國(guó)信證券：維持風(fēng)華高科(000636.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 電阻擴(kuò)產(chǎn)超預(yù)期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持風(fēng)華高科(000636.SZ)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021/22/23年歸母凈利潤(rùn)為12.37/18.89/23.13億元，對(duì)應(yīng)PE分別為19.7/12.9/10.5倍。

國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

3Q21歸母凈利潤(rùn)3.6~3.8億元，同比增長(zhǎng)290.57%~312.27%

公司預(yù)計(jì)2021年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.7~8.9億元，同比增長(zhǎng)151.02%~156.80%，對(duì)應(yīng)3Q21歸母凈利潤(rùn)3.6~3.8億元，環(huán)比增長(zhǎng)12.67%~18.93%，同比增長(zhǎng)290.57%~312.27%。

業(yè)績(jī)同比高增長(zhǎng)得益于：1)被動(dòng)元件在景氣上行+國(guó)產(chǎn)替代帶動(dòng)下需求旺盛;

2)公司MLCC、電阻等主營(yíng)產(chǎn)品產(chǎn)能規(guī)?？焖偬嵘?

3)公司非經(jīng)常性損益同比增加，主要系奈電科技、風(fēng)華研究院不再納入合并報(bào)表而確認(rèn)部分投資收益，完成位于肇慶市大旺高新區(qū)的土地及附屬建筑物的收儲(chǔ)并確認(rèn)相關(guān)處置收益，以及涉及投資者訴訟索賠預(yù)計(jì)負(fù)債同比大幅減少。

電阻擴(kuò)產(chǎn)超預(yù)期，著力MLCC高端化以確保祥和項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益

公司通過分批分步的方式加快推進(jìn)MLCC、電阻等主營(yíng)產(chǎn)品投資項(xiàng)目建設(shè)，截至2021年6月末，公司新增月產(chǎn)450億只高端電容基地項(xiàng)目(“祥和項(xiàng)目”)一期已順利投產(chǎn)，該行預(yù)計(jì)2023年初之前祥和項(xiàng)目將完成投資和達(dá)產(chǎn)，同時(shí)該行看好公司通過祥和項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)提高高容產(chǎn)品的產(chǎn)能占比，進(jìn)一步推進(jìn)MLCC產(chǎn)品高端化升級(jí)，確保祥和項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)效益。此外，公司新增月產(chǎn)280億只片式電阻器技改擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目已完成大部分的設(shè)備選型，廠房裝修和部分工序搬遷有序推進(jìn)。

被動(dòng)元件需求旺盛

2021年以來國(guó)內(nèi)被動(dòng)元件產(chǎn)業(yè)持續(xù)向好，一方面在5G、新基建、汽車電子等市場(chǎng)快速興起的帶動(dòng)下被動(dòng)元件需求大幅增長(zhǎng)，另一方面海外疫情蔓延加速了被動(dòng)元件的國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程，國(guó)內(nèi)企業(yè)憑借國(guó)內(nèi)對(duì)于疫情的良好控制逐步贏得客戶青睞。

該行認(rèn)為，隨著擴(kuò)產(chǎn)的落地、技術(shù)的積累以及企業(yè)管理改革的深化，公司有望在景氣上行+國(guó)產(chǎn)替代的機(jī)遇中逐步增強(qiáng)在高端MLCC市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期;產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。