安信證券：維持騰訊控股(00700)“買入”評級 目標價616港元

智通財經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，維持騰訊控股(00700)“買入”評級，目標價616港元，預(yù)計2021/22年的調(diào)整后凈利潤為1330億/1609億元，同比增速8.4%/21%，調(diào)整后EPS為13.7元/16.1元(16.3港幣/19.2港幣)。

安信證券主要觀點如下：

3Q21業(yè)績前瞻：

該行預(yù)計3Q21公司收入同比增加15.3%至1,446億元，同比動力主要來自互金及企業(yè)服務(wù)板塊的穩(wěn)健增長。預(yù)計調(diào)整后凈利同比微增0.9%至326億元，略低于市場預(yù)期，對應(yīng)調(diào)整后凈利率為22.5%，同比下降約3個百分點。

預(yù)計手游增速進一步回落，新游逐步接力增長：

該行預(yù)計Q3手游列報收入同比增長9.2%至428億元，今年以來連續(xù)3個季度增速放緩，一方面去年的高基數(shù)效應(yīng)在本季度仍有所延續(xù)，另一方面缺乏較為重磅的新游在季度內(nèi)貢獻收入。

8月底英雄聯(lián)盟云頂之弈授權(quán)手游《金鏟鏟之戰(zhàn)》上線，上線首月基本保持在iOS暢銷榜前10，鑒于其流水的遞延，該行認為其收入貢獻將更多體現(xiàn)在Q4;《英雄聯(lián)盟手游》于10月8日上線后迄今在iOS暢銷榜穩(wěn)居前2，作為MOBA品類游戲，該行認為其變現(xiàn)潛力將在用戶規(guī)模逐步擴張及社交體驗不斷強化后進一步釋放，其收入貢獻將在明年更為顯著。

從中長期來看，該行認為海外市場是支撐游戲業(yè)務(wù)增長的重要動力，目前騰訊在海外已成功推出《PUBGMobile》《CODM》《PokémonUnite》等多款游戲，根據(jù)SensorTower，騰訊《PUBGMobile》在8月移動端海外收入超過1.1億美元，除手游外，還通過投資的海外游戲公司在端游和主機游戲端共同發(fā)力。

在線廣告增長承壓，關(guān)注監(jiān)管細則影響：

該行預(yù)期Q3在線廣告收入同比增長11.3%至238億元，監(jiān)管對在線教育行業(yè)和開屏廣告的整治對增速有所拖累。該行預(yù)計社交廣告同比增長12.6%，相比前兩個季度增速放緩較為明顯;而媒體廣告受益于奧運和部分熱門劇集有望實現(xiàn)同比正向增長。該行認為在線廣告的疲軟態(tài)勢或?qū)⒃谙掳肽暄永m(xù)，后續(xù)仍需關(guān)注個人信息保護法相關(guān)細則落地后對廣告精準度以及廣告主投放意愿影響。

金融科技及企業(yè)服務(wù)板塊變現(xiàn)相對穩(wěn)?。?/strong>

該行預(yù)期Q3金融科技及企業(yè)服務(wù)收入將同比增長32%至440億元，占整體收入比重約穩(wěn)定在三成比例，其中云業(yè)務(wù)有望在去年低基數(shù)的基礎(chǔ)上實現(xiàn)健康增長，繼續(xù)在行業(yè)中錄得優(yōu)異表現(xiàn)，未來騰訊云將通過與生態(tài)伙伴合作以及積極打磨銷售團隊等方式向更多細分行業(yè)滲透;而季度內(nèi)金融科技板塊增速或因疫情反復(fù)拖累線下支付而有所波動。

投資建議：12個月SOTP目標價至616港幣，對應(yīng)2021/2022年調(diào)整后P/E為38x/32x。短期公司利潤端因監(jiān)管及投入影響而承受一定壓力，但從中長期來看，公司通過對企業(yè)服務(wù)、游戲及短視頻內(nèi)容領(lǐng)域的投入為后續(xù)發(fā)展鋪路，并且在多元引擎驅(qū)動下仍有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。

風險提示：反壟斷影響超預(yù)期、新游戲上線延遲或上線后表現(xiàn)不及預(yù)期、對內(nèi)容以及新業(yè)務(wù)投入拉低利潤率、廣告增速低于預(yù)期。