天風(fēng)證券：維持東方財(cái)富(300059.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 資管市場(chǎng)蓬勃發(fā)展 長(zhǎng)期發(fā)展空間可期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持東方財(cái)富(300059.SZ)“買入”評(píng)級(jí)，上調(diào)21-23年歸母凈利潤(rùn)至83.1/115.1/148.8億元(前值80.4/104.8/129.9億元)，對(duì)應(yīng)同比增速分別為73.9%/38.5%/29.3%，對(duì)應(yīng)PE分別為42.1x/30.4x/23.5x。

業(yè)績(jī)：東方財(cái)富21Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入96.36億元，同比增長(zhǎng)62.07%，歸母凈利潤(rùn)62.34億元，同比增長(zhǎng)83.48%。公司業(yè)績(jī)亮眼，基本符合該行9月22日?qǐng)?bào)告提示，再次體現(xiàn)公司在市場(chǎng)β提升情況下具備較大業(yè)績(jī)彈性。

單獨(dú)拆分21Q3業(yè)績(jī)，21Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入38.56億元，同比增長(zhǎng)47.85%，環(huán)比增長(zhǎng)33.37%，21Q3單季度凈利潤(rùn)25.07億，同比增長(zhǎng)57.76%，環(huán)比增長(zhǎng)38.04%，Q3歸母凈利潤(rùn)率65.0%，同比提升4.08pct，環(huán)比提升2.2pct。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，21Q3單季度東財(cái)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入16.53億元，同比增長(zhǎng)50%，環(huán)比增長(zhǎng)40%。21Q3兩市股票市場(chǎng)放量成交，總成交額同比增長(zhǎng)20%，環(huán)比增長(zhǎng)58%，日均成交額1.3萬億。東財(cái)21Q3經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比增速高于市場(chǎng)增速，可判斷公司21Q3經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率同比有明顯提升;收入環(huán)比略低于市場(chǎng)增速，市占率或有短期正常波動(dòng)。

兩融業(yè)務(wù)方面，21Q3單季度東財(cái)利息凈收入7.07億元，同比增長(zhǎng)54%，環(huán)比增長(zhǎng)28%。截至9月30日，滬深兩市兩融余額1.84萬億元，同比20年9月末增長(zhǎng)25%，環(huán)比8月末下降2%。根據(jù)市場(chǎng)9月末兩融余額，以及東財(cái)9月末融出資金量計(jì)算，東財(cái)截至20年9月末的兩融市占率為2.22%，同比提升0.2pct，環(huán)比略降0.05pct。公司積極推動(dòng)可轉(zhuǎn)債、短融等形式的不斷補(bǔ)充資金，該行依然看好公司兩融市占率的持續(xù)提升。

基金代銷業(yè)務(wù)方面，公司21Q3營(yíng)業(yè)收入(包括金融電商服務(wù)業(yè)務(wù)、金融數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)廣告服務(wù)業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)收入)14.96億元，同比增長(zhǎng)43%，環(huán)比增長(zhǎng)30%。根據(jù)wind披露數(shù)據(jù)，截至21年9月末，市場(chǎng)非貨幣基金管理規(guī)模14.49萬億元，同比增長(zhǎng)39.32%，環(huán)比增長(zhǎng)1.64%。

從新發(fā)基金來看，21Q3市場(chǎng)股票型+混合型基金新發(fā)份額4466億份，同比減少44%，環(huán)比增長(zhǎng)17%。新發(fā)行基金份額隨著市場(chǎng)熱度變化或有階段性波動(dòng)，但基金保有量產(chǎn)生的尾隨為東財(cái)帶來基金收入基礎(chǔ)盤，基金代銷業(yè)務(wù)仍呈現(xiàn)健康增長(zhǎng)。同時(shí)長(zhǎng)期看在資管黃金發(fā)展期，東財(cái)作為擁有優(yōu)質(zhì)垂直流量的平臺(tái)，將有望享受中長(zhǎng)期紅利。

資管市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，長(zhǎng)期發(fā)展空間可期，疊加?xùn)|財(cái)業(yè)務(wù)市占率提高趨勢(shì)、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)效應(yīng)，以及國(guó)際證券和財(cái)富管理的新業(yè)務(wù)發(fā)展，共同推動(dòng)?xùn)|財(cái)業(yè)績(jī)短期及中長(zhǎng)期的增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)景氣度波動(dòng)，大金融監(jiān)管政策變化，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境變化，業(yè)務(wù)市占率提升不達(dá)預(yù)期，新業(yè)務(wù)落地不達(dá)預(yù)期。