國海證券：維持風(fēng)華高科(000636.SZ)“買入”評級 Q3業(yè)績增速亮眼 受益于被動元件高景氣

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國海證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持風(fēng)華高科(000636.SZ)“買入”評級，預(yù)計(jì)2021-23年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤分別為10.6/15.45/19.6億元，對應(yīng)EPS為1.18/1.73/2.19元/股，對應(yīng)當(dāng)前PE估值為25/17/13倍。

事件：風(fēng)華高科發(fā)布2021年前三季度業(yè)績預(yù)告：預(yù)計(jì)報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為8.7億元到8.9億元，同比增長151.02%-156.8%。其中2021年第三季度公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.6-3.8億元，同比增長290.57%-312.27%，

國海證券主要觀點(diǎn)如下：

2021Q3業(yè)績高速增長，持續(xù)受益于電子元件需求旺盛。

受益于被動元件行業(yè)高景氣與國產(chǎn)替代的持續(xù)推進(jìn)，電子元器件市場需求旺盛，公司主營RCL產(chǎn)品產(chǎn)銷同比大幅增長，帶動公司營業(yè)收入及盈利能力同比持續(xù)增長。其中第三季度公司歸母凈利潤增速近300%，業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)亮眼。

此外，公司實(shí)現(xiàn)非經(jīng)常性損益同比增加，主要原因?yàn)椋?)奈電科技、風(fēng)華研究院引入戰(zhàn)投后不再納入公司合并報(bào)告，并確認(rèn)部分投資收益;2)完成公司位于肇慶市大旺高新區(qū)的土地及附屬建筑物的收儲并確認(rèn)相關(guān)處置收益;3)涉及投資者訴訟索賠預(yù)計(jì)負(fù)債同比大幅減少。公司前三季度非經(jīng)常性損益的增加給公司的經(jīng)營業(yè)績帶來一定提升。

注重高端MLCC研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化，穩(wěn)步推進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，大陸MLCC龍頭加速追趕海外企業(yè)。

公司緊抓“新基建”建設(shè)和國產(chǎn)化替代的發(fā)展機(jī)遇，加快拓展高端通信、汽車電子、工控、5G等市場，持續(xù)加大研發(fā)投入，重點(diǎn)開拓小型化MLCC、高容值MLCC、車規(guī)級MLCC等高端產(chǎn)品，不斷優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升公司技術(shù)水平與產(chǎn)品競爭力。目前，公司已擁有車規(guī)級MLCC、片式電阻器、電感器、鋁電解電容器產(chǎn)品并通過AEC-Q200產(chǎn)品認(rèn)證，應(yīng)用于汽車電子領(lǐng)域。

同時(shí)，公司加快提升產(chǎn)業(yè)規(guī)模，新增月產(chǎn)450億只祥和工業(yè)園高端電容基地項(xiàng)目一期設(shè)計(jì)產(chǎn)能50億只/月，目前已順利投產(chǎn)，祥和工業(yè)園項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)公司電容產(chǎn)能將達(dá)到650億只/月，全球排名將從第七名上升到第五名;新增月產(chǎn)280億只片式電阻器技改擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目已完成大部分的設(shè)備選型，廠房裝修和部分工序搬遷有序推進(jìn)。該行認(rèn)為各大項(xiàng)目完成后，公司產(chǎn)能將大幅擴(kuò)張，市場占有率有望進(jìn)一步提升，并縮小與海外廠商的差距。

公司是目前國內(nèi)僅有的能提供01005-2220及以上全尺寸的MLCC廠商，阻容感各類產(chǎn)品覆蓋齊全，同時(shí)在小尺寸高容值、車規(guī)級應(yīng)用等高端RCL領(lǐng)域持續(xù)突破，并通過積極擴(kuò)產(chǎn)突破產(chǎn)能瓶頸，在下游行業(yè)需求擴(kuò)張及國產(chǎn)替代全面提速的大背景下，有望實(shí)現(xiàn)快速崛起。

風(fēng)險(xiǎn)提示：MLCC、片式電阻等被動元件價(jià)格波動較大風(fēng)險(xiǎn);下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);公司擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期;行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。