國(guó)盛證券：維持紫光國(guó)微(002049.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 軍工產(chǎn)業(yè)高景氣度 業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)盛證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持紫光國(guó)微(002049.SZ)“買入”評(píng)級(jí)，基于21年三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的表現(xiàn)，再度上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，2021-23年歸母凈利潤(rùn)為18.41/28.52/39.8億元，對(duì)應(yīng)估值為64X/41X/29X。

國(guó)盛證券主要觀點(diǎn)如下：

公司公告：公司發(fā)布2021年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2021年前三季度歸母凈利潤(rùn)13.35～15.4億元，同比增長(zhǎng)95%～125%;其中2021Q3歸母凈利潤(rùn)5.51~6.36億元，同比增長(zhǎng)95%~125%，環(huán)比增長(zhǎng)0%~15%。

該行認(rèn)為在國(guó)微電子貢獻(xiàn)上市公司主要業(yè)績(jī)的情況下，2021Q3上市公司業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)、環(huán)比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)反映了特種集成電路的高景氣度，而國(guó)微電子作為國(guó)內(nèi)特種裝備領(lǐng)域的核心卡位企業(yè)，其2021Q3業(yè)績(jī)表現(xiàn)也進(jìn)一步驗(yàn)證了軍工產(chǎn)業(yè)的高景氣度。

公司未來(lái)發(fā)展構(gòu)成：國(guó)微電子的特種芯片高速增長(zhǎng)、同芯微在國(guó)家治理數(shù)字化領(lǐng)域攻城略地、紫光同創(chuàng)是全國(guó)通用FPGA的領(lǐng)軍企業(yè)。

國(guó)微電子：國(guó)產(chǎn)特種芯片龍頭，特種裝備高增長(zhǎng)細(xì)分賽道的核心卡位企業(yè)。

1)特種芯片行業(yè)高速增長(zhǎng)：我國(guó)特種裝備即將進(jìn)入放量建設(shè)期，機(jī)械化向信息化升級(jí)帶來(lái)裝備信息化價(jià)值量不斷提升，此外疊加特種芯片國(guó)產(chǎn)化，該行預(yù)計(jì)2020年特種數(shù)字芯片市場(chǎng)規(guī)模約100億元，未來(lái)5年行業(yè)規(guī)模CAGR超40%以上。

2)高壁壘：特種芯片有嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入壁壘及至少5~7年以上研制周期，因此國(guó)微電子特種芯片在航空、通信等細(xì)分賽道上擁有很高市占率，未來(lái)將迎來(lái)高確定性的高增長(zhǎng)。

3)業(yè)績(jī)彈性：作為IC設(shè)計(jì)企業(yè)，規(guī)模效應(yīng)下?lián)碛泻芨叩臉I(yè)績(jī)彈性。2017~2020年國(guó)微電子營(yíng)收復(fù)合增速48.24%，凈利潤(rùn)復(fù)合增速63.48%，是特種裝備板塊中增長(zhǎng)動(dòng)力最為強(qiáng)勁的企業(yè)之一。

同芯微：中國(guó)國(guó)家治理數(shù)字化的尖兵，隨著國(guó)家治理數(shù)字化的逐步深入，未來(lái)應(yīng)用領(lǐng)域拓展想象空間巨大。

1)立足當(dāng)下：同芯微已成為金融、通信、電子證件等行業(yè)主要安全芯片供應(yīng)商之一。SIM卡產(chǎn)品隨著海外競(jìng)爭(zhēng)者的退出，迎來(lái)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。

2)展望未來(lái)：正在布局國(guó)家治理數(shù)字化的多個(gè)領(lǐng)域(物聯(lián)網(wǎng)、5G、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、車載控制、支付領(lǐng)域等)，或?qū)⒊蔀閲?guó)家治理數(shù)字化的尖兵。

可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目布局高端芯片和車載控制器芯片：高端安全芯片項(xiàng)目滿足物聯(lián)網(wǎng)、5G、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等新興市場(chǎng)對(duì)安全芯片的需求日益增長(zhǎng);車載控制器芯片項(xiàng)目，旨在實(shí)現(xiàn)車載控制器芯片自主可控。

支付領(lǐng)域：同芯微已經(jīng)布局的NFC-SIM卡支付方式擁有廣闊的市場(chǎng)空間，該行測(cè)算NFC芯片的每年市場(chǎng)空間約30億元規(guī)模。

紫光同創(chuàng)：參股子公司，國(guó)內(nèi)FPGA領(lǐng)軍企業(yè)。

據(jù)elecfans數(shù)據(jù)，2018年國(guó)內(nèi)通用FPGA市場(chǎng)規(guī)模約100億元，但是主要由海外企業(yè)供應(yīng)，國(guó)內(nèi)廠商市場(chǎng)份額僅3%。紫光同創(chuàng)作為國(guó)內(nèi)通用FPGA領(lǐng)導(dǎo)者，已實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破并在通信等領(lǐng)域批量供貨，以其在FPGA的國(guó)內(nèi)領(lǐng)軍地位該行認(rèn)為其價(jià)值不容忽視。

風(fēng)險(xiǎn)提示：集團(tuán)債務(wù)問題，特種裝備高景氣度、智能安全芯片應(yīng)用領(lǐng)域拓展不及預(yù)期。