安信證券：首予雙星新材(002585.SZ)“買入-A”評級 目標(biāo)價36.5元

智通財經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，首予雙星新材(002585.SZ)“買入-A”評級，預(yù)計2021-23年收入為63.77/84.18/109.43億元，歸母凈利潤為13.87/18.88/24.65億元，目標(biāo)價36.5元。

事件：公司發(fā)布2021年三季度報告，Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入15.99億元，上年同期13.23億元，同比增長20.89%，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入42.4億元，上年同期34.69億元，同比增長22.26%;Q3單季度實現(xiàn)歸母凈利潤3.69億元，上年同期2.18億元，同比增長69.27%，前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤9.73億元，上年同期4.5億元，同比增長116.1%。

安信證券主要觀點如下：

自建光學(xué)基材實現(xiàn)量產(chǎn)，打破國外企業(yè)壟斷：光學(xué)基材作為光電產(chǎn)業(yè)鏈前端最重要的戰(zhàn)略材料之一，性能要求嚴(yán)格，其生產(chǎn)對原料、工藝、設(shè)備、車間潔凈度都有很高的要求，技術(shù)壁壘高，且主要依賴進(jìn)口。

公司高度重視技術(shù)開發(fā)，持續(xù)進(jìn)行研發(fā)布局，據(jù)半年報信息顯示，公司自建光學(xué)基材生產(chǎn)線并已實現(xiàn)量產(chǎn)，打破國外企業(yè)壟斷，報告期內(nèi)研發(fā)費用1.86億元，去年同期1.08億元，同比增長72.22%，在建工程16.27億元，環(huán)比增長29.95%，同比增長60.29%，公司持續(xù)加大投入，加速基材國產(chǎn)替代。

加快高端產(chǎn)能建設(shè)，積極推進(jìn)市場開拓：據(jù)半年報及投資者活動信息披露，公司二億平米光學(xué)膜暨五十萬噸高功能膜項目陸續(xù)投產(chǎn)，并將于今年全部建成投產(chǎn)，光學(xué)膜及高功能膜產(chǎn)能將大幅提升，在光學(xué)復(fù)合膜、太陽能背板基膜、TTR碳帶膜等領(lǐng)域已形成明顯競爭優(yōu)勢，并積極開拓高端離型膜基材如MLCC、OCA、偏光片等新領(lǐng)域，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，帶來毛利提升，2019至2021Q3毛利率分別為12.94%、22.55%、33.32%，呈逐年上升態(tài)勢。

公司積極推進(jìn)市場開拓，報告期內(nèi)多次中標(biāo)小米、海信、京東方等國內(nèi)一線品牌集采項目，國內(nèi)市場占比持續(xù)提升，并在三星、LG等國際品牌供應(yīng)中份額有大幅增長。據(jù)公司投資者活動信息披露，公司光學(xué)級原料合成、光學(xué)基材拉伸、光學(xué)膜片微成型都得到三星全面認(rèn)可，今年接單量逐月穩(wěn)步提升，并開始對接2022年、2023年新機(jī)種光學(xué)膜片開發(fā)，已成為三星膜片核心供應(yīng)商。

推行股權(quán)激勵計劃，激發(fā)員工活力，彰顯公司信心：報告期內(nèi)公司推出2021年股權(quán)激勵計劃，對公司董事、高級管理人員、核心管理人員及核心業(yè)務(wù)骨干人員推行股權(quán)激勵。本次股權(quán)激勵計劃擬授予的股票數(shù)量為1264.1962萬份，激勵對象為251人，同時設(shè)定以2020年凈利潤為基數(shù)，2021-2023年凈利潤增長率分別不低于60%、110%、160%的業(yè)績考核目標(biāo)，本次股權(quán)激勵將有效激發(fā)核心員工工作活力，助力公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

風(fēng)險提示：項目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期;下游需求回落;原材料價格波動。