一步攤薄，盈利能力大幅提升。

收入端看，運(yùn)營商資本開支平穩(wěn)增長，公司全球份額穩(wěn)步提升，推動(dòng)收入持續(xù)增長。

全球運(yùn)營商資本開支保持穩(wěn)健增長，投資5G網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)營商數(shù)量持續(xù)增長。此輪5G建設(shè)中國先行、海外跟進(jìn)，整體規(guī)模增長的周期有望被拉長。中興5G產(chǎn)品競爭力突出，全球份額穩(wěn)步提升，其他業(yè)務(wù)板塊齊頭并進(jìn)，奠定公司中長期成長的基礎(chǔ)。

毛利率穩(wěn)步提升，整體毛利率有望持續(xù)改善。

利潤率角度看，21年中報(bào)披露公司整體毛利率36.14%，同比提升2.71個(gè)百分點(diǎn)，運(yùn)營商毛利率42.83%，同比顯著提升6.49個(gè)百分點(diǎn)。通信設(shè)備市場格局逐步清晰、產(chǎn)業(yè)鏈降成本效果顯著，5G產(chǎn)品毛利率有望持續(xù)提升，季度毛利率提升趨勢有望延續(xù)。

公司核心競爭力不斷提升，新業(yè)務(wù)撬動(dòng)新增長點(diǎn)。

公司運(yùn)營商市場份額持續(xù)提升，21年上半年全球5G基站發(fā)貨量第二、核心網(wǎng)收入第二、光網(wǎng)絡(luò)Q1運(yùn)營商全球第二。政企業(yè)務(wù)中，服務(wù)器及存儲(chǔ)規(guī)模進(jìn)入金融、互聯(lián)網(wǎng)、能源等行業(yè);Golden DB數(shù)據(jù)庫3億+用戶、10萬億核心業(yè)務(wù)累計(jì)交易額;數(shù)據(jù)中心全球300+項(xiàng)目案例，政企業(yè)務(wù)有望成為新增長極。消費(fèi)者業(yè)務(wù)聚焦高端手機(jī)、家庭和融合終端等，整合從芯片模組到寬帶手機(jī)等的“大終端”生態(tài)能力。重點(diǎn)發(fā)力汽車電子，開放在系統(tǒng)產(chǎn)品積累的關(guān)鍵核心技術(shù)和能力，已與一汽、上汽等多家車企達(dá)成戰(zhàn)略合作，有望打開新增長空間。

公司業(yè)務(wù)全面恢復(fù)，收入過千億后，毛利率穩(wěn)步回升、費(fèi)用偏剛性，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)。未來運(yùn)營商5G招標(biāo)等催化劑有望逐步落地，公司份額提升、利潤率改善的邏輯有望不斷得到驗(yàn)證。政企業(yè)務(wù)、汽車電子、中興微電子等業(yè)務(wù)板塊持續(xù)重點(diǎn)突破，打開更大成長空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇、疫情影響超預(yù)期、匯率波動(dòng)、業(yè)績預(yù)告為初步測算實(shí)際財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以公司財(cái)報(bào)為準(zhǔn)等。