天風(fēng)證券：維持通策醫(yī)療(600763.SH)“買入”評級 Q3業(yè)務(wù)經(jīng)營表現(xiàn)穩(wěn)健 盈利能力環(huán)比提升

智通財經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報告稱，維持通策醫(yī)療(600763.SH)“買入”評級，預(yù)計2021-23年營業(yè)收入為29.02/38.14/49.11億元(前值30.36/40.21/53.27億元)，歸母凈利潤為7.22/9.75/12.73億元(前值8.03/11.15/15.08億元)。

事件：10月15日，公司發(fā)布2021年三季報，2021年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入21.36億元，調(diào)整后同比增速為44.16%(追溯調(diào)整的原因系上年發(fā)生同一控制下企業(yè)合并)，比2019年同期增長50.37%;歸母凈利潤6.2億元，調(diào)整后同比增速為55.09%，比2019年同期增長55.15%;扣非后凈利潤6.08億元，調(diào)整后同比增速為56.69%。

前三季度營業(yè)收入和凈利潤均實現(xiàn)快速增長。第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.19億元，調(diào)整后同比增速為12.44%;實現(xiàn)歸母凈利潤2.69億元，調(diào)整后同比增速為5.88%。

天風(fēng)證券主要觀點如下：

Q3業(yè)務(wù)經(jīng)營表現(xiàn)穩(wěn)健，盈利能力環(huán)比提升

2021Q3公司業(yè)務(wù)經(jīng)營表現(xiàn)穩(wěn)健，第三季度同比增速略低于中報增速，該行認(rèn)為一方面2020年第三季度國內(nèi)疫情控制較好，基數(shù)較高，另一方面，報告期內(nèi)南京地區(qū)從7月開始出現(xiàn)疫情反復(fù)，口腔診療服務(wù)如正畸、種植等業(yè)務(wù)大多為擇期項目，疫情防控力度加強(qiáng)或影響部分業(yè)務(wù)的開展，后續(xù)業(yè)務(wù)有望逐步恢復(fù)。第三季度公司期間費(fèi)用率同比基本持平，其中管理費(fèi)用率為6.56%，同比下降0.53個百分點，管理效率持續(xù)提升。

正畸業(yè)務(wù)收入占比提升，種植業(yè)務(wù)持續(xù)推廣并完善種植增長計劃

公司正畸業(yè)務(wù)第三季度實現(xiàn)收入2.05億元，同比增長10.88%，收入占比提升至26.64%(同比提升2.61個百分點)，公司加強(qiáng)自主品牌隱秀宣傳力度，在第四次山東省民營口腔大會、數(shù)字化正畸技術(shù)臨床應(yīng)用與運(yùn)營管理研討會中持續(xù)加強(qiáng)醫(yī)生教育和產(chǎn)品推廣。公司種植牙業(yè)務(wù)第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.22億元，同比增長13.51%，收入占比為16.47%(同比提升1.89個百分點)，報告期內(nèi)公司持續(xù)推廣并完善種植增長計劃，擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)低價種植業(yè)務(wù)，公司蒲公英醫(yī)院可以群體發(fā)力這部分業(yè)務(wù)，也為其他科室?guī)硪餍?yīng)。

蒲公英計劃順利進(jìn)行，堅持“總院+分院”模式蓄力長期發(fā)展

截至2021年8月，蒲公英計劃38家分院已經(jīng)運(yùn)營、建立、規(guī)劃完成，半年報納入報表22家。該行認(rèn)為公司已經(jīng)在民營口腔醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域形成一定競爭實力,“總院+分院”模式蓄力長期發(fā)展。

風(fēng)險提示：疫情反復(fù)的風(fēng)險、醫(yī)藥政策變化的風(fēng)險、核心人才流失的風(fēng)險。