國盛證券：維持明泰鋁業(yè)(601677.SH)“買入”評級 四季度有望延續(xù)量價齊升

智通財經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報告稱，維持明泰鋁業(yè)(601677.SH)“買入”評級，上調(diào)2021-23年歸母凈利潤至19.4/24.8/29.95億元，對應PE分別為11.8/9.2/7.7倍。

事件:2021年10月11日，公司發(fā)布三季度業(yè)績預增公告，2021前三季度實現(xiàn)歸母凈利14-14.2億元，同比增長95%-98%;實現(xiàn)扣非歸母凈利11.8-12億元，同增99%-103%。分季度看，2021Q3公司實現(xiàn)歸母凈利5.56-5.76億元，同增51.2%-56.7%，環(huán)增6.7%-10.6%;實現(xiàn)扣非歸母凈利4.56-4.76億元，同增58.1%-65.1%，環(huán)增1.7%-6.2%。

國盛證券主要觀點如下：

三季度產(chǎn)銷規(guī)模環(huán)比持穩(wěn)，單噸凈利再度增厚。

公司三季度鋁板帶箔產(chǎn)量實現(xiàn)28.78萬噸，同增14.2%，環(huán)降3.1%，銷量實現(xiàn)29.0萬噸，同增10.7%，環(huán)降1.7%;合計鋁材(板帶箔材+型材)產(chǎn)量實現(xiàn)29.23萬噸，同增14.7%，環(huán)降1.6%，銷量實現(xiàn)29.40萬噸，同增11.3%，環(huán)降1.7%，整體產(chǎn)銷量較2季度略有下滑，或因7月河南大水導致日常生產(chǎn)小幅受損，但整體維持同比高增水平。

單噸凈利上看，三季度實現(xiàn)約1925元/噸，較Q2/H1單噸凈利提升184/475元，延續(xù)年內(nèi)單噸凈利上漲趨勢并再創(chuàng)新高。此外，簡單估算公司三季度實現(xiàn)ROE年化22.1%，較二季度21.42%再次提升0.69pct，佐證公司在鋁板帶箔材行業(yè)高景氣環(huán)境下具備盈利水平提升實力。

新產(chǎn)能持續(xù)落地，規(guī)模擴張持續(xù)兌現(xiàn)，2025年公司規(guī)劃突破200萬噸產(chǎn)銷體量。

1)公司境外全資子公司韓國光陽鋁業(yè)于10月8日冷軋機成功穿帶，標志新產(chǎn)能步入投產(chǎn)階段，四季度有望貢獻產(chǎn)銷增量;

2)在建明晟新材料50萬噸項目，新增產(chǎn)能20-30萬噸，一期已于5月投產(chǎn);

3)規(guī)劃70萬噸再生鋁及高性能鋁材項目已開工，在產(chǎn)&擬建再生鋁總規(guī)模約140萬噸。公司前三季度已累計實現(xiàn)鋁板帶箔材銷量86.6萬噸，在光陽鋁業(yè)貢獻新增銷量預期下，2021實現(xiàn)120萬噸產(chǎn)銷規(guī)模確定性強。

海外訂單支撐鋁板帶箔行業(yè)高景氣，公司四季度有望延續(xù)量價兩旺狀態(tài)。

受益于海外訂單高景氣與國內(nèi)新能源車消費熱度，鋁板帶箔企業(yè)整體維持高開工水平。8月中國板帶材出口25.9萬噸，同增42.7%，環(huán)降1.3%;箔材出口11.5萬噸，環(huán)增19.3%，同增14.0%。該行測算9月板帶箔材開工率或提升至77%水平，兌現(xiàn)“金九銀十”消費旺季。

公司同步受益于海外訂單提升，2021前三季度外貿(mào)銷量同增27%，內(nèi)貿(mào)銷量同增23%?？紤]到海外經(jīng)濟仍處修復階段且鋁加工材仍依賴于國內(nèi)產(chǎn)能，該行預計四季度國內(nèi)板帶箔行業(yè)將維持高景氣，對應公司延續(xù)量價齊升經(jīng)營狀態(tài)。

投資建議：公司作為國內(nèi)鋁加工行業(yè)龍頭，通過研發(fā)驅(qū)動+先進設備投入躋身精深加工領(lǐng)域，實現(xiàn)產(chǎn)品產(chǎn)線對接高增速市場空間，單噸加工費與產(chǎn)能利用率提升有望帶來業(yè)績穩(wěn)健增長。此外，依托管理層穩(wěn)健經(jīng)營與高執(zhí)行力銷售部門，公司產(chǎn)能落地后有望快速兌現(xiàn)業(yè)績，體現(xiàn)長期競爭優(yōu)勢。

風險提示：材料價格波動風險;市場惡性競爭風險;現(xiàn)金流超預期波動風險。