國(guó)海證券：首予湖北宜化(000422.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 與寧德時(shí)代子公司簽署合作意向協(xié)議

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)海證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予湖北宜化(000422.SZ)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利為23.46/25.33/26.37億元，對(duì)應(yīng)PE為8.04/7.45/7.16倍。

事件：10月12日，公司發(fā)布公告，與寧德時(shí)代(300750.SZ)控股子公司寧波邦普時(shí)代能源有限公司簽署合作意向協(xié)議。雙方將成立合資公司，建設(shè)及運(yùn)營(yíng)磷酸鐵、硫酸鎳及其前端磷礦、磷酸、硫酸等化工原料;建設(shè)及運(yùn)營(yíng)配套磷石膏周轉(zhuǎn)場(chǎng)、磷石膏綜合利用項(xiàng)目。雙方將出資成立項(xiàng)目公司，由寧波邦普控股，公司股權(quán)比例為35%，公司還同意將江家墩礦業(yè)100%股權(quán)入股合資公司。

10月12日，公司發(fā)布三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，公司前三季度同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為14億至15億元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)55549.94%至59510.65%，預(yù)計(jì)基本每股收益為1.56至1.67元。第三季度主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利創(chuàng)單季度新高。

國(guó)海證券主要觀點(diǎn)如下：

公司深耕磷化工多年，產(chǎn)業(yè)配套齊全

公司坐落于“磷礦之都”宜昌，是國(guó)有控股上市公司，湖北宜化集團(tuán)的核心子公司。公司深耕磷化工多年，擁有磷酸二銨產(chǎn)能126萬(wàn)噸/年，且上游磷礦石資源、硫酸裝置(200萬(wàn)噸/年硫磺制酸)、合成氨裝置(112萬(wàn)噸/年)等配套齊全。公司所擁有的江家墩磷礦資源儲(chǔ)量豐富，其中西礦段擁有磷礦石儲(chǔ)量2989.9萬(wàn)噸，磷礦石產(chǎn)能30萬(wàn)噸/年;東部礦段擁有磷礦石資源儲(chǔ)量13144.50萬(wàn)噸，P2O5平均品位23.03%，正推進(jìn)建設(shè)150萬(wàn)噸/年磷礦石產(chǎn)能。

牽手寧德時(shí)代，公司發(fā)展駛?cè)胄录o(jì)元

今年以來磷酸鐵鋰電池崛起，1至8月國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰的表觀消費(fèi)量已達(dá)22.01萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)184.72%。隨著磷酸鐵鋰的快速放量，作為其主要原料的工業(yè)級(jí)磷酸一銨和工業(yè)級(jí)磷酸逐漸引發(fā)下游電池材料和電池企業(yè)的關(guān)注。特別是部分磷酸鐵鋰生產(chǎn)企業(yè)出于原料保供和提升成本競(jìng)爭(zhēng)力的目的積極與上游磷化工企業(yè)開展合作。

公司此次與寧德時(shí)代控股子公司寧波邦普簽署合作意向協(xié)議，計(jì)劃合作成立合資公司，建設(shè)及運(yùn)營(yíng)磷酸鐵、硫酸鎳及其前端磷礦、磷酸、硫酸等化工原料;建設(shè)及運(yùn)營(yíng)配套磷石膏周轉(zhuǎn)場(chǎng)、磷石膏綜合利用項(xiàng)目。這一合作充分表明公司在磷化工產(chǎn)業(yè)鏈的資源優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，配套優(yōu)勢(shì)得到寧德時(shí)代的高度認(rèn)可。

與此同時(shí)，寧德時(shí)代公告擬投資320億元在湖北省宜昌市投資建設(shè)邦普一體化電池材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，主要建設(shè)具備廢舊電池材料回收、磷酸鐵鋰及三元前驅(qū)體、磷酸鐵鋰、鈷酸鋰及三元正極材料、石墨、磷酸等集約化、規(guī)?；纳a(chǎn)基地。這一項(xiàng)目的落地將會(huì)為公司與寧德時(shí)代的協(xié)同發(fā)展提供更為廣闊的空間。公司有望通過此次與寧德時(shí)代的合作，與其在電池材料領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)深度綁定，公司的發(fā)展也將進(jìn)入新紀(jì)元。

主要產(chǎn)品景氣度持續(xù)提升，公司全年業(yè)績(jī)?nèi)杂斜Ｕ?/strong>

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括化肥和化工兩大板塊，主要產(chǎn)品包括156萬(wàn)噸/年尿素、126萬(wàn)噸/年磷酸二銨和84萬(wàn)噸/年聚氯乙烯。今年以來，受下游需求驅(qū)動(dòng)和供給受限的影響，公司主要產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，wind數(shù)據(jù)顯示，尿素最新價(jià)格3550元/噸，相比年初上漲43.15%;磷酸二銨最新價(jià)格3200元/噸，相比年初上漲66.67%;聚氯乙烯最新價(jià)格14575元/噸，相比年初上漲103.85%，價(jià)差也同步不斷拉大。

公司預(yù)告前三季度的歸母凈利潤(rùn)為14億至15億元，同比增長(zhǎng)55549.94%至59510.65%。其中三季度單季度盈利6.75億元至7.75億元，同比增長(zhǎng)151.44%至188.72%，創(chuàng)單季度新高。當(dāng)前，雙控對(duì)化工行業(yè)供給端的影響不斷加強(qiáng)。9月份以來，受雙控政策影響，云南、陜西、江蘇、遼寧等地區(qū)的化工企業(yè)遭遇不同程度的限電限產(chǎn)，許多化工產(chǎn)品迎來新一輪價(jià)格上漲。未來一段時(shí)間，預(yù)計(jì)能源緊張仍將持續(xù)，公司主要產(chǎn)品受供給端制約，價(jià)格下滑空間有限，因此公司四季度仍將保持較高的盈利水平，全年業(yè)績(jī)有保障。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格及供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn);下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);項(xiàng)目建設(shè)風(fēng)險(xiǎn);安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn);匯率風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)品研發(fā)和應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)等。